Expresso Bolsa Semanal: Petróleo em Queda, Techs em Baixa e Fiscal

A semana foi de acomodação depois do choque eleitoral, com o Brasil ainda preso à dúvida sobre as contas públicas. Lá fora, os democratas venceram nas duas casas do Congresso americano, e isso mudou o humor dos mercados em dois tempos. Primeiro, o petróleo despencou com a aposta de que a guerra no Oriente Médio pode terminar mais cedo. Depois, veio uma liquidação nas ações de tecnologia e de chips, diante do risco de regras mais duras para os data centers.

No Brasil, o Ibovespa terminou a semana praticamente estável, depois de seis quedas seguidas e de uma recuperação na sexta. Ainda assim, o dólar subiu e o real ficou entre as piores moedas emergentes. Os juros longos devolveram parte da alta do pós eleição, ajudados pelo petróleo mais barato e por um Copom menos duro. A leitura da casa segue a Carta do Estrategista de novembro: o Brasil virou um trade fiscal. Cada notícia sobre o ajuste das contas move bolsa, dólar e juros ao mesmo tempo.

A temporada de resultados separou vencedores e perdedores. A C&A liderou as altas, porque o resultado do terceiro trimestre superou as estimativas. Mesmo assim, as vendas nas mesmas lojas cresceram pouco, sinal de que o varejo segue fraco. A Cosan veio em seguida, com uma recomendação de compra no meio da semana e, na sexta, a notícia de que negocia a venda de uma fatia da Compass. A Smart Fit subiu com lucro acima do esperado, apoiada na operação fora do Brasil. A CSN também avançou forte, depois do acordo de exclusividade para vender o negócio de cimento.

Do outro lado, a Tenda liderou as perdas, porque o lucro veio bem abaixo do esperado, com pressão sobre as margens. As petroleiras vieram logo depois. PetroRio, Petrobras e Brava caíram com o tombo do petróleo, que caiu forte na semana com a aposta no fim da guerra. A BB Seguridade recuou após o balanço, já que os prêmios emitidos caíram muito mais que o previsto e a empresa cortou a projeção do ano.

O fio que atravessou a semana veio de Washington. Os democratas conquistaram a Câmara e o Senado, em revés para o presidente americano. O primeiro efeito foi de alívio: o dólar perdeu força no mundo, os juros dos títulos do Tesouro recuaram e as bolsas subiram. Ao mesmo tempo, o petróleo despencou, com a leitura de que o resultado aproxima o fim da guerra com o Irã. Para o Brasil, esse alívio tem dois lados. Ajuda a inflação e os juros, mas derruba Petrobras e reduz a arrecadação ligada ao petróleo.

Na quinta, o humor virou. As ações de tecnologia e de chips sofreram uma liquidação, e o S&P 500 teve a maior queda em mais de um ano. O gatilho foi o risco de regulação dos data centers, porque estados com governadores democratas eleitos concentram parte desses projetos. Em seguida, vendas forçadas de investidores alavancados ampliaram o tombo. Na sexta, os índices recuperaram parte da perda. O relatório de emprego americano veio acima do esperado e reforçou as apostas de nova alta dos juros pelo Fed em dezembro. O Banco da Inglaterra subiu os juros, enquanto o México voltou a cortar.

Por aqui, o Copom manteve a Selic e indicou que os juros seguem bastante restritivos. O mercado leu isso como o fim do ciclo de cortes. Os dados de atividade reforçaram o quadro de desaceleração: a produção industrial caiu mais que o previsto, e a criação de empregos formais ficou abaixo de todas as projeções. Crescimento menor com inflação acima da meta aumenta o risco de estagflação. Em Brasília, o presidente defendeu responsabilidade fiscal para atrair investimento. No entanto, a reunião com economistas heterodoxos frustrou parte do mercado, que ainda espera o nome do novo ministro da Fazenda.

O dólar subiu na semana e voltou ao patamar de R$ 5,50, mesmo com a moeda americana mais fraca no mundo durante boa parte do período. O real ficou entre as piores moedas emergentes, sinal de que a pressão é sobretudo doméstica.

O motivo central é a falta de um plano para a dívida. Sem essa resposta, o estrangeiro pede mais retorno para ficar no Brasil, e o investidor local busca proteção na moeda. O Banco Central seguiu rolando os contratos de swap cambial, e a balança comercial teve um superávit forte em outubro. Nada disso compensou o prêmio de risco. Na sexta, o emprego americano forte ainda deu fôlego ao dólar no mundo.

A ponta longa da curva devolveu parte da alta acumulada desde o segundo turno, enquanto os vencimentos curtos ficaram quase parados. Com isso, a curva ficou menos inclinada. O alívio veio do petróleo em queda, do recuo dos juros americanos no meio da semana e de um Copom menos duro do que se temia. O Tesouro também voltou a vender todo o lote oferecido em leilão, depois de ter cancelado ofertas na semana anterior.

Para a política monetária, o mercado tirou do preço o risco de alta da Selic no curto prazo, mas não voltou a apostar em cortes. As projeções para a Selic do próximo ano subiram no boletim Focus. Assim, os juros longos seguem em nível muito alto, porque o prêmio fiscal continua sem âncora. Um ajuste crível nas contas é o que falta para esse prêmio ceder de vez.

O investidor estrangeiro vendeu ações em todos os pregões já divulgados da semana, e novembro começa no negativo, até o dia 4. No ano, o saldo segue positivo, mas bem abaixo do pico de meados de outubro. Quem segurou o mercado foi a pessoa física, que voltou a comprar a cada pregão. A casa vê esse movimento com cautela, porque esse combustível pode se esgotar.

A tensão da próxima semana é o desenho do ajuste fiscal. O mercado espera o nome do novo ministro da Fazenda e as medidas que a equipe econômica levou ao presidente. Ele prometeu falar sobre as contas no fim de semana, depois do fechamento desta edição. Se vierem cortes de gastos críveis, a ponta longa da curva pode cair rápido e abrir espaço para o real e para a bolsa. Se o pacote se apoiar só em receita, o prêmio de risco tende a voltar, e os juros ficam altos por mais tempo.

No médio prazo, a leitura da casa é defensiva. A bolsa está descontada em relação à média histórica, mas os lucros projetados ainda não refletem a economia mais fraca. Por isso, a carteira de novembro da Genial voltou ao CDI, à proteção contra a inflação e ao dólar. Ela só volta a aumentar o risco no Brasil com sinais concretos de melhora nas contas públicas.

A agenda é carregada. Na terça saem a ata do Copom e a inflação ao consumidor dos Estados Unidos, o dado central para o Fed. Na quinta vem o IPCA de outubro, e na sexta, as vendas no varejo e a inflação ao produtor americana. A semana também traz o resultado do Banco do Brasil, termômetro da inadimplência no crédito, além de vários discursos de dirigentes do Fed. Fora da agenda, o petróleo segue sensível a qualquer notícia sobre o Golfo.