Nossas conclusões
A partir de janeiro de 2027 o governo americano será dividido. O que depende de lei (orçamento, teto da dívida, novos cortes de impostos) fica mais difícil. Mas o comando militar e as tarifas por segurança nacional seguem nas mãos da Casa Branca, embora a escala da guerra dependa das verbas aprovadas: sem dois terços dos votos, a oposição não derruba vetos, e o precedente do Iraque, em 2007, mostra que a oposição costuma pressionar sem cortar a verba da guerra.
O mercado comemorou o resultado em 4 de novembro, com o Dow subindo 3,0%. No dia seguinte veio a pior queda desde abril de 2025: S&P 500 -4,4%, Nasdaq -5,5% e semicondutores -12,3%, com o medo de que governos estaduais democratas freiem a construção de data centers. O contágio chegou à Ásia em 6 de novembro, com quedas de cerca de 6% no Japão e na Coreia.
Pelos dados oficiais, equipamentos de informação e software, o melhor indicador público do investimento associado à IA, tiveram contribuição média equivalente a cerca de 37% do crescimento trimestral médio do PIB dos EUA em 2026 (até o terceiro trimestre) e a 41% em 2025. Um corte forte desse investimento tira crescimento relevante, mas o efeito líquido é menor do que parece, porque boa parte dos chips e servidores é importada. O cenário base das casas é de desaceleração, não de recessão; a recessão aparece nos cenários de estresse.
O Brent caiu 8,7% no dia seguinte à eleição com a aposta numa saída negociada, mas o comando militar não depende do Congresso, e o preço voltou para perto de US$ 97 em dois dias. Nossa visão é de petróleo num patamar mais baixo, em torno de US$ 90, com risco nos dois sentidos.
Em 2026, até 5 de novembro, o S&P 500 com pesos iguais subia 13,1%, contra 7,4% do índice tradicional e 4,6% do Nasdaq, e a razão Nasdaq/Dow já caiu cerca de 15% desde a máxima de outubro. Já o dólar e o ouro contam outra história: o dólar fraco foi o movimento de 2025; em 2026 o dólar sobe 4,1% e o ouro cai cerca de 6%. Uma economia americana mais fraca e um Fed menos duro podem virar esse quadro, e esses são os sinais que acompanhamos.
Dólar fraco no mundo e rotação para setores de valor favorecem a bolsa brasileira, que caiu bem menos que as bolsas americanas em 5 de novembro (Ibovespa -0,8%). Mas a Selic elevada por bastante tempo e o risco fiscal depois da eleição de outubro limitam o ganho: no ano, o Ibovespa sobe cerca de 4% em reais e em dólares, atrás dos emergentes (+9,9% até 5 de novembro).
Introdução
Na terça-feira 3 de novembro de 2026, os eleitores americanos renovaram toda a Câmara dos Representantes, um terço do Senado e 36 governos estaduais. As eleições de meio de mandato costumam punir o partido do presidente, mas a dimensão do resultado surpreendeu: os democratas viraram as duas casas do Congresso e, pela apuração parcial, passam a ter também a maioria dos governadores.
O resultado chega num momento particular. Os Estados Unidos estão em guerra com o Irã desde o fim de fevereiro, o petróleo acumula alta de mais de 50% no ano, a inflação de energia pesa no bolso do eleitor e os investimentos em inteligência artificial passaram a disputar energia e água com as comunidades onde os data centers são construídos. Custo de vida, guerra e data centers pesaram na decisão do voto, segundo as pesquisas de boca de urna.
Neste relatório analisamos o que o resultado realmente muda para o governo Trump, a semana de alívio e de queda que veio depois, o peso do investimento em inteligência artificial no crescimento americano e o que acontece se ele desacelerar, a rotação que já está em curso nas bolsas, o papel do dólar e do ouro e, principalmente, os efeitos para o investidor brasileiro. No fim, mapeamos as alternativas disponíveis na B3, em ações, BDRs e ETFs, e apresentamos a nossa recomendação.
O resultado
No Senado, os democratas venceram 20 das 35 disputas e viraram sete cadeiras republicanas, entre elas Texas, Ohio, Carolina do Norte, Iowa, Kansas, Carolina do Sul e Maine. Com Alasca e Mississippi ainda sem resultado na manhã de 5 de novembro, o placar parcial era de 54 a 44. Na Câmara, a maioria democrata foi projetada ainda na madrugada de 4 de novembro, com ganho líquido de pelo menos duas dezenas de cadeiras; o número final ainda se move.
Nos estados, a virada mais relevante para o mercado foi no Texas, onde a democrata Gina Hinojosa, governadora eleita, derrotou o governador Greg Abbott. O estado concentra mais de um quarto da capacidade de data centers planejada nos Estados Unidos até 2030, e a nova governadora defendeu na campanha uma moratória para novos projetos, regras mais duras de água e energia e o fim de incentivos fiscais.
Trump aceitou o resultado, disse que pode trabalhar com os democratas em "ideias financeiras" e lembrou que mantém o poder de veto. O vice-presidente JD Vance atribuiu a derrota à guerra com o Irã. Hakeem Jeffries, provável presidente da Câmara, prometeu priorizar saúde e custo de vida e conter o governo. O mercado leu a aceitação do resultado como redução de risco político.
A semana nos mercados
A primeira semana depois da eleição teve dois mercados diferentes. Em 4 de novembro, a leitura foi de alívio: um Congresso de oposição reduz o risco de políticas extremas, e o dinheiro saiu dos chips e entrou em bancos, saúde e consumo, com o Dow subindo 3,0%. Em 5 de novembro, a leitura virou: o mercado passou a precificar que governos estaduais democratas, sobretudo no Texas, Geórgia e Michigan, que concentram perto de 45% da capacidade planejada de data centers, vão frear a construção de novos projetos.
A queda foi ampla: os 11 setores do S&P 500 recuaram e cerca de 84% das ações caíram. Mas o epicentro foi a cadeia da inteligência artificial: o índice de semicondutores caiu 12,3%, a Nvidia 9,3% e a AMD 17,3%, e o Nasdaq 100 perdeu cerca de US$ 2,3 trilhões em valor de mercado, a maior perda em valor da sua história. Em 6 de novembro, o contágio chegou à Ásia: Japão e Coreia caíram cerca de 6%, com circuit breaker em Seul.
Para nós, a queda de 5 de novembro teve as marcas de uma liquidação de posições concentradas, com ordens de proteção de perda e chamadas de margem, sem uma notícia específica que a explicasse. Ainda não é possível dizer se foi uma correção ou uma virada de ciclo: acompanhamos o índice de volatilidade VIX, em que níveis acima de 20 já são um alerta e acima de 30, um sinal mais grave.
O que muda para o governo Trump
A pergunta central para o investidor é o que de fato muda. A resposta curta: muda o poder de legislar, de financiar e de confirmar nomes; não muda o poder de comandar. O novo Congresso só toma posse em 3 de janeiro de 2027 e não terá, sozinho, os dois terços dos votos dos presentes necessários para derrubar vetos (290 deputados e 67 senadores com todos presentes); dependeria de votos republicanos.
Na nossa leitura, as urnas rejeitaram as tarifas, a política de imigração e a guerra com o Irã, que levou o diesel e a inflação americana para cima: a inflação pune políticos. O resultado freia uma política fiscal expansionista, que vinha aumentando os riscos para a dívida e para a inflação.
Depois da derrota, Clinton negociou o equilíbrio fiscal com os republicanos e foi reeleito em 1996. Houve paralisação do governo em 1995 e 1996. O orçamento equilibrado de 1998 nasceu desse governo dividido, e a bolsa teve um dos seus melhores períodos. O episódio mostrou que governo dividido pode produzir acordos fiscais relevantes.
Os democratas ganharam as duas casas com a guerra como tema. Em 2007 aprovaram prazo de retirada, Bush vetou e o Congresso acabou liberando a verba sem prazo. As tropas ficaram até o fim do governo. O caso é o paralelo mais próximo da guerra atual. Em 2008, o Congresso democrata ainda aprovou o pacote de resgate dos bancos proposto por Bush.
Os republicanos tomaram a Câmara e usaram o teto da dívida como alavanca. O impasse de 2011 levou ao rebaixamento da nota dos Estados Unidos pela S&P. Mesmo assim, a bolsa americana terminou 2011 praticamente estável. Desde então, o teto da dívida virou instrumento recorrente de pressão em todo governo dividido.
Com o Congresso inteiro na oposição, Obama recorreu a ordens executivas em imigração e clima, muitas contestadas na Justiça. O acordo nuclear com o Irã, em 2015, foi fechado sem aprovação do Congresso. Nos dois anos seguintes, a economia cresceu perto de 2,5% ao ano e o desemprego caiu abaixo de 5%. O caso mostra que decretos de política externa sobrevivem a um Congresso de oposição.
Vieram investigações, a maior paralisação do governo até então, no fim de 2018, e o primeiro impeachment, em 2019. A bolsa subiu nos 12 meses seguintes. A agenda legislativa parou, mas as tarifas sobre a China, feitas por decreto, continuaram e se ampliaram. É o precedente mais direto para o estilo de governo que esperamos a partir de 2027.
Os mercados no dia seguinte
O primeiro pregão depois da eleição foi de alívio. O S&P 500 subiu 1,6% e o Dow Jones, 3,0%, enquanto o Nasdaq avançou menos, puxado para baixo pelos fabricantes de chips. O juro do título americano de 10 anos caiu para 4,89%, o dólar teve o pior dia em dois meses contra as principais moedas, o ouro subiu 3,3% e o índice de volatilidade VIX recuou 20%.
A explicação mais citada por analistas combina três fatores: um Congresso de oposição reduz o risco de políticas extremas, a aceitação do resultado por Trump afastou o risco de contestação, e o tombo do petróleo diminuiu o medo de inflação. Dentro da bolsa, o movimento foi de rotação: energia e infraestrutura de data centers caíram forte, enquanto bancos, consumo e as grandes plataformas de tecnologia subiram.
O que a história diz
Um dos padrões mais conhecidos do mercado americano é o comportamento da bolsa depois das eleições de meio de mandato. Desde 1946, o S&P 500 estava mais alto 12 meses depois de todas as 20 eleições, com alta mediana de 13,7% e média de 14,4%. A explicação mais aceita é que a incerteza política se dissipa com o resultado e que governos divididos tendem a produzir menos mudanças bruscas.
O padrão merece cautela. São apenas 20 observações, em contextos muito diferentes, e nenhuma delas combinou guerra em curso, petróleo acima de US$ 90 e investimento recorde em inteligência artificial. O histórico é um ponto a favor, não uma previsão: rentabilidade passada não é garantia de resultado futuro.
A IA no PIB dos EUA
A hipótese de que menos investimento em IA pode derrubar o PIB americano tem fundamento nos dados oficiais. A melhor aproximação pública desse investimento é a soma de equipamentos de processamento de informação com software, que também inclui outros usos: a contribuição média dela equivaleu a cerca de 41% do crescimento trimestral médio do PIB em 2025 e a 37% em 2026, até o terceiro trimestre, pelos dados revisados até 29 de outubro. Para Jason Furman, de Harvard, sem os data centers o PIB do primeiro semestre de 2025 teria crescido perto de zero.
A nuance: boa parte desses equipamentos é importada, e as importações entram com sinal negativo no PIB. No terceiro trimestre, o total das importações tirou 2,6 pontos do crescimento, lideradas por bens de capital. Se o investimento em IA cair, as importações caem junto e o efeito líquido no PIB é menor que o bruto.
O peso está na escala: quatro grandes empresas de tecnologia (Amazon, Microsoft, Alphabet e Meta) planejam ao menos US$ 720 bilhões de investimento em 2026, em todo o mundo, valor equivalente a cerca de 2,4% do PIB americano como comparação de escala, cada vez mais financiado com dívida. Um freio nos data centers afeta investimento, emprego, energia, crédito e o efeito riqueza das ações.
O investimento em IA perde ritmo a partir de 2027 e o PIB desacelera para perto de 2% ao ano, sem recessão. É o cenário base da Deloitte e próximo ao da pesquisa com economistas do Fed da Filadélfia.
Moratórias se espalham e o investimento cai. As importações caem junto e amortecem o efeito no PIB, mas emprego, energia e crédito sentem. A bolsa americana sofre mais que a economia.
No cenário adverso da Deloitte, o retorno da IA decepciona, as ações caem cerca de 35%, o investimento empresarial recua 12% em dois anos e o desemprego passa de 7%, com recessão em 2028. A Fitch estima que uma queda de 35% nas ações de IA poderia levar os EUA à recessão.
Inteligência artificial
A inteligência artificial entrou na eleição pela conta de luz. Pesquisas de boca de urna mostraram maioria contra a construção de data centers na própria comunidade, e dezenas de medidas locais para restringir esses projetos foram aprovadas no mesmo dia. Para economistas da Bloomberg Economics, o resultado pode ter dado um golpe significativo na expansão da infraestrutura de IA.
O mercado reagiu separando os grupos. Caíram as empresas que dependem da construção de novos data centers: geradoras de energia como Vistra e NRG perderam cerca de 14%, a Vertiv, de refrigeração, 13%, e fabricantes de chips e memória como Micron, Nvidia e Broadcom também recuaram. Subiram as plataformas que já têm infraestrutura, caixa e receita recorrente, como Microsoft, Amazon, Apple e Alphabet.
Para nós, a tese de longo prazo da IA segue de pé, mas o ritmo de investimento passa a depender mais de licenças locais, energia e regulação. Reconhecemos que quem comprou as quedas anteriores da tecnologia foi recompensado, mas ainda não temos convicção para chamar esta queda de oportunidade de compra: com os preços mais baixos, o reprecificamento pode virar oportunidade, e por ora preferimos observar.
Petróleo
O petróleo é, hoje, um mercado de guerra. O Brent saiu de cerca de US$ 61 no fim de 2025 para máximas acima de US$ 115 depois do início do conflito com o Irã, no fim de fevereiro. Cessar-fogos e novos ataques fizeram o preço oscilar o ano todo.
Nos três pregões até 4 de novembro, o Brent caiu quase 20%, para cerca de US$ 95: parte veio na véspera da eleição e 8,7% no dia seguinte ao voto, com o mercado apostando numa saída negociada. A produção americana segue recorde. Para o Brasil, o efeito é duplo: petróleo caro eleva o custo dos subsídios aos combustíveis, que estimamos em R$ 9 bilhões a R$ 10 bilhões por mês; petróleo barato reduz as receitas do governo e a entrada de dólares.
Com cessar-fogo duradouro e Ormuz reaberto, a produção do Golfo volta em 2027; antes da eleição, a agência de energia americana projetava US$ 74 na média do quarto trimestre de 2027.
Negociações avançam aos poucos e parte do prêmio de risco sai do preço. Trabalhamos com o Brent num patamar mais baixo, em torno de US$ 90, com volatilidade alta e produtoras de custo baixo gerando muito caixa.
Novos ataques à infraestrutura do Golfo levariam o Brent de volta acima de US$ 100, revertendo a queda pós-eleição; a projeção oficial anterior à eleição para o quarto trimestre de 2026 era US$ 105.
A rotação na bolsa americana
A tese de rotação é a mais confirmada pelos preços. Em 2026, o S&P 500 com pesos iguais, em que cada empresa vale o mesmo, sobe 13,1%, contra 7,4% do índice tradicional, dominado pelas gigantes de tecnologia, e 4,6% do Nasdaq. A razão entre o Nasdaq 100 e o Dow Jones fez máxima em 7 de outubro e já caiu cerca de 15%, depois de quase três anos de alta contínua da tecnologia. Desde o fim de outubro, víamos o mercado americano num ponto de inflexão: o Dow e o S&P 500 seguiam acima das médias de 50 e 100 períodos, enquanto o Nasdaq havia perdido o suporte.
A semana da eleição mostrou os dois lados da rotação. Em 4 de novembro foi a rotação clássica: bancos e saúde subiram mais de 3%, o consumo básico, 2,95%, e os chips caíram. Em 5 de novembro, quando o medo se espalhou, nada subiu, mas os setores defensivos caíram muito menos: consumo básico e energia elétrica perderam menos de 1%, contra 7,3% da tecnologia. Para nós, a rotação para setores mais perenes deve continuar, mas ela não protege de uma queda geral: em pânico, tudo cai junto, só que em ritmos diferentes.
Dólar, ouro e o resto do mundo
O cenário de dólar fraco no mundo é plausível, mas foi a história de 2025, não de 2026. No ano passado, o índice do dólar caiu de 109 para 98 e o ouro subiu mais de 60%. Em 2026 o movimento se inverteu: a guerra com o Irã, a inflação de energia e um Fed que voltou a subir juros em setembro, para 4% fortaleceram o dólar, que sobe 4,1% no ano, e o ouro cai cerca de 6% no ano e está mais de 20% abaixo da máxima de janeiro. Na semana da eleição, o dólar e os títulos do Tesouro americano voltaram a funcionar como refúgio.
O que pode virar esse quadro é exatamente o que a eleição colocou em jogo: uma economia americana mais fraca, com menos investimento em IA, e um Fed pressionado a parar de subir juros tendem a enfraquecer o dólar e a favorecer o ouro, a prata e os emergentes. Os sinais que acompanhamos são o emprego americano, a comunicação do Fed e o impasse fiscal de 2027. O ouro segue como proteção natural contra o risco fiscal e político americano e está no nosso radar, mas o preço ainda não confirmou a virada; os suportes técnicos que acompanhamos estão em US$ 4.000 e US$ 3.800.
Quem ganha e quem perde
Num cenário de dólar mais fraco, economia americana desacelerando e rotação para fora da inteligência artificial, os ativos se dividem assim, segundo a nossa leitura:
Proteção contra dólar fraco, juros reais menores e risco fiscal e político nos EUA. A prata acompanha com mais volatilidade.
Saúde, consumo básico, bancos e serviços públicos, e o S&P 500 com pesos iguais, que dependem menos do ciclo da IA.
Dólar fraco alivia a dívida e atrai fluxo. América Latina e Europa tendem a se beneficiar mais que Coreia e Taiwan, ligados aos chips.
Economia mais fraca e Fed parando de subir juros favorecem os títulos, sobretudo os longos, que ganham mais com a queda dos juros; os atrelados à inflação, se ela persistir. O risco é o impasse fiscal de 2027.
Setores de valor e pouca exposição à IA ajudam, mas o risco fiscal e a Selic elevada limitam o ganho.
Com a Selic elevada por bastante tempo, os pós-fixados rendem bem com pouca oscilação; prefixados e títulos de inflação longos ganham se houver sinal fiscal crível.
Chips, memória, energia e refrigeração ligados a obras novas concentram o risco das moratórias estaduais.
Coreia, Taiwan e Japão têm grande peso de chips e memória e foram os mais atingidos depois de 5 de novembro.
Perde força se o crescimento americano desacelerar e o Fed parar de subir juros, depois de ter subido em 2026.
Títulos de empresas de data centers e de financiamento de chips já perderam valor; a dependência de dívida aumenta o risco.
Empresas negociadas a múltiplos altos dependem de crescimento acelerado e sofrem mais com juros e com a revisão das projeções.
Renda fixa nas desacelerações
A renda fixa americana é a proteção mais testada numa desaceleração. Nas três recessões deste século, os Treasuries subiram nos 12 meses seguintes ao início da crise: 5,4% em 2001, 11,2% em 2008 e 4,0% em 2020. Na mais grave, a de 2008, os títulos longos ganharam 16,2%, enquanto o S&P 500 caiu 40,9% e o crédito high yield, 31,7%.
O motivo é o juro: quando a economia desacelera, o Fed corta os juros, e os títulos já emitidos se valorizam, mais ainda os longos. A exceção é a inflação: em 2022, com o Fed subindo os juros para conter a alta de preços, os Treasuries longos perderam 26,4% e nem os atrelados à inflação protegeram, com queda de 11,3%. Esses últimos também caíram em 2008, 4,1%, quando a inflação despencou.
Para nós, o cenário de hoje tem os dois lados: a desaceleração ligada à IA favorece os Treasuries, mas a inflação de energia ainda pesa. Por isso preferimos uma parcela pequena, no prazo de 10 anos, como a do T10R11, em vez dos títulos mais longos, e evitamos o high yield, o que mais sofre numa recessão. Rentabilidade passada não é garantia de rentabilidade futura.
E o Brasil
No Brasil, o efeito imediato foi positivo para juros e câmbio. O Ibovespa subiu 1,2% em 4 de novembro e caiu só 0,8% no dia da queda americana, bem menos que as bolsas do Japão e da Coreia, que recuaram cerca de 6% no dia seguinte. Os juros futuros de prazo longo caíram cerca de 0,4 ponto, ajudados pelo petróleo mais barato e pelo dólar fraco no mundo, e o Copom manteve a Selic em 13,75%. Esperamos os juros elevados por bastante tempo, o que limita o alívio vindo de fora.
O Brasil tem características que se encaixam na rotação: bolsa de setores de valor, como bancos, commodities e serviços públicos, com pouca exposição à IA. O que pesa contra é doméstico: o choque eleitoral de outubro, o risco fiscal, a saída de capital estrangeiro depois da eleição e o petróleo mais barato, que afeta as petroleiras. No ano, o Ibovespa sobe cerca de 3% em reais e em dólares (o EWZ, fundo de ações brasileiras em Nova York, sobe 0,9%), atrás dos emergentes, que sobem perto de 10%. Na nossa leitura, o Brasil tende a se sair melhor que as bolsas mais expostas à IA nesse cenário, mas o ganho depende de sinais fiscais internos. Nossa prioridade no Brasil, enquanto não houver um sinal fiscal crível, é proteção: mais dólar e menos bolsa, em linha com a nossa alocação de referência de novembro, com predomínio de renda fixa, cerca de 35% de exposição ao dólar e perto de 5% em bolsa. O problema da bolsa brasileira não é o preço das ações, que negociam a menos de 8 vezes o lucro, e sim a incerteza sobre os lucros de 2027. Na bolsa, preferimos empresas defensivas, dolarizadas e ligadas a privatizações, como energia elétrica e saneamento; a construção civil segue pressionada.
Ativos na B3
A tabela reúne as alternativas disponíveis na B3 para os temas deste relatório: petróleo, inteligência artificial e diversificação, com ouro, índices e setores de valor, e renda fixa aqui e lá fora, para o cenário de desaceleração americana. A liquidez é o critério prático mais importante: vários BDRs ligados aos temas têm negociação muito baixa, o que dificulta entrar e sair a preço justo. Na renda fixa, os ETFs brasileiros mais negociados têm giro suficiente; os de títulos americanos, não.
Nossa recomendação
Nossa recomendação parte da visão da casa: Selic elevada por bastante tempo, petróleo em torno de US$ 90, rotação para fora da IA em curso e dólar com espaço para enfraquecer no mundo. Horizonte de 6 a 12 meses, para investidores de perfil moderado a arrojado; os pesos dependem do perfil e dos objetivos de cada um.
Entre ETFs do mesmo índice, indicamos os da gestora It Now, do Itaú, por preferência da casa, com liquidez suficiente para o investidor de varejo.
Com a nossa visão de petróleo num patamar mais baixo, não recomendamos aumentar a exposição ao setor: o preço do petróleo é um dos principais determinantes dessas ações. Para quem já tem petroleiras na carteira, preferimos as produtoras de custo baixo, como a PRIO, cujo custo de extração de US$ 7,90 por barril no terceiro trimestre, segundo o balanço da empresa, favorece a resiliência com o Brent perto de US$ 90, sem assegurar lucro. Petrobras também neutra, pelos dividendos e pelo risco de interferência. BDRs de petroleiras americanas têm giro muito baixo e não são uma boa forma de exposição.
Depois da queda de 5 de novembro, preferimos reduzir a concentração em IA e, dentro dela, manter as grandes plataformas com caixa e receita recorrente (MSFT34, AMZO34 e GOGL34) em vez de fornecedores de chips, memória e energia ligados a novos data centers, mais expostos a moratórias. Vistra e Vertiv têm giro muito baixo na B3.
Para a exposição à bolsa americana, indicamos o SPXI11, do Itaú, que acompanha o S&P 500 convertido em reais, como parcela pequena a moderada da carteira e parte da exposição em dólar, em linha com os cerca de 35% em dólar da carta de novembro. Ele pode contribuir para a diversificação cambial contra o risco fiscal brasileiro, mas a variação do câmbio pode ajudar ou atrapalhar, a bolsa americana pode cair mais do que o dólar sobe, e o índice tradicional é concentrado nas grandes de tecnologia, o que deve ser considerado junto com as BDRs de plataformas. No Brasil, o DIVO11, também do Itaú, reúne empresas pagadoras de dividendos, perfil defensivo e alinhado à rotação para setores de valor, sempre como parcela pequena, dentro dos cerca de 5% em bolsa da carta.
Para o ouro, indicamos o GOLD11, exposição direta ao preço do metal, e a Aura Minerals (AURA33), mineradora de giro alto na B3 (cerca de R$ 100 milhões por dia), que tende a amplificar o movimento do ouro, com os riscos operacionais, de custos e de execução da própria empresa. O ouro tende a se beneficiar de dólar fraco e de risco fiscal americano, mas o preço cai no ano e ainda não confirmou a virada. Compras parceladas, com peso pequeno a moderado, diluem o momento de entrada, mas não impedem perdas. O GOLD11 acompanha o ouro em dólares convertido em reais e também carrega a variação do câmbio.
A renda fixa segue como o predomínio da carteira, e é por ela que passa a proteção contra uma desaceleração americana. No Brasil, indicamos duas classes, com pesos bem diferentes. A maior parte fica no pós-fixado: com a Selic elevada por bastante tempo, ele rende perto da Selic com pouca oscilação, pelo Tesouro Selic direto ou pelo LFTI11, do Itaú, que tem giro muito baixo na bolsa (o LFTS11 acompanha o mesmo índice, com giro maior). O indexado à inflação entra só como parcela pequena, para proteger o poder de compra: o B5P211, do Itaú, com títulos atrelados ao IPCA de até cinco anos e oscilação moderada, mas que pode perder valor no curto prazo se os juros subirem. Prefixados e títulos de inflação longos ficam fora da recomendação até haver um sinal fiscal crível.
Uma desaceleração americana, com menos investimento e menos consumo, tende a levar o Fed a parar de subir juros, e a queda dos juros valoriza os títulos já emitidos: quanto mais longo o prazo, maior o ganho, e também a perda se os juros subirem. O ponto de partida ajuda: o juro do título de 10 anos estava em 4,86% em 6 de novembro, acima dos 4,17% do início do ano. Os títulos atrelados à inflação (BTIP39) protegem se a inflação de energia persistir, e o crédito high yield (BHYG39) tende a piorar numa recessão. Na B3, essas opções têm giro baixo: o T10R11, do Itaú, dá acesso ao título de 10 anos sem a variação do dólar (por isso não conta na exposição ao dólar), enquanto BTLT39 e USDB11 somam o dólar ao juro. Sempre como parcela pequena e para quem aceita a liquidez menor.
Riscos e cenários
Os cenários deste relatório dependem de eventos que podem mudar rápido, e parte deles não depende da economia, e sim de decisões políticas e militares. Os principais riscos para as conclusões são:
Novos ataques à infraestrutura do Golfo podem levar o petróleo de volta acima de US$ 100 e reverter em dias a queda pós-eleição. O mercado já embute boa parte do cenário de paz, e um tropeço nas negociações tende a ser rápido no preço.
Trump pode responder ao Congresso com mais decretos e tarifas por segurança nacional, aumentando a incerteza regulatória e comercial. Decretos podem ser contestados na Justiça, prolongando o período de regras indefinidas.
Se o freio estadual e local aos data centers se espalhar, o investimento em IA pode desacelerar de forma mais ampla, atingindo também as plataformas. O efeito já chegou ao crédito: títulos de empresas de data centers e de financiamento de chips perderam valor depois da eleição.
Inflação de energia persistente pode manter os juros americanos e brasileiros altos por mais tempo, limitando o alívio visto no dia seguinte à eleição. No Brasil, esperamos a Selic elevada por bastante tempo, com a inflação projetada pelo Banco Central acima do teto da meta em 2026.
Cadeiras ainda sem resultado não mudam o controle do Congresso, mas mudam a margem, e a relação entre Trump e a nova maioria só começa em janeiro. Até a posse do novo Congresso, em janeiro, a agenda segue sob o controle republicano atual.
A queda do dólar no mundo ajudou o real, mas o risco fiscal brasileiro segue elevado depois da eleição de outubro. Uma piora local pode anular o vento a favor que vem de fora, como mostrou a queda de 26 de outubro.
Método e fontes
As variações do dia seguinte comparam o fechamento de 3 de novembro com o de 4 de novembro de 2026. O histórico das eleições de meio de mandato compara o fechamento do S&P 500 no dia de cada eleição, de 1946 a 2022, com o último fechamento até a mesma data do ano seguinte. O dia da eleição é a primeira terça-feira depois da primeira segunda-feira de novembro. Quando não há pregão na data, vale o último fechamento anterior. As variações são de preço, sem dividendos.
O giro dos ativos na B3 é a mediana do volume financeiro diário dos 21 pregões até 4 de novembro de 2026; na tabela de ativos, a liquidez é alta com giro de R$ 10 milhões por dia ou mais e baixa abaixo disso. Resultados eleitorais refletem a apuração disponível na manhã de 5 de novembro e ainda podem mudar nas cadeiras não definidas. As cotações são fechamentos até 5 de novembro; para 6 de novembro, o último preço da Bloomberg às 17h49 (horário de Brasília), com o pregão americano em andamento e alguns índices com até 15 minutos de atraso; o dólar dos gráficos é a cotação à vista da Bloomberg, diferente da PTAX do Banco Central.
Na seção de PIB, a contribuição ao crescimento vem das contas nacionais dos EUA, em pontos percentuais do crescimento anualizado; o indicador de investimento em IA soma equipamentos de processamento de informação e software, e a participação anual é a média dos trimestres do ano. A razão Nasdaq 100 / Dow Jones parte de 100 em 3 de janeiro de 2000. O desempenho no ano compara o último dado com o fechamento de 31 de dezembro de 2025.
Estudos citados: Deloitte (29/09/2026), Fitch (set/2026), Jason Furman, Harvard (out/2025) e agência de energia dos EUA (06/10/2026); eleição pela apuração de 05/11/2026.
