O segundo Leilão de Transmissão de 2024 (Nº2/2024) está agendado para acontecer nesta sexta-feira, 27/09. De acordo com o edital, o total de investimentos esperados pela ANEEL é de R$3,3 bilhões em quatro lotes de empreendimentos. Entretanto, é importante mencionar que o lote 02 é localizado no Rio Grande do Sul e o lote, apesar de listado no leilão, não deverá ser ofertado tendo em vista o recente desastre ambiental relacionado as inundações no estado. Os projetos terão um total de 783 kms de linhas de transmissão e devem atravessar pelo menos sete estados brasileiros. O prazo médio de conclusão dos projetos é de 42 até 60 meses. A Receita Anual Permitida dos cinco empreendimentos alcança R$553 milhões, implicando em uma relação RAP/CAPEX de 16,4%.
O que tem de diferente dessa vez? Como podemos perceber, tal leilão é muito menor que aqueles recentes tanto em números de lotes ofertados quanto em tamanho – única exceção é o lote 01 (1A/2B), com expressivo investimento de até R$2,9 bilhões. Fizemos uma avaliação dos lotes ofertados usando como premissa I) alavancagem de 90% Dívida, II) antecipação 12-18 meses, III) TJLP +2% e IV) margem EBITDA c. 90%. Entendemos que o uso de benefícios fiscais e sinergias operacionais com outros ativos podem ajudar a melhora a eficiência e consequentemente os retornos dos ativos oferecidos. De acordo com nossas estimativas, as TIRs oferecidas ficam entre 12,5-17% real alavancadas.
Em quem vamos ficar de olho? Leilão de transmissão são marcados pela alta competição na aquisição dos empreendimentos disponíveis – o número de competidores chegam à casa das dezenas e todos com perfis muito distintos: private equities, construtoras, empresas de energia (integradas ou não). Os lotes oferecidos nesse leilão são poucos e razoavelmente pequenos, o que deve atrair uma considerável competição (o tamanho do bloco oferecido tenta afastar investidores menores, com baixa capacidade financeira ou técnica de tocar o projeto). Tentar adivinhar quem vai emergir desses processos com alta competição é um processo desmoralizante. Dito isso, acreditamos termos a presença de todas as empresas de transmissão sob nossa cobertura no leilão. Fiquem de olho: publicaremos outra nota com a nossa análise do leilão. Vamos analisar a competição, as ofertas feitas pelos lotes e estimar o valor gerado às empresas.
