Após o movimento de realização de lucros, os ativos no Brasil apresentam melhores assimetrias, com destaque para as empresas de menor capitalização. Apesar do início do ciclo de baixa dos juros nos EUA, que não foi suficiente para impulsionar os ativos brasileiros, o descolamento em relação aos mercados internacionais é justificado pelo aumento dos riscos fiscais no Brasil.
As empresas brasileiras continuam sendo negociadas com desconto, mas a atratividade da renda fixa se tornou um grande impeditivo para uma maior demanda por ações brasileiras, à medida que os investidores buscam alternativas mais seguras no ambiente atual.
Valuations
Ibovespa está sendo negociado a 7,9x P/L projetado para os próximos 12 meses, vs média histórica de 10,9x, desconto de 28% sobre sua média.
Agora, se considerarmos as ações do Ibovespa (excluindo Petrobras e Vale), o índice está sendo negociando a 10x P/L, projetado para os próximos 12 meses, abaixo da média histórica (12,2x), com desconto de 18% sobre sua média.
Ações de empresas ligadas a economia doméstica estão sendo negociadas a 9,4x P/L projetado para os próximos 12 meses, abaixo da média histórica (12,0x) e desconto de 22% sobre sua média.
Quando levarmos em consideração apenas as empresas exportadoras, tais ações estão sendo negociadas a 6,7x P/L projetado para os próximos 12 meses, abaixo da média histórica (9,9x) e desconto de 32% sobre sua média.
As empresas de menor capitalização, Small Caps, estão sendo negociadas a 9,3x P/L projetado para os próximos 12 meses, abaixo da média histórica (14,2x) e desconto de 34% sobre sua média.
Já as Mid-Large Caps estão sendo negociadas a 7,8x P/L projetado para os próximos 12 meses, abaixo da média histórica (10,6x) e desconto de 27% sobre sua média.
Earnings yield
O Earnings yield do Ibovespa permanece acima de sua média histórica, destacando-se como uma opção de investimento atraente ao oferecer uma taxa de retorno superior à média dos juros da NTN-B de 10 anos. Essa comparação ressalta a atratividade contínua da bolsa brasileira no cenário atual de investimentos. Juro real voltou a ficar acima dos 6%, próximo da máxima dos últimos 2 anos, influenciado pela deterioração do quadro fiscal brasileiro.
Efeito Selic no valuation das Small Caps
Preço/Lucro (PE) projetado por setor
Desempenho em 2024
As ações no Brasil continuam com desempenho, em dólares, abaixo da média global. Quando comparamos com outros países americanos, o mercado brasileiro está acima apenas da bolsa mexicana em termos de desempenho. O recente movimento de baixa foi sentido de forma mais intensa até mesmo em setores considerados defensivos, como utilidades básicas e financeiro, sugerindo que o investidor está efetivamente reduzindo sua exposição ao Brasil. Esse comportamento reflete um cenário de maior aversão ao risco, mesmo em setores tradicionalmente mais estáveis.
Assimetria: Small Caps apresentam boa assimetria
O Ibovespa está negociando acima da sua média de 6 meses, localizada em 127.890 pontos, entre a média e o 2° desvio-padrão superior. Assim, o investidor poderá um ponto para iniciar suas compras ou aumentar sua exposição próximo dos 127.890. Já o índice de Small Caps está abaixo da sua média de 6 meses, situando-se entre a média e o primeiro desvio padrão negativo. Esta configuração sugere que as Small Caps apresentam mais oportunidades atraentes para novos investimentos no mercado acionário brasileiro.
Fluxo Investidor B3
Em setembro, o mercado de ações brasileiro está uma saída de capital estrangeiro de R$ 1,25 bilhão, aumentando a retração acumulada para R$ 28,2 bilhões no ano. Se confirmado, seria a primeira saída depois de dois meses de entrada. Em relação aos investidores institucionais, temos uma saída de R$ 1,5 bilhão. O saldo anual para os investidores institucionais baixou para uma saída de R$ 22,9 bilhões e se confirmado teríamos o quinto mês de saída consecutivo. Para os investidores pessoa física, o saldo acumulado no ano está em R$ 22,7 bilhões, com R$ 2,6 bilhões de entrada em setembro.
Defensivo / Agressivo – (beta)
O movimento de queda das ações brasileiras atingiu tanto ações defensivas (com beta menor que 1) quanto ações agressivas (com beta maior que 1). Isso sinaliza uma redução generalizada da exposição ao Brasil por parte dos investidores, principalmente em resposta ao aumento dos ruídos fiscais. Mesmo com o início do afrouxamento monetário nos EUA, a aversão ao risco prevaleceu. No entanto, as ações defensivas conseguiram apresentar melhor performance, pois são menos impactadas pela abertura da curva de juros no Brasil, destacando-se em um cenário de maior volatilidade e incerteza.
BTC – Aluguel de Ações
Expectativa Lucros por Ação (LPA)
Para o Ibovespa, as projeções indicam um aumento de 2,29% no LPA esperado para 2024, com crescimento acelerando para 8,92% em 2025 e 12,99% em 2026. No entanto, o terceiro trimestre de 2024 mostra uma queda acentuada de 10,30%, com diminuições menores projetadas para 2025 e 2026.
As exportadoras enfrentam um cenário desafiador, com uma diminuição de 16,90% no LPA em 2024, seguida por recuperações de 17,49% em 2025 e 28,41% em 2026. No terceiro trimestre de 2024, as expectativas caem 11,12%, estabilizando-se ligeiramente em 2025 com um pequeno aumento de 0,07%, mas caindo novamente em 2026.
As empresas ligadas à economia doméstica apresentam uma redução de 12,50% no LPA em 2024, seguida por aumentos de 8,44% em 2025 e 9,44% em 2026. O terceiro trimestre de 2024 projeta uma queda expressiva de 35,21%, com melhorias graduais nos anos seguintes, embora as expectativas ainda sejam negativas em 2025 e 2026.
Nosso Target para o Ibovespa: 147.400 pontos
Mantemos a pontuação-alvo para o Ibovespa em 147.400, o que consideramos um nível neutro. Este cenário reflete um equilíbrio entre fatores positivos e negativos nos próximos meses.
Do lado positivo, destacamos o ciclo microeconômico mais favorável para as empresas do Ibovespa e o ciclo de afrouxamento monetário nos EUA, que pode atrair mais fluxo de capital estrangeiro para o Brasil.
Por outro lado, os fatores negativos incluem as incertezas em torno da condução da política fiscal no Brasil e a desancoragem das expectativas inflacionárias, que resultaram na elevação da Selic em 2024 e 2025, pressionando o ambiente macroeconômico doméstico.
Tabela de Múltiplos e dados operacionais
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Nosso método aprimorado combina uma abordagem quantitativa e qualitativa, através de uma técnica conhecida como Análise de Fatores ou Factor Investing. Esta técnica nos permite criar uma lista de recomendações de ações, cada uma com um preço-alvo e um fator de ponderação associado. O objetivo é facilitar o processo de decisão e otimizar a montagem de carteiras de investimentos.
É importante destacar um aspecto crucial do nosso algoritmo do Genoma: ele foi projetado para avaliar o ciclo de fundamentos de uma empresa em conjunto com um modelo de precificação de ativos. No entanto, tais modelos não levam em consideração fatores além dos resultados das empresas e das expectativas futuras do mercado em torno de uma ação.
