Avaliação dos Resultados
BB Seguridade (BBSE3): A BB Seguridade apresentou um resultado mais fraco do que nós e o mercado esperávamos. A surpresa veio do maior impacto do descasamento dos ativos e passivos da Brasilprev, fruto da alta do IGP-M. Além disso, a empresa vem sofrendo com a alta sinistralidade da segunda onda de Covid e trocas de cargos. Mesmo com cenário adverso, ao valuation de 10,13x P/L 21, acreditamos que grande parte dos riscos estão incorporados no preço. Portanto, a expectativa de elevação dos juros em 2021 e 2022, que deve impulsionar o resultado financeiro e melhora operacional, justificam a nossa recomendação de COMPRA.
BB Seguridade (BBSE3): Surpresa, mas para pior
O lucro fraco de R$ 754m veio 12% abaixo da nossa estimativa e 15% abaixo da de mercado, com uma queda de 22,9% t/t e 23,3% a/a. A Brasilprev teve um resultado de R$ 39m, uma redução de 79,9% t/t e 81,6% a/a. A piora em previdência é explicada por um produto indexado a IGP-M, índice de inflação que está a patamares elevados. Já a Brasilseg teve R$ 178m de resultado, diminuição de 55% e 50% t/t decorrente do aumento da sinistralidade com a segunda onda de Covid, que impactou principalmente o produto de seguro de vida pelo aumento dos óbitos.
Pontos Positivos
- Os prêmios emitidos cresceram 22,2% a/a, sinalizando potencial melhora do resultado da Brasilseg com a normalização da sinistralidade;
- Contribuição de previdência cresceu 64% a/a (3,5% t/t), e com melhora do resultado financeiro advinda de uma normalização do IGP-M, Brasilprev deve apresentar melhora no lucro.
Pontos Negativos
- Com eleições em 2022 se aproximando, crescem as incertezas em relação ao corpo executivo e manutenção da atual estratégia, dúvida que permeia todas as companhias estatais ;
- O guidance foi revisado para baixo, a estimativa de resultado operacional, que antes era entre 8-13% foi revista para 1-6%
