O Federal Reserve manteve a taxa básica de juros no intervalo entre 3,75% e 4,00% a.a., em linha com as expectativas de mercado. A surpresa ficou no placar e na composição da votação: Lisa Cook e Beth Hammack defenderam uma nova alta, totalizando duas dissidências, ante as três que esperávamos. Ao mesmo tempo, Neel Kashkari e Lorie Logan, considerados integrantes da ala mais hawkish do Comitê, acompanharam a manutenção. Embora os votos por uma elevação reforcem o desconforto com a inflação, o apoio desses dois dirigentes à pausa sugere maior disposição para avaliar os efeitos do ajuste de setembro antes de voltar a agir.

 O comunicado preservou um tom mais duro ao caracterizar o crescimento da economia como “forte”, em substituição a “sólido”, destacando a resiliência da demanda doméstica e a robustez dos investimentos. Essa avaliação indica que as leituras recentes mais fracas do emprego não alteraram de forma relevante o diagnóstico sobre a atividade. Em nossa leitura, a combinação entre crescimento robusto e inflação elevada mantém os argumentos para um aperto adicional, sobretudo diante das incertezas geopolíticas e dos riscos de persistência das pressões sobre os preços.

 Na coletiva, porém, Kevin Warsh trouxe sinais mais favoráveis à manutenção da pausa. O presidente afirmou que a maioria do Comitê não considera a economia superaquecida e ponderou que o crescimento elevado não implica, necessariamente, maior inflação. Também reconheceu que a economia caminha na direção correta e que as condições financeiras e de crédito começaram a se apertar desde setembro, embora ainda não possam ser consideradas restritivas. A melhora das expectativas de inflação parece ter oferecido algum conforto para aguardar novos dados, suavizando a mensagem do comunicado.

 Em nossa avaliação, a reunião trouxe sinais mistos: o comunicado e as dissidências preservam o viés de alta, enquanto a composição dos votos e as falas de Warsh reduzem a urgência de um novo ajuste. Esses elementos afastam a interpretação de que o Fed tenha antecipado uma alta em dezembro. Mantemos nossa projeção de elevação de 25 pontos-base nessa reunião, diante da persistência inflacionária e dos riscos associados ao conflito no Oriente Médio. Essa expectativa, contudo, não representa um compromisso do Comitê, que preservou espaço para prolongar a pausa caso os próximos dados mostrem avanços mais consistentes na convergência da inflação à meta.