A Petrobrás é uma das maiores produtoras de petróleo e gás do mundo, dedicada à exploração e produção (E&P), refino, geração de energia e comercialização.

A empresa foi fundada em 1953 pelo presidente Getúlio Vargas e ganhou grande expertise na exploração e produção em águas profundas e ultra profundas como resultado de quase 50 anos de desenvolvimento das bacias brasileiras.

Nossa recomendação para PETR4 é pautada essencialmente em uma maior percepção de risco sob a empresa do ponto de vista corporativo/plano de negócios a medida que a agenda positiva que vem sendo executada pela empresa e que pode ser alterada, por exemplo, a depender do resultado eleitoral da corrida presidencial.

De acordo com o fluxo de notícias, não exitaremos em mudar a nossa recomendação, tendo em vista a atual orientação estratégica da empresa, que julgamos muito exitosa.

Não achamos o valuation caro – muito pelo contrário, o desconto estrutural versus pares privados e estatais mostra que a empresa está em níveis interessantes em termos relativos. Entretanto, a falta de clareza dos rumos da empresa nos leva a preferir um ponto de entrada mais claro nas ações da Petrobras. Como principais premissas em nosso modelo de avaliação (Fluxo de Caixa Descontado – FCFF), citamos:

I) Produção: A apropriação da atual curva de produção esperada em seu plano de negócio (2,8M – 3,2M barris de Petróleo Equivalentes/dia entre 22E e 26E).

II) Preços Brent: Apropriamos a atual curva de preços do petróleo precificada no mercado futuro (US$87-US$69 23-26E, convergindo para US$65 no longo prazo) e assumimos um desconto de US$5/barril para produção da Petrobrás nos barris produzidos.

III) Taxa de Desconto: Optamos por atribuir uma taxa de desconto mais elevada para Petrobras vs pares privados (WACC 15% vs c. 12-12,5% nos pares privados).

IV) Dividendos PETR4: nossas estimativas para dividendos consideram apenas o que deve ser pago em termos regulares, seguindo a política de dividendos da empresa (mais detalhes nos próximos tópicos).