O IPCA de agosto registrou variação de -0,32% m/m, ligeiramente abaixo da nossa projeção de -0,29% m/m e também da mediana de mercado, levando a inflação acumulada em 12 meses de 4,44% para 4,22%. A surpresa baixista ficou concentrada em cigarro, parcialmente compensada por alimentos um pouco menos favoráveis. O qualitativo é em linha com o esperado no preview. Houve alguma surpresa altista disseminada ao longo dos grupos, mas em magnitude modesta. Por outro lado, todos os cinco núcleos do BC surpreenderam para baixo. Em nossa avaliação, o dado trouxe poucas novidades para o cenário. A leitura de hoje não altera a projeção para setembro nem para o ano. No entanto, a recente redução do PIS/Cofins sobre a gasolina dá um saldo baixista de 19 centavos por litro no preço para as distribuidoras, bem como a zeragem do mesmo imposto para o etanol hidratado. Com isso, estimamos um impacto de -20 bps de IPCA até outubro. Sob a premissa de um repasse gradual, nossa projeção para setembro cai de 0,57% m/m para 0,52% m/m, com o restante do impacto se materializando em outubro. Seguimos com a premissa de que a Petrobras voltará a compensar esse gap no fim de outubro. Para o ano, a projeção preliminar segue em 5,0%.
Alimentação no domicílio registrou variação de -0,61% m/m, um pouco acima da nossa projeção de -0,73% m/m. O qualitativo do grupo foi pior que o esperado, com surpresas de alta disseminadas em diversos itens. Ainda assim, apesar desse direcional, a magnitude é modesta, não prejudicando a qualidade da leitura. O item mais relevante aqui é a carne bovina, que registrou surpresa altista considerável, materializando um risco de alta pontuado no preview. Isso não foi materializado nos semi-elaborados, pois o frango compensou com queda expressiva, o que alivia essa piora qualitativa. A leitura continua desinflacionária, mas com perda de intensidade além dos itens voláteis. O grupo mostra melhora considerável na média móvel de três meses dessazonalizada e anualizada (MM3SAAR).
Serviços registraram variação de 0,03% m/m, em linha com nossa projeção. O qualitativo também fica em linha com o esperado. Subjacentes ficaram bem enquadrados na projeção, com intensivos em trabalho e alimentação fora do domicílio também próximos do esperado. O número corrobora nossa expectativa de serviços pressionados, pontuada no preview, variando em torno de 0,40% m/m ao retirar itens voláteis como passagem aérea e transporte por aplicativo. Ainda sem sinal de alívio generalizado nos componentes mais persistentes. Com efeito, a MM3SAAR do grupo sai de 4,5% para 4,7% entre a prévia e o fechado de agosto.
Industriais registraram alta de 0,42% m/m, abaixo da nossa expectativa de 0,61% m/m. Dos -4 bps de impacto, -3 bps vieram dos cigarros. Conforme pontuado no preview, o viés de baixa no cigarro foi materializado, mas apenas parcialmente. O qualitativo é neutro em relação à projeção. Houve alguma surpresa altista em bens duráveis relevantes e inerciais, mas higiene pessoal (ex-perfume) e etanol surpreenderam bem para baixo, compensando o movimento. Sem os cigarros, o grupo teria registrado queda de 0,08% m/m ante -0,02% m/m projetado. Excluindo também o etanol, a variação teria sido de +0,03% m/m contra +0,05% m/m, evidenciando essa interpretação. A piora na MM3SAAR também vem do cigarro, com núcleo mostrando melhora na mesma métrica.
Administrados registraram queda de 1,25% m/m, em linha com o projetado. A composição fica ligeiramente melhor, com gasolina e remédios vindo ligeiramente abaixo, mas compensados pela energia elétrica. Esse segundo fator, diferentemente dos primeiros, é menos fundamentalista em virtude do bônus e alguns reajustes extraordinários, resultando em um efeito líquido ligeiramente benigno.
