Carteira Recomendada de FIIs – Março 2025

Novidade na nossa Carteira de FIIs!

Agora ficou ainda mais fácil acompanhar nossas recomendações. Com apenas um clique, você pode acessar nossa Carteira de FIIs em formato PDF e levá-la para onde quiser: no caminho para o trabalho, em casa ou compartilhar com amigos. Não perca essa praticidade! Clique aqui para acessar.

Também queremos ouvir você! Suas críticas e sugestões são sempre bem-vindas. Responda nosso breve formulário e faça parte dessa evolução.

Comentário dos analistas

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(i) Mercado internacional

No que tange aos EUA, ainda vemos um cenário repleto de incertezas, geradas pelos dados de atividade e inflação, além das perspectivas sobre as novas tarifas anunciadas.

O presidente Donald Trump anunciou a imposição de tarifas de 25% sobre todas as importações do México e do Canadá, com vigência a partir de 4 de março. Além disso, uma taxa adicional de 10% será aplicada sobre produtos chineses na mesma data. As tarifas geraram preocupações sobre possíveis retaliações comerciais e seus impactos na economia global. Essas tensões comerciais adicionam volatilidade aos mercados e podem influenciar negativamente o crescimento econômico mundial nos próximos meses.

Em fevereiro, tivemos a divulgação das expectativas de inflação americana para os próximos 12 meses, que apresentaram um aumento expressivo, passando de 3,3% para 4,3%, frente à meta de 2%. Esse movimento, aliado ao aumento da renda pessoal e à queda de consumo, reforça a possibilidade de um crescimento no consumo ao longo do ano, especialmente à medida que houver maior clareza sobre os reflexos das novas políticas tarifárias de Trump. A manutenção do mercado de trabalho robusto, somada à alta da poupança das famílias em janeiro, sugere que parte da demanda reprimida pode emergir no segundo semestre, caso a incerteza econômica diminua.

(ii) Mercado doméstico

O mês foi marcado por sinais crescentes de desaceleração econômica no Brasil, refletidos em indicadores como o IBC-Br de dezembro, que registrou uma contração de 0,73% m/m, acima das projeções do mercado. Esse resultado marca o segundo mês consecutivo de queda, demonstrando uma fraqueza generalizada nos principais setores da economia, como indústria, comércio e serviços.

Entretanto, essa desaceleração ocorre em um contexto no qual o mercado de trabalho ainda mantém resiliência. A taxa de desemprego subiu para 6,5%, um aumento modesto, enquanto a criação líquida de 137,3 mil postos de trabalho formais (ligeiramente acima dos 50 mil esperados) sugere que o ritmo da economia está diminuindo de forma mais gradual do que o esperado.

O aumento da força de trabalho e a resiliência na geração de empregos contrastam com a perda de dinamismo econômico, o que pode indicar que a desaceleração atual ainda não se reflete de forma intensa no nível de emprego, mas que esse processo pode se intensificar caso a economia continue em trajetória de enfraquecimento. Dado esse contexto, esperamos que os impactos mais expressivos da desaceleração sejam sentidos no segundo semestre, especialmente se os juros continuarem elevados e a confiança dos agentes econômicos seguir baixa.

No espectro político, o fator de maior relevância foi a pesquisa Datafolha, que revelou uma queda expressiva na aprovação do governo, de 35% para 24%, enquanto a reprovação subiu de 34% para 41% (com destaque para quedas de popularidade nos estados do Nordeste). Conforme já havíamos antecipado, o governo já anunciou um pacote de estímulo na tentativa de impulsionar a economia diante da desaceleração. Reforçamos nossa visão de maior propensão a aumentos de gastos públicos ao longo do ano, o que poderá reverberar em pressões inflacionárias mais elevadas e uma maior necessidade de manutenção de juros restritivos por parte do Banco Central.

Hora de Investir em Fundos de Tijolo?

Conforme mencionamos, o IFIX teve uma performance positiva em fevereiro, registrando sua maior alta desde dezembro de 2023. No entanto, ao analisarmos o comportamento das duas principais classes de FIIs – tijolo e papel –, observamos que uma delas ainda não acompanhou o mesmo ritmo de valorização da outra, o que nos levou a refletir sobre alguns pontos.

Primeiramente, nos baseamos nas diferenças de Yield Anualizado e P/VP entre os fundos de tijolo (shoppings, lajes e logística) e os fundos de papel (recebíveis) que compõem o IFIX. Historicamente, um maior delta entre esses indicadores é observado durante períodos de crise ou em momentos em que os yields das NTN-B estão elevados, como ocorreu em 2016 e 2024.

Dessa forma, podemos inferir que um arrefecimento nas taxas pagas pelo Tesouro tende não apenas a reduzir a diferença entre os yields – já que a queda dos juros impacta diretamente os fundos de papel –, mas também a impulsionar a valorização dos fundos de tijolo, reduzindo, consequentemente, a distorção da razão P/VP entre essas classes.

No entanto, mesmo com a queda das taxas do Tesouro em fevereiro, ainda não observamos uma reação expressiva por parte dos fundos de tijolo, que seguem sendo negociados com descontos expressivos, próximos aos níveis de 2016.

Para nós, esse cenário reforça a oportunidade de alocação em fundos de tijolo. Acreditamos que essa discrepância pode ser explicada, em parte, pelo fato de muitos investidores de FIIs – que cresceram significativamente a partir de 2020 – ainda focarem excessivamente no nível de yield, sem considerar os fundamentos subjacentes. Isso não significa que fundos de papel sejam uma opção ruim, mas mostra que fundos que possuem ativos reais de alta qualidade, bem localizados e negociados a preços atrativos ainda são subestimados, criando oportunidades para aqueles dispostos a sair do consenso e nadar contra a corrente do mercado.

Comentários sobre a carteira

Tivemos desempenhos excepcionais em ambas as carteiras, com destaque para a Valor, que registrou uma performance aproximadamente 3 p.p. acima do IFIX. Destacamos principalmente o bom desempenho dos fundos de papel indexados ao IPCA, beneficiados pelo fechamento da curva de juros.

Em relação às movimentações, realizamos um pequeno rebalanceamento entre CLIN11 e BTHF11. Mantemos perspectivas positivas para ambos, porém, aproveitamos a forte valorização do fundo da Clave para reduzir parte da posição e realocá-la em um ativo com um desconto mais atrativo.

Carteira Renda

Alterações

Recomendação Carteira Renda – Março/2025

Performance

No mês de fevereiro a Carteira Renda teve performance de 5,03%, em comparação a 3,34% do IFIX. O maior promotor do mês foi o RBRR11 com alta de 8,82% e o maior detrator foi o KNCR11 com performance de 1,43%.

Desempenho Carteira Renda – Fevereiro/2025

Carteira Valor

Alterações

Recomendação Carteira Valor – Março/2025

Performance

Já a carteira valor teve performance de 6,33%, em comparação a 3,34% do IFIX. O maior promotor do mês foi o CLIN11, com alta de 11,29%, e o maior detrator foi o BTLG11 com performance de 1,55%.

Desempenho Carteira Valor – Fevereiro/2025

Desempenho acumulado da carteira recomendada vs IFIX

A carteira recomendada tem como objetivo obter desempenho superior ao IFIX, mas com menos volatilidade. Segue abaixo o desempenho das duas modalidades comparadas ao índice.

BTG Pactual Hedge Fund – BTHF11

-Fundo de Multiestratégia.

Anteriormente negociado no ambiente Cetip, o BTHF realizou uma fusão com o BCFF no final do ano de 2024, sendo então listado na B3 e tendo os ativos do antigo FoF do BTG incorporados. De maneira geral, gostamos da carteira do fundo, tanto no que tange aos CRIs, aos FIIs e ativos reais. Entendemos que ele possui diversificação suficiente para dispersar riscos de inadimplência e concentração satisfatória para possibilidade de geração de alpha.

Com o processo de fusão, o fundo permaneceu cerca de 2 meses com suas negociações suspensas - justamente o período marcado por intensa queda do IFIX (-8,61%). Com isso, após a retomada das negociações, boa parte dos cotistas acabaram por realizar suas vendas de maneira "atrasada" com relação ao movimento visto no índice. Esse movimento, em nossa percepção, acabou gerando uma reação de venda em cadeia, que fez com que as cotas do fundo despencassem 22,4% em pouco mais de 1 mês após o início das negociações.

Ao observar essa queda, vemos o fundo em patamares expressivamente descontados, e acreditamos que essa é uma ótima oportunidade de realizar uma alocação estratégica, visando não só um yield elevado - dado que o fundo negocia a 0,75x sua cota patrimonial, o que resulta em um rendimento anualizado de aproximadamente 16% considerando a cota de fechamento de fevereiro - mas também ganho de capital com a valorização das cotas, visando atingir um patamar próximo da média dos outros fundos do mesmo segmento, que negociam a um P/VP de 0,85x.

O fundo possui uma carteira composta por operações que oferecem uma taxa média líquida de IPCA+12%, com um spread de 4% em relação à NTN-B equivalente. Além disso, a carteira do CLIN11 já "nasce diversificada" em termos de segmento e localização, o que contribui para a mitigação de riscos e a estabilidade dos rendimentos. O fundo conta com devedores de alta qualidade, reduzindo o risco de inadimplência e proporcionando maior segurança. Atualmente, o CLIN11 já integra o IFIX (0,3%), com uma crescente em sua liquidez diária (R$1 milhão/dia) em pouco mais de 1 ano de existência (início em 31/07/2023), demonstrando maturidade célere e consistência em sua gestão.

Destacamos foi anunciada a aquisição da Clave - gestora do fundo, pelo BTG. No entanto, a aquisição não deverá implicar na alteração da gestão do fundo, o que nos deixa confiantes em mantê-lo em nossa carteira.

No último mês, o fundo realizou a compra de um CRI no valor de R$ 1,5 milhão a uma taxa de CDI+3%. Além disso, a gestão mencionou a venda de um outro CRI, que foi realizada para realocar o montante em outra posição (que por sua vez será detalhada no relatório gerencial do próximo mês).

Seguimos acreditando que o seu patamar de preço (P/VP 0,87) se encontra atrativo dado o seu portfólio e nível de yield atual (14,2%).

BTG Pactual Logística – BTLG11

-Fundo de Logística.

Durante o mês, a carteira de ações do fundo obteve uma performance inferior ao IMOB, tendo alta de 7,2%, enquanto o índice teve valorização de 11,2%. Já a carteira de FIIs teve uma performance levemente inferior ao IFIX, caindo 3,4% contra uma queda de 3,1% do índice.

O fundo ainda apresenta desconto frente a sua cota patrimonial, negociando atualmente a um P/VP de 0,88, indicando um retorno líquido aproximado de IPCA+16% e CDI+8%, além de um dividend yield próximo a 15% . Embora apresente um perfil de risco intermediário, as operações são respaldadas por garantias robustas e taxas competitivas. A flexibilidade de mandato, característica de fundos multiestratégia, permite que o fundo se adapte às variações dos cenários macroeconômicos. Atualmente, o fundo tem 57% de sua carteira de CRIs atrelada ao IPCA e 43% ao CDI, posicionando estrategicamente frente uma taxa de juros terminal prevista mais elevada do que o previsto no início do ano de 2024 e em um contexto de inflação mais persistente.

Kinea Securities – KNSC11

-Fundo de Recebíveis.

No último mês, foram investidos R$ 22 milhões em um CRIs com taxa de IPCA+8,45%. O fundo segue incrementando o volume de operações compromissadas, que por sua vez alcançaram cerca de 10,1% do PL. Ressaltamos que ainda enxergamos esse percentual como sendo algo saudável, dado o spread entre as taxas adquiridas pelo fundo e o custo das operações.

A recomendação para este FII se fundamenta na qualidade dos seus devedores e na diversificação de sua carteira, que está bem indexada tanto ao CDI quanto ao IPCA. Diante de um cenário de altas taxas de juros e inflação persistente, o fundo se mostra particularmente uma ótima opção apresentando uma postura mais defensiva. Atualmente, o fundo negocia com um yield de IPCA+9,3% líquido, o que representa aproximadamente 140 bps da NTN-B de referência.

Plural Recebíveis Imobiliários – PLCR11

-Fundo de Recebíveis.

Dado o nível de exposição a crédito indexados ao CDI, o fundo tem uma capacidade de manter um patamar bom de dividendos nos próximos meses, considerando o recente retorno do aumento e perspectiva dos juros altos, além de se proteger de eventuais altas do IPCA. Na nossa visão, o fundo tem um desconto muito grande (P/VP de 0,81x) para o nível de risco e indexação da carteira.

O fundo possui boa posição em caixa, o que abre oportunidade para que a gestão aproveite a conjuntura atual para selecionar bons ativos, com boas taxas e descontos relevantes.

Nossa recomendação do fundo se baseia na qualidade de crédito do seu portfólio, boas garantias, diversificação das operações, composição equilibrada de indexadores e um carrego de carteira bastante atrativo, o que vem recorrentemente entregando um dividend yield anualizado próximo de 14%.

Vectis Juro Real - VCJR11

-Fundo de Recebíveis.

O fundo está com praticamente 100% do seu PL alocado, principalmente em CRI e FII, com 77% das operações com garantias no estado de São Paulo. A Vectis Gestão mantém controle significativo sobre os CRIs do fundo, representando 92% da carteira de CRIs ou 91% do PL.

O fundo mantém 89% do PL em CRIs indexados a IPCA+10,5% (MTM) com duration de 3,6 anos, e 7,9% do PL a CDI+4,3% (MTM) com duration de 2,3 anos. As 3 maiores alocações setoriais da carteira se dividem em 21,6% no multifamily, 13,5% no corporativo e 10,9% em hotéis. Suas maiores posições são os CRIs Res. Alto das Nações e Hotel Fasano (10,9% do PL cada).

Em nossa visão, o fundo segue negociando com um desconto exagerado a um P/VP de 0,86, o que corresponde a uma remuneração próxima a IPCA+15%. Além disso, o fundo vem entregando dividendos de maneira consistente, com um yield anualizado acima de 14%.

Para nós, o fundo segue sendo uma boa opção defensiva no que tange a inflação, principalmente considerando o cenário doméstico e as perspectivas do IPCA para 2025. Somente para fevereiro, tivemos uma prévia de inflação de 1,23% do índice de preços, que por sua vez deverá ser repassado integralmente pelo fundo no segundo mês subsequente, algo que deverá resultar em yields substancialmente elevados para os cotistas caso as cotas se mantenham em patamares descontados, ou ainda em um ganho de capital, caso as cotas acompanhem a distribuição.

Vinci Logística - VILG11

-Fundo de Logística.

Seguimos com perspectivas positivas para o fundo. Nossa tese para sua inclusão na carteira era de que haveria aumentos significativos de dividendos ao longo do final de 2024, se estendendo até o segundo semestre de 2025, devido ao término de carências de novos contratos de locação. Desde a sua inclusão, tivemos R$ 0,05 centavos de aumento no patamar de dividendo recorrente, o que por sua vez poderá ser elevado em R$ 0,03 adicionais.

O fundo conseguiu locar 100% do Caxias Park - algo que não era reportado desde o final de 2022 com a saída da L'Oréal no ativo. Complementarmente, no final de 2024, o fundo realizou a venda de 19% de sua participação no Parque Logístico Osasco, o que abre espaço para adiantamentos no aumento de dividendos estipulados no guidance, além de distribuições extraordinárias.

No patamar de preço atual (P/VP de 0,69) o fundo possui um yield anualizado de aproximadamente 10%. Considerando os aumentos previstos, a rentabilidade do fundo poderá aumentar em aproximadamente 0,8% ao longo de 2025.

Genial Malls - MALL11

-Fundo de Shoppings

O fundo gerou R$ 16,5 milhões em renda operacional dos shoppings do portfólio. As vendas totais atingiram R$ 300 milhões, o que representa um crescimento de 19% em relação ao mesmo mês de 2024, e um aumento de 18% nas vendas por m². O NOI Caixa teve um crescimento de 20% em comparação com janeiro de 2024, com uma elevação de 10% no NOI caixa por m². A vacância foi de aproximadamente 4% da ABL própria.

Em meados de janeiro, o fundo anunciou a conclusão da compra do Rio Anil Shopping, anunciada no final de dezembro de 2024. A aquisição foi feita via subscrição de cotas por parte do comprador - no âmbito da 6ª emissão de cotas do fundo - além de uma parcela em caixa e recursos que foram obtidos via emissão de CRI.

Nossa recomendação fundamenta-se na habilidade da gestão de realizar vendas de ativos a um cap rate de 8,56% e novas aquisições a um cap de 9,2%, sendo capaz de girar o portfólio gerando melhora no carrego dos ativos. O fundo negocia com um desconto exagerado, na nossa visão (P/VP de 0,78x), enquanto entrega um DY na casa dos 11% sem alavancagem. Na prática, fundos de shopping tendem a se alavancar para "antecipar" o ganho de capital das suas reavaliações, além do aluguel dobrado de dezembro. Mesmo sem essa alavancagem, o MALL11 está entregando yield similar aos concorrentes, o que nos leva a crer que a cota está muito depreciada por uma visão generalizada e incorreta baseada apenas em dividendos.

Vino Offices - VINO11

-Fundo de Lajes Corporativas.

Em nossa visão, o fundo segue excessivamente descontado. Acreditamos que o fator Globo prejudicou o nome do fundo apenas por motivos políticos. Além disso, surgiram notícias de uma possível rescisão por parte da emissora, que por sua vez fizeram o valor das cotas despencarem cerca de 15%. No entanto, mesmo após um comunicado conjunto entre Globo e Vinci desmentindo tal boato, as cotas permaneceram amassadas.

Outro ponto que consideramos discutível é a alavancagem do fundo, que pode levantar dúvidas quanto a possíveis inadimplências. No entanto, considerando que o fundo deve relocar o espaço desocupado pela WeWork com certa facilidade, além de receber fluxos de pagamentos referentes à venda do BM 336 no mês de abril, acreditamos que o fundo não deva sofrer com esses efeitos no curto/médio prazo.

Ressaltamos que não só o fluxo de pagamentos referente a venda de seu ativo contribui para suas amortizações, mas também poderá gerar dividendos extraordinários elevados. Com isso, esperamos que o yield do fundo possa atingir patamares de 20% no primeiro semestre.

Em suma, seria lógico pensar que por conta de sua alavancagem o fundo deveria negociar com certo deságio frente aos pares. No entanto, hoje vemos VINO negociando a um P/VP de 0,46, enquanto a mediana do setor de lajes corporativas gira em torno de 0,62. Com os eventos de relocação e possíveis dividendos extraordinários, acreditamos que o fundo deva convergir para um múltiplo mais próximo de 0,6, o que representaria uma valorização acima de 30%.

Kinea Índices de Preços – KNIP11

-Fundo de Recebíveis.

Atualmente, o fundo está sendo negociado com a IPCA+10,2% líquido, equivalente a um spread líquido de 225bps sobre a NTNB equivalente, com uma carteira com boa qualidade de crédito. Acreditamos que o fundo ainda segue sendo uma boa opção devido à qualidade de sua carteira, apesar de não possuir um desconto muito atrativo (P/VP de 0,96).

Kinea Unique HY – KNUQ11

-Fundo de Recebíveis.

Com 107,5% do PL alocado, o fundo possui uma carteira com carrego de CDI+5,10%. Assim como os outros fundos da Kinea, o KNUQ também realiza operações de compromissada reversa, chegando a uma exposição de 7,4% do PL no último mês.

Durante o último mês, o fundo adquiriu um CRI no valor de R$ 5,4 milhões, com taxas CDI+5%. O fundo segue como sendo uma de nossas posições mais arriscadas considerando que se trata de um CDI+ high yield, ainda mias considerando as perspectivas de aumento de juros para o ano de 2025.

No entanto, ainda que não vejamos problemas no curto prazo, seguiremos monitorando a carteira do fundo a fim de evitar possíveis eventos de default.

CSHG Real Estate FII – HGRE11

-Fundo de Lajes Corporativas.

Apesar da queda acentuada das cotas do fundo nos últimos meses, acreditamos que o fundo se encontra em um patamar de desconto elevado, negociando a 0,66 da cota patrimonial. A gestão segue tendo dificuldades para relocar parte dos empreendimentos Guaíba e Jatobá, o que reduz substancialmente a receita de locação do fundo dada a participação de ambos em seu portfólio (aproximadamente 10% do PL).

Em fevereiro, o fundo anunciou a venda de um imóvel localizado em Curitiba. O valor total da transação foi de R$ 43,5 milhões, o que equivale a R$ 1,58 por cota e representa um ganho de 75,6% frente ao valor de aquisição, além de uma TIR de 15,5% a.a..

Com as novas relocações e términos de carência, o fundo irá elevar seu patamar de dividendo para o ano de 2025. No segundo semestre do ano passado, o fundo distribuiu R$ 0,78 por mês, no entanto, a gestão estima que esse número deverá passar para R$ 0,85 no primeiro semestre de 2025 e R$ 0,89 no segundo semestre. Considerando o preço atual, isso representaria um incremento de aproximadamente de 1,3% no yield anualizado.

Isso aliado à expectativa de que o fundo consiga relocar os imóveis desocupados, além de seguir com sua estratégia de desinvestimento ainda nos faz acreditar que o fundo segue sendo uma ótima opção nos níveis de preço atuais.

RBR High Grade – RBRR11

-Fundo de Recebíveis.

Em janeiro, o fundo recebeu a amortização de R$ 56 milhões do CRI Tellus Brigadeiro e investiu R$ 4,5 milhões no CRI BTS Yaskawa, com taxa de IPCA+ 8,50% a.a.. Além disso, foi concluída a repactuação e reprecificação dos CRI Cabreúva, FLBC e Green Towers. No CRI Cabreúva, a taxa foi reajustada de IPCA+ 4,75% a.a. para IPCA+ 7,25% a.a., com um novo compromisso de investimento de R$ 50 milhões. Já no CRI FLBC e Green Towers, houve alongamento da dívida, reforço das garantias e ajuste da taxa de IGP-M+ 4,75% a.a. para IPCA+ 8,66% a.a., com vigência a partir de fevereiro.

Acreditamos que as leituras recentes do IPCA, aliadas ao momento de elevação de juros e consequente desaceleração econômica, tenham sido um dos principais motivos da desvalorização das cotas do fundo, além da falta de apetite a risco no que diz respeito aos ativos de renda variável. No entanto, acreditamos que o fundo negocia com deságio demasiado, além de acreditarmos em novos picos de inflação ao longo do ano, que em conjunto, trazem boas perspectivas de yield e carrego.

Dito disso, ainda vemos o fundo com um desconto marginal frente aos pares. Nossa tese de recomendação do RBRR11 se baseia na qualidade dos devedores e das operações, que possuem garantias localizadas em regiões prime de São Paulo, como Pinheiros, Jardins e Faria Lima. Além disso o fundo vem sendo negociado com um carrego próximo de IPCA+12% líquido.

Kinea Rendimentos Imobiliários – KNCR11

-Fundo de Recebíveis.

No mês de janeiro, o fundo realizou três aquisições de CRIs que totalizaram R$ 494,8 milhões a uma taxa de CDI+1,78%. Para isso, o fundo intensificou suas operações de compromissadas reversar, que atingiram 9,2% do PL.

A recomendação desse FII é fundamentada em uma opção mais defensiva, pautada em uma carteira com devedores sólidos e com baixo risco de inadimplência. Atualmente o fundo negocia a um P/VP de 1,01, com um spread líquido de 0,90% do CDI.

Objetivo

Identificar, através da análise fundamentalista e de múltiplos, fundos imobiliários que apresentam oportunidade de investimento de acordo com os objetivos de cada investidor, além disso sugerimos o peso para cada ativo de forma a equilibrar o risco da carteira.

Glossário

Follow-on: Oferta pública subsequente ao IPO.

FFO (Funds from Operation): Geração de caixa de um fundo imobiliário.

High Grade: Ativos de renda fixa atrelados a devedores com bom risco de crédito, ou seja, de baixo risco.

High Yield: Ativos de renda fixa atrelados a devedores com risco elevado, consequentemente com maior remuneração.

Ifix: Índice dos fundos de investimento imobiliário.

IPO: Oferta pública inicial.

Liquidez: Capacidade e rapidez com que um ativo é convertido em dinheiro.

LTV (Loan-to-Value): Saldo devedor da operação/valor da garantia.

NOI: Lucro operacional líquido.

Pipeline: Conjunto de bens ou ativos que o fundo pretende adquirir

PL: Patrimônio líquido do fundo.

RMG: Renda mínima garantida pelo vendedor do ativo.

Spread: Diferença entre a taxa cobrada de uma operação e a taxa de referência (Ex.: NTN-B), com mesma duration.

Taxa de administração: Remuneração dos administradores.

Taxa de gestão: Remuneração dos gestores.

Ticker: Código de negociação do FII na Bolsa.

TIR: Taxa interna de retorno.

P/VPA: Valor de mercado dividido pelo patrimônio líquido.

WAULT (Weighted Average of Unexpired Lease Term): Média ponderada do prazo dos contratos dos aluguéis pela receita vigente de aluguel próprio.