Avaliação dos Resultados
Em um ano que esperávamos uma melhora gradual dos resultados de forma mais consistente, o IRB continua apresentar números voláteis com o 2T21 entregando mais um prejuízo de R$ 207m. Os resultados de curto prazo do IRB devem continuar voláteis por conta da restruturação que continua impactando a empresa – custos com carteiras passadas (runoff) e processo de limpeza (reunderwritring). Apesar de uma perspectiva de melhora gradual, essa volatilidade deve continuar a atrapalhar os resultados desse ano. Com uma rentabilidade ainda aquém, reiteramos nosso MANTER em IRBR3.
Sofrendo com a sinistralidade
O IRB reportou um prejuízo de R$ 207m, aquém das expectativas do mercado de um prejuízo de R$ 10m e da nossa projeção de um lucro pequeno de R$ 12m. O principal impacto no resultado continua vindo das despesas com sinistros que continuam em patamares elevadíssimos, mas também, nesse trimestre, a empresa reportou indicies de despesas altas relacionadas a impostos e outros custos.
Pontos Positivos
- Geração de Caixa. Apesar do prejuízo contábil, a companhia estima uma geração de caixa operacional de R$ 352m, maior resultado desde o início dos escândalos que abalaram a empresa no 1T20.
- Mudanças Regulatórias. O regulador (Susep) publicou mudanças regulatórias que irão beneficiar o IRB. A empresa não estima nenhum efeito direto em seu resultado econômico, mas uma redução gradual dos custos financeiros. São elas: (1) Eliminação da margem de liquidez de 20% do capital de risco, com a empresa podendo definir internamente os mecanismos de gestão e mensuração do risco de liquidez; (2) Possibilidade de aumento dos ativos aptos dados em garantia para cobertura das provisões técnicas nas operações internacionais.
Pontos Negativos
- Prejuízo. Com resultados ainda voláteis por conta de resquícios do processo de restruturação, a companhia ainda continua a postar prejuízo. As despesas com sinistralidade continuam sendo o principal fator das perdas, subindo 58% t/t e elevando o índice de sinistralidade a um patamar alto de 95,7%.
- Receita Fraca. Os prêmios emitidos da companhia continuam rodando a patamares fracos, provavelmente perdendo participação de mercado, muito por conta da desaceleração dos prêmios internacionais. Prêmios totais emitidos caíram 15% a/a, com o Brasil subindo 6,6% a/a não o suficiente para compensar a queda acentuada de 33% a/a nos prêmios no exterior.
- Outros Despesas. O índice de despesas com impostos subiu por conta de um impacto negativo não-recorrente de R$ 17,5m com provisões judiciais de impostos.
