A forte deterioração dos ativos brasileiros levou a níveis de valuation bastante atrativos, níveis esses observados antes do rally de final de ano de 2023, quando o mercado estimava grandes cortes das taxas de juros nos EUA e Selic abaixo dos 9% no Brasil. A queda recente está trazendo um nível de assimetria que aconteceu apenas por alguns momentos nos últimos 5 anos. Diante dos maiores desafios fiscais e de uma política monetária mais contracionista nos EUA, rebaixamos a pontuação-alvo do Ibovespa para 139.100 pontos.
Valuations
Ibovespa está sendo negociado a 7,4x P/L projetado para os próximos 12 meses, vs média histórica de 11,0x, desconto de 33% sobre sua média.
Agora, se considerarmos as ações do Ibovespa (excluindo Petrobras e Vale), o índice está sendo negociando a 9,1x P/L, projetado para os próximos 12 meses, abaixo da média histórica (12,2x), com desconto de 25% sobre sua média.
Ações de empresas ligadas a economia doméstica estão sendo negociadas a 8,7x P/L projetado para os próximos 12 meses, abaixo da média histórica (12,1x) e desconto de 28% sobre sua média.
Quando levarmos em consideração apenas as empresas exportadoras, tais ações estão sendo negociadas a 6,5x P/L projetado para os próximos 12 meses, abaixo da média histórica (10,0x) e desconto de 34% sobre sua média.
As empresas de menor capitalização, Small Caps, estão sendo negociadas a 8,4x P/L projetado para os próximos 12 meses, abaixo da média histórica (14,4x) e desconto de 42% sobre sua média.
Já as Mid-Large Caps estão sendo negociadas a 7,2x P/L projetado para os próximos 12 meses, abaixo da média histórica (10,7x) e desconto de 32% sobre sua média.
Earnings yield
O Earnings yield do Ibovespa permanece acima de sua média histórica, destacando-se como uma opção de investimento atraente ao oferecer uma taxa de retorno superior à média dos juros da NTN-B de 10 anos, apesar da recente elevação destes últimos. Esta comparação ressalta a atratividade contínua da bolsa brasileira no cenário atual de investimentos.
Contudo, é importante notar que a alta no retorno da NTN-B de 10 anos, que segue acima dos 6% ao ano em termos reais, exercer uma pressão negativa sobre a atratividade da Bolsa. Esta taxa de retorno elevada não era vista desde abril do ano passado, coincidindo com a aprovação do novo Arcabouço Fiscal, refletindo um ambiente de investimento onde os títulos governamentais se tornam comparativamente mais atraentes em termos de risco-retorno, possivelmente desviando parte do capital que poderia migrar para o mercado de ações.
Preço/Lucro (PE) projetado por setor
Desempenho em 2024
O Ibovespa continua apresentando desempenho em dólares no ano de 2024 inferior aos seus pares globais. A comparação com países da América ou emergentes no geral também evidencia um rendimento bem abaixo. Em uma análise por setor, o índice do setor industrial se sobressai como o que apresenta menor baixa neste ano. Na ponto oposta, os setores de construção civil e varejo são os que apresentam desempenho inferiores aos outros setores, prejudicados pelo desempenho dos juros no Brasil.
Assimetria: Oportunidade que ocorre um vez por ano
O Ibovespa está negociando abaixo da sua média de 6 meses, localizada em 127.500 pontos, entre o segundo e terceiro desvio padrão. o que sinaliza uma assimetria positiva para entrada. Historicamente, o Ibovespa em poucos momentos negociou abaixo de sua média nos últimos 5 anos, entre o segundo e terceiro desvio padrão, como ilustrado no gráfico abaixo. Porém, é importante ressaltar que a lateralidade do Ibovespa em 2024 poderá prejudicar está análise diante da próxima entre a média e desvio-padrão.
O índice de Small Caps também está abaixo da sua média de 6 meses, e assim como o Ibovespa entre o segundo e terceiro desvio padrão. Esta configuração sugere que ambos os índices, Ibovespa e Small Caps, apresentam oportunidades atraentes para novos investimentos no mercado acionário brasileiro, oferecendo uma entrada vantajosa para investidores que buscam capitalizar sobre essa dinâmica de mercado.
Fluxo Investidor B3
Em junho, observamos o sexto mês consecutivo de saída de capital estrangeiro. No mês, temos uma saídade R$ 2,9 bilhões, enquanto no ano a saída acumulada é de R$ 38,8 bilhões.
Em contrapartida, o investidor local tem mostrado um interesse na aquisição de ações, especialmente o investidor pessoa física, que lidera esse movimento de compra. Até o momento, o saldo do investidor pessoa física é positivo em R$ 20,7 bilhões no ano e R$ 1,5 bilhão no mês. Já o investidor institucional, que vinha que teve uma saída no mês de maio, até o momento registra uma entrada com valor acumulado de quase R$ 1,1 bilhão. No ano, há uma entrada de R$ 4,2 bilhões.
Defensivo / Agressivo – (beta)
Desde o final de fevereiro, observou-se uma mudança na postura do investidor, com uma diminuição na exposição a ações mais agressivas, isto é, aquelas com beta maiores do que 1. Porém, desde o início de maio, estamos observando uma forte retomada no desempenho das ações mais defensivas, divergindo bastante do desempenho das ações de beta maior. Isso indica que o investidor local que está alocando na bolsa brasileira está no seu momento mais conservador desde o início do ano. Recentemente houve uma queda generalizada, porém, identificamos que as empresas defensivas apresentaram um recuo menor.
BTC – Aluguel de Ações
Expectativa Lucros por Ação (LPA)
As expectativas de crescimento anual para o Ibovespa são positivas, com um aumento projetado de 12,00% em 2024, seguido por 6,51% em 2025 e novamente 12,00% em 2026. No entanto, o segundo trimestre apresenta um crescimento mais modesto, com 0,11% em 2024, 2,05% em 2025 e 3,58% em 2026. Essas projeções indicam um crescimento sustentado ao longo dos anos, com incrementos mais pronunciados no início e no final do período.
As exportadoras mostram uma recuperação significativa após um declínio inicial. Em 2024, espera-se uma queda de -8,67%, mas isso se reverte com um aumento de 10,72% em 2025 e um forte crescimento de 28,83% em 2026. No segundo trimestre, as expectativas são mais voláteis, com um crescimento de 2,42% em 2024, 13,92% em 2025 e 6,41% em 2026. Isso sugere que, apesar das dificuldades iniciais, o setor exportador tem um potencial significativo de recuperação e crescimento a médio e longo prazo.
As Small Caps destacam-se pelo alto potencial de crescimento anual, projetado em 39,90% para 2024, 23,43% para 2025 e 15,23% para 2026. No entanto, o segundo trimestre revela uma maior volatilidade, com uma queda de -4,16% em 2024, seguida por um crescimento de 4,43% em 2025 e outra queda de -4,19% em 2026. Essas variações trimestrais indicam que, embora o potencial de crescimento anual seja alto, os investidores devem estar preparados para enfrentar flutuações no curto prazo.
Nosso Target para o Ibovespa: 139.100 pontos
Em resposta aos desenvolvimentos na condução da política monetária nos EUA e no Brasil, que se mostraram mais hawkish (restritiva), e ao noticiário negativo sobre a política fiscal local, que revelou uma deterioração de seus números e intervencionismo político, rebaixamos nossa pontuação-alvo para o Ibovespa para o final de 2024 de 144.600 pontos para 139.100. Este alvo situa-se na média de nossos estudos estatísticos para definição de um preço-alvo. A falta de interesse dos investidores estrangeiros, o cenário incerto em relação à China e as forte deterioração das contas públicas devem continuar pressionar o desempenho das ações do Ibovespa, principalmente o setor doméstico. Uma taxa de juros mais elevada impacta negativamente o resultado das empresas locais.
Tabela de Múltiplos e dados operacionais
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É importante destacar um aspecto crucial do nosso algoritmo do Genoma: ele foi projetado para avaliar o ciclo de fundamentos de uma empresa em conjunto com um modelo de precificação de ativos. No entanto, tais modelos não levam em consideração fatores além dos resultados das empresas e das expectativas futuras do mercado em torno de uma ação.
