O IPCA-15 de outubro registrou variação de 0,32% m/m, abaixo da nossa projeção de 0,42% m/m e do consenso do mercado de 0,44% m/m, acumulando 4,62% em doze meses. Passagem aérea sozinha explica os -10 bps de surpresa, com alimentos e industriais um pouco mais baixos compensados por gasolina um pouco mais alta. Com isso, o qualitativo vem bem em linha com o esperado, apesar do headline mais favorável. Removendo o núcleo sensível à passagem aérea, a média fica em 0,34% m/m, exatamente em linha com o projetado para esses núcleos, corroborando o diagnóstico. A mensagem, portanto, é a mesma do preview. Serviços seguem pressionados, assim como ficaram ao longo do ano, mas agora com margem desfavorável. O lado da oferta, que ajudou bem ao longo do segundo e do terceiro trimestre, agora aponta para cima, comprometendo o headline. Na média móvel de três meses dessazonalizada e anualizada (MM3SAAR), o índice geral arrefece de 4,2% para 3,9% (ante 4,3% esperado), mas com toda a melhora vindo de passagem aérea, com média dos núcleos acelerando de 4,1% para 4,3% na mesma métrica. Para outubro, a revisão mecânica dos repetíveis é de -10 bps devido à passagem aérea. Com isso, a nossa projeção preliminar para o mês sai de 0,33% m/m para 0,27% m/m, com alívio nos serviços compensado por alta na gasolina. A projeção para o ano se mantém em 5,2%, com serviços cedendo espaço para administrados.
Alimentação no domicílio registrou alta de 1,01% m/m, um pouco abaixo da nossa expectativa de 1,10% m/m. O resultado vem bem em linha com o esperado, talvez com uma composição ligeiramente melhor. In natura veio um pouco abaixo, corroborando o sinal de arrefecimento no atacado, mas, mais importante, a carne, item persistente e de peso substancial, subiu metade do projetado, o que traz um bom qualitativo. Por outro lado, esses vetores foram contrabalanceados por surpresa altista mais disseminada nos industrializados e aceleração mais acentuada no arroz. O risco altista do frango pontuado no preview foi materializado e, caso o IPCA siga o sinal do CEPEA, o direcional para frente é de alta substancial. Ponderando esses fatores, enxergamos uma composição neutra em relação ao esperado.
Serviços registraram variação de 0,22% m/m, abaixo da nossa projeção de 0,48% m/m, contribuindo com -9 bps de surpresa no headline geral. Passagem aérea sozinha, item volátil e de difícil previsão, causou -10 bps, ou seja, sem a contribuição da passagem aérea o headline teria ficado em linha com a projeção. A composição ficou bem enquadrada com a projeção, isto é, desfavorável. O núcleo de fato ficou pressionado devido aos intensivos em trabalho e à alimentação fora do domicílio. O risco altista em cinema foi materializado, mas compensado por uma queda em seguro de veículo. Conserto de automóvel explica o restante da surpresa no núcleo. A MM3SAAR do grupo recua para 4,5%, ante nossa expectativa de 5,6%, com integralidade da diferença explicada por passagem aérea. Com efeito, no núcleo, a mesma medida acelera para 6,0%, ante 5,7% esperado. Desse modo, a mensagem é exatamente a pontuada no preview: serviços resilientes, margem desfavorável e tendência apontando algo maior ou igual a 5,0%, como observado ao longo do ano.
Industriais sobem 0,19% m/m, um pouco abaixo da nossa expectativa de 0,25% m/m. Os riscos de alta nos bens duráveis pontuados no preview foram materializados, com automóveis e mobiliário surpreendendo bem. Entretanto, foram compensados por vestuário e higiene pessoal mais benignos. A composição é um pouco pior, pois a surpresa altista em automóvel novo é carregada para frente; entretanto, não muda o qualitativo benigno do grupo. O acumulado em 12 meses fica em 3,1% e a MM3SAAR em 3,2%. No núcleo do grupo, o acumulado em 12 meses está em 3,7%, sugerindo pressão subjacente, mas a ponta aponta 1,7% na MM3SAAR, mostrando que o direcional é benigno.
Administrados registraram alta de 0,15% m/m, um pouco acima da nossa expectativa de 0,09% m/m. A alta expressiva do óleo diesel e o risco altista da gasolina foram materializados. O desconto da SANEPAR na tarifa de esgoto foi capturado pela coleta do IBGE, aliviando a pressão no grupo, conforme esperado. O qualitativo é um pouco pior, pois gasolina arrefeceu menos, o que joga alguma revisão de alta para o IPCA fechado de outubro, mas ainda bem em linha com o projetado.
