Avaliamos o resultado do 2T23 de Qualicorp como neutro. O lucro líquido de R$ 15,5m veio levemente abaixo de nossas expectativas e do mercado. A Qualicorp passa por um momento delicado, com os fortes reajustes aplicados pelas operadoras de planos de saúde, a companhia tem um nível de cancelamento alto. Ainda assim, os esforços da administradora para redução de custos e despesas, além do foco na geração de caixa são bons indicativos para a tese. Continuamos com nossa recomendação de MANTER com preço-alvo de R$ 5,00.
Receita: queda contratada
O movimento das operadoras de planos de saúde em 2023 tem sido direcionado para reajustes mais agressivos em seus planos, o que impacta negativamente a Qualicorp. Continuamos a observar um forte nível de cancelamentos, que se traduz em adições líquidas negativas. Vale destacar os esforços de vendas da companhia, que culminaram em elevação do volume de adições brutas na carteira de Adesão Médico-Hospitalar. Mesmo assim, essa principal carteira da companhia fechou o trimestre com adições líquidas negativas de 32,4k, acumulando 929k vidas (-3,4% t/t e -18% a/a). Nesse sentido, a receita líquida da companhia decaiu no trimestre e no ano, alcançando R$ 435m (-4,9% t/t e -11,1% a/a).
Custos e Despesas: busca por eficiência
Um ponto importante elencado pela companhia desde o final de 2022 é o foco em controle de custos e despesas. No 2T23, o total de custos e despesas da Qualicorp foi de R$ 240m (-2,8% t/t e -5,8% a/a), refletindo essa estratégia. Houve redução em despesas com pessoal, fruto da readequação de estruturas, e na linha de Comissões e Repasses. A redução em comissões vai em linha com a estratégia adotada pela companhia de revisão de políticas comerciais com racionalização de incentivos. Vemos com bons olhos a eficiência operacional buscada pela Quali, que demonstra estar buscando o melhor caminho para navegar esse momento turbulento que passa a companhia.
Fluxo de caixa: surpresa positiva
Um dos principais pontos positivos do resultado é a geração de fluxo de caixa operacional de R$ 148m. Esse ponto é um dos principais focos da companhia, que busca, mesmo nesse cenário macroeconômico desafiador, diminuição orgânica de sua alavancagem. Podemos observar isso no trimestre, com a dívida líquida da companhia reduzindo para R$ 1,32b (-6,7% t/t e -11,4% a/a).
Lucro líquido: médio prazo?
Por fim, o lucro líquido consolidado da companhia atingiu R$ 15,5m (-18,7% t/t e -70,1% a/a). Ainda estamos cautelosos com o case de Qualicorp, mas vemos bons indicativos de que a companhia busca navegar esse período difícil. Vale destacar o novo CEO da Quali, Sr. Maurício Lopes, nome respeitado no setor com passagens por Sul América, Rede D’Or e outros, que será o novo capitão do navio. Reiteramos nossa recomendação de MANTER com preço-alvo de R$ 5,00, mas atentos para melhoras no médio prazo.
