O resultado de MRV foi fraco, novamente. A receita líquida de R$ 1,68b (+1,70% t/t) e a margem bruta de 20,9% (+0,7pp t/t) vieram abaixo de nossas expectativas e das expectativas do mercado. O lucro líquido positivo no trimestre é efeito de reversão de prejuízos, e acontece devido ao registro de um crédito tributário de R$ 188m. No seu investor day a companhia anunciou uma mudança de seu direcionamento, buscando maior foco em rentabilidade e redução da alavancagem. No entanto, esperamos que o efeito da nova estratégia seja vagaroso e dependa da velocidade que os novos projetos forem construídos e vendidos.
A MRV teve poucos lançamentos no trimestre, esses somam R$ 982m de VGV. Isso está em linha com a nova estratégia de foco em rentabilidade, em que devemos ver uma MRV mais enxuta. O lado positivo do resultado foi o aumento significante do ticket médio para R$ 218k (24,8% a/a e +4,8% t/t), além do patamar de vendas de vendas líquidas de R$ 1,8b, que impulsionou a VSO para 22% no 1T23. Já do lado negativo, a queima de caixa continua extremamente alta, alcançando R$ -789m. Vale destacar um dos pontos de atenção que comentamos no último resultado, a relação Dívida Líquida/PL (DV/PL), dívida líquida + imóveis a pagar divido pelo patrimônio líquido total, alcançou 59% no trimestre. Esse indicador é importante pois a MRV possui um covenant de dívida que determina que essa relação seja menor que 65%. A MRV tem conseguido controlar bem este indicador com vendas recorrentes de carteiras, evitando necessidade de renegociação das dívidas.
Como já comentamos anteriormente, o lucro líquido de R$ 30m foi efeito de uma reversão de imposto de renda de R$ 160m que puxou a última linha do demonstrativo de resultados. O resultado operacional antes dos resultados financeiros da companhia foi R$ -31m. Mesmo com a dinâmica de curto prazo ainda desafiadora, acreditamos que a MRV não terá problemas de solvência enquanto houver boa absorção de venda de carteiras, enquanto entendemos que o mercado precifica problemas de liquidez. Com isso, reiteramos nossa recomendação de COMPRAR com preço-alvo de R$ 15,00.
