A recente deterioração dos ativos brasileiros está abrindo uma janela de entrada interessante para os investidores de longo prazo. Apesar dos vários motivos que podem desencorajar o investimento na bolsa, historicamente, quando o Ibovespa atinge esses níveis, há uma maior propensão do investidor em comprar ativos, aguardando gatilhos que possam impulsionar uma elevação na demanda. Atualmente, o investidor estrangeiro continua reduzindo sua exposição ao mercado brasileiro, enquanto o investidor local, incluindo pessoas físicas e institucionais, segue ampliando suas compras de ações, demonstrando confiança e uma visão de potencial de recuperação no mercado acionário local diante dos preços atrativos e assimetria favoráveis.
Valuations
Ibovespa está sendo negociado a 7,9x P/L projetado para os próximos 12 meses, vs média histórica de 11,0x, desconto de 28% sobre sua média.
Agora, se considerarmos as ações do Ibovespa (excluindo Petrobras e Vale), o índice está sendo negociando a 9,5x P/L, projetado para os próximos 12 meses, abaixo da média histórica (12,2x), com desconto de 22% sobre sua média.
Ações de empresas ligadas a economia doméstica estão sendo negociadas a 8,9x P/L projetado para os próximos 12 meses, abaixo da média histórica (12,1x) e desconto de 26% sobre sua média.
Quando levarmos em consideração apenas as empresas exportadoras, tais ações estão sendo negociadas a 7,3x P/L projetado para os próximos 12 meses, abaixo da média histórica (10,0x) e desconto de 28% sobre sua média.
As empresas de menor capitalização, Small Caps, estão sendo negociadas a 8,7x P/L projetado para os próximos 12 meses, abaixo da média histórica (14,4x) e desconto de 39% sobre sua média.
Já as Mid-Large Caps estão sendo negociadas a 7,5x P/L projetado para os próximos 12 meses, abaixo da média histórica (10,7x) e desconto de 30% sobre sua média.
Earnings yield
O Earnings yield do Ibovespa permanece acima de sua média histórica, destacando-se como uma opção de investimento atraente ao oferecer uma taxa de retorno superior à média dos juros da NTN-B de 10 anos, apesar da recente elevação destes últimos. Esta comparação ressalta a atratividade contínua da bolsa brasileira no cenário atual de investimentos.
Contudo, é importante notar que a alta no retorno da NTN-B de 10 anos, que agora supera os 6% ao ano em termos reais, começou a exercer uma pressão negativa sobre a atratividade da Bolsa. Esta taxa de retorno elevada não era vista desde abril do ano passado, coincidindo com a aprovação do novo Arcabouço Fiscal, refletindo um ambiente de investimento onde os títulos governamentais se tornam comparativamente mais atraentes em termos de risco-retorno, possivelmente desviando parte do capital que poderia migrar para o mercado de ações.
Preço/Lucro (PE) projetado por setor
Desempenho em 2024
O Ibovespa continua apresentando desempenho em dólares no ano de 2024 inferior aos seus pares globais. A comparação com países da América ou emergentes no geral também evidencia um rendimento bem abaixo. Em uma análise por setor, o índice do setor industrial se sobressai como o único a registrar retorno positivo. Na ponto oposta, os setores de construção civil e varejo são os que apresentam desempenho inferiores ao do Ibovespa, prejudicados pelo desempenho dos juros no Brasil.
Assimetria: Ibovespa e Small Caps com assimetria positiva
O Ibovespa está negociando abaixo da sua média de 6 meses, localizada em 127.500 pontos, marcando a primeira vez desde outubro do ano passado que isso ocorre, o que sinaliza uma assimetria positiva para entrada. Atualmente, o índice se encontra entre sua média e o segundo desvio-padrão negativo, em um patamar de 120.900 pontos. Historicamente, o Ibovespa em poucos momentos negociou abaixo de sua média nos últimos 5 anos, como ilustrado no gráfico abaixo.
De modo semelhante, o índice de Small Caps também está abaixo da sua média de 6 meses, especificamente em 2.200 pontos. Isso o alinha ao Ibovespa e o coloca muito próximo ao seu segundo desvio-padrão negativo, uma condição que frequentemente prenuncia uma potencial reversão de tendência. Esta configuração sugere que ambos os índices, Ibovespa e Small Caps, apresentam oportunidades atraentes para novos investimentos no mercado acionário brasileiro, oferecendo uma entrada vantajosa para investidores que buscam capitalizar sobre essa dinâmica de mercado.
Fluxo Investidor B3
Em abril, observamos o quarto mês consecutivo de saída de capital estrangeiro, com uma retirada acumulada de R$ 8 bilhões no mês e quase R$ 31 bilhões no ano. Em contrapartida, o investidor local tem mostrado um interesse na aquisição de ações, especialmente o investidor pessoa física, que lidera esse movimento de compra. Até o momento, o saldo do investidor pessoa física é positivo em R$ 15,5 bilhões no ano e R$ 2,8 bilhões no mês. Além disso, o investidor institucional, que vinha de um período de retirada em 2023, agora registra um saldo positivo aproximado de R$ 4,3 bilhões no ano, marcando uma mudança em sua postura de investimento em comparação com o ano passado. No mês de abril temos um maior entrada do ano com fluxo de R$ 2,7 bilhões.
Defensivo / Agressivo – (beta)
Desde o final de fevereiro, observou-se uma mudança na postura do investidor, com uma diminuição na exposição a ações mais agressivas, isto é, aquelas com beta maiores do que 1. Embora o desempenho entre Ibovespa, ações agressivas e defensivas tenha sido próximo, a alteração na abordagem dos investidores ficou clara, principalmente a partir da segunda metade de fevereiro. No mês de abril, no entanto, estamos observando uma retomada no desempenho das ações mais defensivas, divergindo bastante do desempenho das ações de beta maior.
BTC – Aluguel de Ações
Expectativa Lucros por Ação (LPA)
Após a temporada de resultados do último trimestre, o mercado ajustou para cima as expectativas de lucro para o Ibovespa nos anos de 2024, 2025 e 2026. Especificamente, a projeção do Lucro por Ação (LPA) teve um aumento de 7,2% para 2024, 8,93% para 2025, e 10,85% para 2026. Enquanto isso, as empresas exportadoras enfrentam expectativas mistas: apesar de um aumento esperado nos lucros para 2025 em 5,87% e para 2026 em 12,48%, há uma previsão de queda de 24% nos lucros em 2024. Por outro lado, as empresas de menor capitalização passaram por uma revisão mais positiva para os próximos anos, com projeções de lucros aumentando 55% para 2024, 24% para 2025, e 18,4% para 2026, indicando uma perspectiva otimista para esses segmentos no mercado acionário.
Nosso Target para o Ibovespa: 144.600 pontos
Em resposta aos recentes desenvolvimentos na condução da política monetária nos EUA e no Brasil, que se mostraram mais hawkish (restritiva), e ao noticiário negativo sobre a política fiscal local, que revelou uma deterioração de seus números e intervencionismo político, no último relatório rebaixamos nossa pontuação-alvo para o Ibovespa para o final de 2024 de 151.000 pontos para 144.600. Este alvo situa-se entre a média e a projeção de (+1) desvio padrão. A falta de interesse dos investidores estrangeiros reforça a previsão de que o ano será mais desafiador do que estimado anteriormente. O cenário incerto em relação à China e as fortes intervenções do governo nas estatais podem pressionar o desempenho das duas principais ações do Ibovespa. Uma taxa de juros mais elevada impacta negativamente o resultado das empresas locais.
Tabela de Múltiplos e dados operacionais
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Nosso método aprimorado combina uma abordagem quantitativa e qualitativa, através de uma técnica conhecida como Análise de Fatores ou Factor Investing. Esta técnica nos permite criar uma lista de recomendações de ações, cada uma com um preço-alvo e um fator de ponderação associado. O objetivo é facilitar o processo de decisão e otimizar a montagem de carteiras de investimentos.
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