Ativos brasileiros seguem negociados com desconto em relação à sua média histórica, contudo, a ausência de interesse, especialmente do investidor estrangeiro, posiciona o Ibovespa como uma das bolsas globais de pior desempenho em dólares. A adoção de uma política monetária mais restritiva (hawkish) e um cenário político mais turbulento levaram à redução da pontuação-alvo do Ibovespa para 144.600 pontos, refletindo os desafios enfrentados pelo mercado brasileiro.
Valuations
Ibovespa está sendo negociado a 7,9x P/L projetado para os próximos 12 meses, vs média histórica de 11,0x, desconto de 28% sobre sua média.
Agora, se considerarmos as ações do Ibovespa (excluindo Petrobras e Vale), o índice está sendo negociando a 10,3x P/L, projetado para os próximos 12 meses, abaixo da média histórica (12,2x), com desconto de 16% sobre sua média.
Ações de empresas ligadas a economia doméstica estão sendo negociadas a 9,7x P/L projetado para os próximos 12 meses, abaixo da média histórica (12,1x) e desconto de 20% sobre sua média.
Quando levarmos em consideração apenas as empresas exportadoras, tais ações estão sendo negociadas a 6,8x P/L projetado para os próximos 12 meses, abaixo da média histórica (10,0x) e desconto de 33% sobre sua média.
As empresas de menor capitalização, Small Caps, estão sendo negociadas a 9,7x P/L projetado para os próximos 12 meses, abaixo da média histórica (14,4x) e desconto de 32% sobre sua média.
Já as Mid-Large Caps estão sendo negociadas a 7,7x P/L projetado para os próximos 12 meses, abaixo da média histórica (10,8x) e desconto de 28% sobre sua média.
Earnings yield
O Earnings yield do Ibovespa segue acima da sua média histórica e com taxa de retorno superior a média de retorno dos juros da NTN-B de 10 anos, mesmo após a alta recente. Mais um sinal de atratividade da bolsa brasileira. Porém, a alta do retorno da NTN-B de 10 anos tem prejudicado na atratividade da Bolsa.
Preço/Lucro (PE) projetado por setor
Desempenho em 2024
O Ibovespa continua apresentando desempenho em dólares no ano de 2024 inferior aos seus pares globais. A comparação com países da América ou emergentes no geral também evidencia um rendimento bem abaixo. Em uma análise por setor, o índice do setor industrial se sobressai como o único a registrar retorno positivo.
Assimetria: Ibovespa e Small Caps com assimetria positiva
O Ibovespa está se aproximando da sua média de 6 meses, localizada em 125.700 pontos, e atualmente negocia entre este nível e o primeiro desvio padrão, que é de 137.500 pontos. Essa faixa sugere que, se houver uma desvalorização, o nível de 125.700 pontos pode servir como um suporte robusto, atraindo novos investidores, enquanto 137.500 pontos poderia ser visto como uma resistência significativa. Abaixo dos 125.700 pontos, o Ibovespa apresenta uma assimetria positiva para entradas.
Da mesma forma, o índice de Small Caps está próximo à sua média de 6 meses, em 2.180 pontos, alinhando-se com o Ibovespa. Isso indica que ambos os índices oferecem uma assimetria positiva para novas entradas, representando oportunidades para investidores no mercado de ações brasileiro.
Fluxo Investidor B3
Em março, observamos o terceiro mês consecutivo de saída de capital estrangeiro, com uma retirada acumulada de R$ 4,8 bilhões no mês e R$ 22,2 bilhões no ano. Em contrapartida, o investidor local tem mostrado um interesse na aquisição de ações, especialmente o investidor pessoa física, que lidera esse movimento de compra. Até o momento, o saldo do investidor pessoa física é positivo em R$ 12,4 bilhões no ano. Além disso, o investidor institucional, que vinha de um período de retirada em 2023, agora registra um saldo positivo aproximado de R$ 1,2 bilhões no ano, marcando uma mudança em sua postura de investimento em comparação com o ano passado.
Defensivo / Agressivo – (beta)
Desde o final de fevereiro, observou-se uma mudança na postura do investidor, com uma diminuição na exposição a ações mais agressivas, isto é, aquelas com beta maiores do que 1. Embora o desempenho entre Ibovespa, ações agressivas e defensivas tenha sido próximo, a alteração na abordagem dos investidores ficou clara, principalmente a partir da segunda metade de fevereiro.
BTC – Aluguel de Ações
Expectativa Lucros por Ação (LPA)
O Ibovespa, principal indicador do mercado de ações brasileiro, exibe um otimismo moderado nas suas projeções. Espera-se um crescimento anual de 12,59% em 2024, com uma desaceleração para 5,46% em 2025 e uma recuperação para 8,15% em 2026. Trimestralmente, os números seguem uma tendência similar, sugerindo uma estabilidade com crescimento gradual ao longo dos anos. Estas projeções indicam uma confiança na capacidade da economia brasileira de superar obstáculos e continuar em uma trajetória de crescimento.
Um dos destaques nas projeções é o desempenho esperado para as Small Caps, empresas de menor capitalização, que prometem um crescimento espetacular. Com projeções de aumento anual de 50,97% em 2024, seguido por 23,67% em 2025 e 17,55% em 2026, as Small Caps parecem ser uma aposta promissora para investidores. Esse crescimento expressivo, também refletido nas projeções trimestrais, pode ser atribuído à agilidade dessas empresas em adaptar-se a novas tendências e oportunidades de mercado, tornando-as particularmente atraentes em um ambiente econômico em recuperação.
Contrastando com o otimismo visto nos segmentos anteriores, as exportadoras apresentam um cenário misto. Para 2024, prevê-se uma retração de -12,10%, refletindo possivelmente desafios no comércio global ou variações cambiais adversas. No entanto, a expectativa muda radicalmente nos anos seguintes, com projeções de crescimento de 5,62% em 2025 e 12,97% em 2026. Este padrão sugere que, apesar dos desafios iniciais, há uma perspectiva positiva para o setor exportador, possivelmente devido a uma melhora na demanda global ou a ajustes estratégicos dentro das próprias empresas.
Nosso Target para o Ibovespa: 144.600 pontos
Em resposta aos recentes desenvolvimentos na condução da política monetária nos EUA e no Brasil, que se mostraram mais hawkish (restritiva), e ao noticiário negativo sobre a política fiscal local, que revelou uma deterioração de seus números e intervencionismo político, estamos rebaixando nossa pontuação-alvo para o Ibovespa para o final de 2024 de 151.000 pontos para 144.600. Este alvo situa-se entre a média e a projeção de (+1) desvio padrão. A falta de interesse dos investidores estrangeiros reforça a previsão de que o ano será mais desafiador do que estimado anteriormente. O cenário incerto em relação à China e as fortes intervenções do governo nas estatais podem pressionar o desempenho das duas principais ações do Ibovespa. Uma taxa de juros mais elevada impacta negativamente o resultado das empresas locais.
Tabela de Múltiplos e dados operacionais
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