O mercado financeiro brasileiro tem mostrado um comportamento positivo neste início de ano, refletindo fatores econômicos, políticos e fluxos de capital. Os ativos iniciaram 2025 com desempenho positivo, impulsionados pelas expectativas sobre a Selic e o noticiário político. No entanto, a cautela dos investidores institucionais e a incerteza econômica global seguem como desafios. Os principais índices do mercado operam próximos às suas médias de seis meses, equilibrando otimismo e pessimismo. Sem novos catalisadores, o mercado pode se manter lateralizado, com viés negativo.
Os fluxos de capital mostram dinâmicas distintas. Os estrangeiros mantêm entrada líquida de quase R$ 3 bilhões em fevereiro, totalizando R$ 11,3 bilhões em três meses. Por outro lado, os institucionais retiraram R$ 53 bilhões desde maio de 2024. Os investidores pessoa física seguem comprando, elevando o saldo de 2025 para R$ 427 milhões. O mercado permanece atento a mudanças na política monetária, desdobramentos políticos e reações globais, fatores que definirão o rumo dos ativos brasileiros.
Valuations
Ibovespa está sendo negociado a 7,2x P/L projetado para os próximos 12 meses, vs média histórica de 10,7x.
Agora, se considerarmos as ações do Ibovespa (excluindo Petrobras e Vale), o índice está sendo negociando a 8,9x P/L, projetado para os próximos 12 meses, abaixo da média histórica (12,1x).
Ações de empresas ligadas a economia doméstica estão sendo negociadas a 8,5x P/L projetado para os próximos 12 meses, abaixo da média histórica (11,9x).
Quando levarmos em consideração apenas as empresas exportadoras, tais ações estão sendo negociadas a 6,4x P/L projetado para os próximos 12 meses, abaixo da média histórica (9,7x).
As empresas de menor capitalização, Small Caps, estão sendo negociadas a 8,8x P/L projetado para os próximos 12 meses, abaixo da média histórica (14,1x).
Já as Mid-Large Caps estão sendo negociadas a 7,1x P/L projetado para os próximos 12 meses, abaixo da média histórica (10,4x).
Earnings yield
O Earnings Yield do Ibovespa continua acima de sua média histórica, posicionando-se cerca de um desvio padrão acima do habitual. Esse indicador mostra o potencial de retorno das ações brasileiras, que atualmente superam a rentabilidade oferecida pelos juros da NTN-B de 10 anos. Isso reforça a atratividade da bolsa como uma alternativa de investimento, especialmente em um contexto econômico desafiador, onde os investidores buscam melhores oportunidades de rentabilidade.
Ao mesmo tempo, os juros reais no Brasil ultrapassam os 7%, atingindo os patamares mais elevados da última década. Esse cenário reflete a deterioração fiscal do país, que tem pressionado as expectativas econômicas e encarecido o custo de financiamento. Apesar desse desafio, a diferença entre os retornos das ações e os juros reais ainda sugere um mercado acionário competitivo para investidores que buscam valorização no médio e longo prazo.
Efeito Selic no valuation das Small Caps
Preço/Lucro (PE) projetado por setor
Desempenho em 2025
Os ativos brasileiros começaram o ano com um desempenho bastante positivo, impulsionado pelo noticiário político e pelas expectativas em relação à trajetória da Selic. O mercado chegou a precificar uma taxa terminal próxima de 17%, sugerindo um aumento adicional de cerca de 450 pontos-base. No entanto, após o Banco Central elevar a Selic em 100bps em janeiro, ao invés dos 140bps esperados, as projeções mudaram. Agora, o mercado estima uma Selic terminal abaixo de 15%, com um ciclo adicional de alta inferior a 200bps.
A perspectiva de uma Selic terminal mais baixa é vista como um fator de suporte para a bolsa brasileira, dado os valuations atrativos e uma posição técnica favorável. Isso reforça a atratividade do mercado acionário em um contexto de incertezas econômicas e ajustes na política monetária.
O cenário político brasileiro também ganhou relevância após uma nova rodada de pesquisas eleitorais indicar uma forte deterioração na avaliação do governo. Esse fator aumentou as incertezas políticas, influenciando diretamente a percepção dos investidores em relação aos ativos locais.
Assimetria neutra, no aguardo de novas narrativas
Os principais índices do mercado brasileiro estão sendo negociados próximos de suas médias dos últimos seis meses, indicando um equilíbrio entre forças otimistas e pessimistas. Esse comportamento sugere que o mercado se encontra em um momento de incerteza, no qual os investidores aguardam novos fatores para definir direções mais claras.
Para que a bolsa brasileira registre novas altas, será necessária a chegada de novas narrativas positivas. Sem esses catalisadores, o mercado tende a se manter lateralizado, com viés negativo, diante de um cenário econômico desafiador e do conservadorismo recente por parte dos investidores globais.
O comportamento dos índices reflete a conjuntura atual da economia brasileira, onde a falta de gatilhos positivos combinada com incertezas políticas e fiscais impede movimentos mais expressivos. Assim, o mercado segue atento a novos desdobramentos que possam alterar esse equilíbrio.
Fluxo Investidor B3
O mercado de ações brasileiro registra uma entrada líquida de capital estrangeiro de quase R$ 3 bilhões em fevereiro. Se confirmado, este será o terceiro mês consecutivo de ingresso de recursos externos, totalizando R$ 11,3 bilhões nos últimos três meses. Esse fluxo positivo reflete um apetite crescente dos investidores estrangeiros pelo mercado local, apesar das incertezas econômicas globais.
Por outro lado, os investidores institucionais mantêm uma postura de retirada, com uma saída líquida de R$ 8,5 bilhões em fevereiro. Se essa tendência se confirmar, será a maior retirada desde dezembro do ano passado. O mercado brasileiro alcança assim seu décimo mês consecutivo de saída de institucionais, acumulando um volume expressivo de R$ 53 bilhões em resgates desde maio de 2024. Esse comportamento reforça o conservadorismo desse segmento diante do cenário econômico incerto.
Os investidores pessoa física seguem comprando, embora com um fluxo modesto. Em fevereiro, até o momento, a entrada líquida soma R$ 8 milhões, elevando o saldo acumulado de 2025 para R$ 427 milhões. Em janeiro, os investidores individuais já haviam contribuído com R$ 419 milhões ao mercado. Se o movimento positivo persistir, fevereiro marcará o sexto mês consecutivo de entradas líquidas, totalizando R$ 11,5 bilhões no período.
Defensivo / Agressivo – (beta)
Após um período de maior demanda por ações agressivas, com betas acima de 1, que coincidiu com o momento de maior assimetria positiva no mercado, observamos agora uma mudança no perfil de alocação dos investidores. O fluxo recente tem se direcionado para ações mais conservadoras, geralmente associadas a empresas de maior qualidade e resiliência.
Esse movimento sugere que os investidores estão mais seletivos, atentos à temporada de balanços, mas evitando grandes exposições ao risco. A preferência por ativos mais defensivos pode indicar uma postura de cautela, enquanto o mercado busca novos catalisadores que justifiquem a continuidade da recuperação.
Além disso, essa transição pode ser um reflexo da percepção de que os descontos de mercado já não são tão expressivos quanto no final do ano passado, tornando necessária uma reavaliação dos drivers que sustentarão a alta nos próximos meses.
BTC – Aluguel de Ações
Target Ibovespa para os próximos 12 meses: 126.000 pontos
Reduzimos nosso preço-alvo para o Ibovespa nos próximos 12 meses para 126.000 pontos, refletindo um cenário com viés levemente negativo. Esse ajuste considera fatores macroeconômicos e políticos que continuam a exercer pressão sobre o mercado brasileiro.
Entre os aspectos negativos, a deterioração das contas públicas tem impactado negativamente o câmbio e as taxas de juros, criando um ambiente desfavorável para investimentos. Adicionalmente, a eleição de Donald Trump como presidente dos Estados Unidos aumenta as incertezas globais, uma vez que suas políticas são percebidas como potenciais fortalecedoras do dólar e capazes de pressionar a curva de juros americana. Esses fatores podem influenciar negativamente o fluxo de capital para o mercado brasileiro. Sem uma sinalização clara de compromisso fiscal no Brasil e uma melhora nas expectativas de juros nos EUA, é improvável atrair um comprador de longo prazo para a bolsa local.
Tabela de Múltiplos e dados operacionais
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