EXPECTATIVA DE RESULTADOS | 3T26E
Lucro líquido ajustado (R$ milhões)
Genial2.258
Mercado3.094
Genial vs. mercado: −27,0%
Genial vs. 2T26: −42,2%
AVALIAÇÃO PRÉ-3T26 | 25/100
▼
0 Negativo50 Neutro100 Positivo
Lucro ajustado 3T26E
R$ 2.258 mi
−42,2% t/t
ROE 3T26E
4,9%
−3,5 pp t/t
Genial vs. consenso
−27,0%
consenso: R$ 3.094 mi
Recomendação
MANTER
Preço-alvo BBAS3: R$ 20,10 · Potencial: +18,1% · Preço (10/11/26): R$ 17,02
O pico de provisões chega no 3T26, e o lucro pode vir abaixo do consenso.
Esperamos um 3T26 fraco para o Banco do Brasil (BBAS3), com o custo do crédito voltando a subir e levando o lucro ao menor nível dos últimos trimestres. Estimamos lucro líquido ajustado de R$ 2,26 bilhões (−42,2% t/t; −40,3% a/a), 27% abaixo do consenso Bloomberg (R$ 3,09 bilhões). O lucro antes de impostos deve cair para R$ 2,75 bilhões (−45,0% t/t), quase a metade do 2T26, e o crédito de IR/CSLL de R$ 568 milhões ajuda, mas está longe de compensar.
O motivo é o agro. O 3T concentra os vencimentos do crédito rural, e a pontualidade de pagamento dos médios e grandes produtores segue abaixo do histórico: o que não é pago em dia atravessa os 30, 60 e 90 dias de atraso dentro do trimestre e vira provisão. Projetamos custo do crédito de R$ 20,3 bilhões (+9,9% t/t; +13,3% a/a), ou 6,68% da carteira, com a inadimplência 90+ do agro em 6,77% (+0,50 pp t/t), depois da estabilização do 2T26. A pessoa física, surpresa negativa do trimestre passado, ainda não virou: a inadimplência curta elevada do 2T26 deve migrar para 90 dias e levar a da PF a 8,76% (+0,35 pp t/t). Com isso, projetamos ROE de 4,9% (−3,5 pp t/t; −3,5 pp a/a), muito abaixo do custo de capital.
Junto com o resultado do 3T26, virão dados importantes sobre a MP 1.376, desenhada para ajudar as renegociações de crédito do agro, mas que, segundo dados preliminares, teria ficado abaixo das expectativas.
Reiteramos nossa recomendação de MANTER, com preço-alvo revisado para R$ 20,10 (de R$ 23,30) e potencial de valorização de +18,1%. O corte reflete um ROE sustentável menor, de 14,6% (de 15,5%): o ciclo de crédito mais longo e o capital mais apertado reduzem a rentabilidade que enxergamos para o banco.
Para 2026, a leitura piora. Projetamos lucro de R$ 15,6 bilhões (−24,8% a/a), abaixo do piso do guidance de R$ 18–22 bilhões e 3% abaixo do consenso, com custo do crédito de R$ 74,8 bilhões, acima do teto de R$ 65–70 bilhões. Esperamos uma nova revisão do guidance na divulgação. Para 2027, projetamos R$ 24,7 bilhões e ROE de 12,5%. O Banco do Brasil divulga o 3T26 em 11/11/2026, com teleconferência em 12/11/2026.
Os Principais Vetores do Trimestre São:
Carteira de Crédito: Crescimento Fraco, com o Agro Encolhendo. Projetamos carteira expandida de R$ 1,315 trilhão (+0,1% t/t; +2,8% a/a). A PF deve crescer +1,0% t/t, apoiada no consignado, e PJ +0,2% t/t. O Agro recua −0,9% t/t: o trimestre de vencimentos da safra reduz o saldo, e a originação segue mais seletiva.
Margem Financeira: Estável, Apesar da Perda de Accrual. Estimamos margem financeira bruta de R$ 27,4 bilhões (−0,2% t/t; +4,0% a/a). As operações que entram em atraso deixam de reconhecer juros, o que pesa na margem com clientes. O resultado de tesouraria, de R$ 9,5 bilhões (+5,5% t/t), compensa. No 4T26, a margem deve voltar a crescer (R$ 29,4 bilhões; +7,1% t/t), com parte das operações renegociadas voltando a reconhecer juros. Em 2026, projetamos alta de +8,3%, dentro do guidance de 7% a 11%.
Inadimplência: Agro Volta a Subir, PF Ainda Não Virou. Projetamos inadimplência 90+ de 5,91% (+0,30 pp t/t; +1,40 pp a/a). O Agro deve chegar a 6,77% (+0,50 pp t/t), interrompendo a estabilização do 2T26. A PF vai a 8,76% (+0,35 pp t/t), com o atraso curto do 2T26 chegando aos 90 dias, e PJ a 3,28% (+0,10 pp t/t). A cobertura fica em 147,8%, perto do patamar do 2T26.
Custo do Crédito: Pico no 3T26. Projetamos custo do crédito de R$ 20,3 bilhões (+9,9% t/t; +13,3% a/a), ou 6,68% da carteira (+0,63 pp t/t). Com isso, o acumulado de nove meses chega a R$ 57,7 bilhões, e o guidance de R$ 65–70 bilhões passaria a exigir um 4T26 de apenas R$ 7,3 bilhões a R$ 12,3 bilhões. Projetamos R$ 17,2 bilhões no 4T26 (−15,5% t/t), já com alguma reversão de provisões das renegociações. As recuperações devem somar R$ 2,04 bilhões (+9,2% t/t).
MP 1.376: Adesão Abaixo do Esperado. A renegociação de dívidas rurais andou mais devagar do que se esperava: pelos dados do Sicor (Banco Central), R$ 5,55 bilhões tinham sido renegociados no país até 30/09, e o banco passou a projetar cerca de R$ 20 bilhões, ante a expectativa inicial próxima de R$ 30 bilhões. O prazo termina em 12/11, véspera da teleconferência. O efeito positivo — volta ao reconhecimento de juros e reversão de provisões — fica para o 4T26 e o 1T27, sobre uma base menor do que a planejada.
Receitas de Serviços: Poucas Surpresas. Estimamos R$ 9,23 bilhões (+1,1% t/t; +4,1% a/a). Em 2026, a alta de +4,8% fica dentro do guidance de 2% a 6%.
Despesas: Acordo Coletivo Entra a Partir de Setembro. As despesas administrativas devem somar R$ 10,26 bilhões (+1,8% t/t; +4,6% a/a). O reajuste da data-base de setembro pesa um mês no 3T26 e o trimestre inteiro no 4T26. Em 2026, a alta de +5,3% fica no piso do guidance de 5% a 9%, e o índice de eficiência em 27,9%. A receita do plano de benefícios da PREVI recua para R$ 780 milhões (de R$ 1,05 bilhão no 2T26).
Imposto: Ajuda, mas Não Compensa. Projetamos crédito de IR/CSLL de R$ 568 milhões (R$ 258 milhões no 2T26), ou 20,7% do lucro antes de impostos. Como no 1T26, o imposto volta a amortecer a queda do lucro, mas o resultado operacional é o mais fraco do ano.
Capital: Estável, Mas Sem Folga. Projetamos Capital Principal de 11,30% (+0,03 pp t/t), Nível I de 13,30% e Basileia de 13,94%. O lucro menor e o consumo por créditos tributários limitam a geração de capital, e a próxima etapa da Resolução 4.966, em janeiro, deve pressionar o índice no início de 2027.
Prévia 3T26: O Pico das Provisões Derruba o Lucro
Fonte: Banco do Brasil; Modelo BBAS3 pré-3T26; Genial Investimentos.
Valuation: Reiteramos MANTER
Reiteramos nossa recomendação de MANTER, com preço-alvo revisado para R$ 20,10 (de R$ 23,30), potencial de valorização de +18,1%, dividend yield estimado de 7,0% em 2027e e retorno total de 25,1%. Negociando a 6,2x P/L 2026e, 3,9x P/L 2027e e 0,50x P/VP 2026e, o banco parece barato, mas o desconto reflete um ROE de 8,2% em 2026e e 12,5% em 2027e, abaixo do custo de capital. Nosso preço-alvo vem do modelo de Gordon aplicado ao P/VP sobre o valor patrimonial por ação de 2027e (R$ 36,93), com ROE sustentável de 14,6%, Ke de 18,85% e g de 9,5%, o que resulta em P/VP justo de 0,55x.
Para 2027, projetamos lucro de R$ 24,7 bilhões (+58,9% a/a; +7,3% vs. consenso), com custo do crédito de 5,26% da carteira, ainda acima dos menos de 5% que a administração indicou como referência a partir de 2027. A recuperação existe, mas parte de uma base de 2026 muito deprimida e segue dependente da normalização do agro.
O 3T26 deve marcar o pico das provisões; o que ainda falta saber é se o novo guidance será o último.
Prévia 2026E e 2027E: Guidance Fora de Alcance, Recuperação Gradual
Fonte: Banco do Brasil; Modelo BBAS3 pré-3T26; Genial Investimentos. Carteira, recursos, PL, inadimplência e capital anuais = posição de dezembro.
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