Avaliação do Resultado
No que se refere a Porto, talvez uma pergunta pertinente seja se a empresa consegue repetir o lucro recorde de 2020, quando os sinistros de automóveis despencaram por conta da queda relevante na frequência de acidentes com o isolamento social. Acreditamos com certo grau de convicção que a seguradora está nesse caminho, talvez não para 2021, mas para 2022, principalmente com a alta do juros ajudando os resultados de investimento. Do lado operacional de seguros, a empresa superou nossas expectativas neste 2T21, resultando em um lucro recorrente de R$ 380m, marginalmente acima do que esperávamos, mas em linha com o mercado. Em função da continuidade do bom resultado, boa governança e cenário macroeconômico favorável aos resultados financeiros da empresa com a alta da Selic, reiteramos nossa recomendação de COMPRA.
Confira um vídeo rápido sobre o balanço!
Impacto da Covid não tira brilho do seguro auto
O lucro reportado de R$ 658m veio bem acima das expectativas do mercado, cujo consenso estava em R$ 399m. Feitos os ajustes, o lucro recorrente cai para R$ 380m, uma melhora de 28,8% t/t, mas uma queda de 42% a/a, quando a seguradora teve um lucro recorde dado a menor sinistralidade no 2T20 pelo isolamento social e um forte ganho financeiro devido à venda de alguns ativos de renda fixa e ganhos em renda variável.
Pontos Positivos
- Auto. Resultado de seguro automóveis continua forte, estendendo ganho de participação de prêmios emitidos, crescendo 18,7% a/a e 1,3% t/t. Sinistralidade melhora t/t em 6,1 p.p. para 44,1%. A unidade alcança a maior frota segurada com 5,6m de veículos segurados.
- Novo Produto Baixa Renda. A Porto lança o Bllu nesse tri, seguro auto por assinatura com contratação mais simplificada e preços mais baratos nas praças do Rio, Minas, Espirito Santo e Centro Oeste.
- Patrimonial. A sinistralidade do seguro patrimonial melhora 8,5 p.p. t/t, normalizando a patamares na faixa dos 30%.
- Vida e Previdência. O seguro vida volta a crescer, com prêmios emitidos crescendo 16% a/a e 12% t/t. Captação de previdência, que estava de lado, também cresce (17% a/a e 21% t/t).
- Negócios Financeiros. Receita da vertical de negócios financeiros cresce 21% a/a e 6,8% t/t com lucro de R$ 103m e ROE (Retorno sobre Patrimônio) de 30%, bem acima dos R$ 7,8m do 2T20.
- Capital. A Porto acumula um excesso de capital de R$ 2,4b de um total de capital regulatório de R$ 6,8b, com um bom espaço para aumentar o payout antes do aumento de impostos sobre dividendos e fim do JCP com a reforma tributária.
Pontos Negativos
- Vida e Previdência. Sinistralidade de vida e previdência atingiu nível recorde no trimestre, 75,4%, devido aumento dos custos relacionados a segunda onda da Covid.
- Saúde. Sinistralidade de saúde também ficou em patamares altos (82,5%) por conta dos custos médicos associados a Covid. A unidade de saúde reportou um pequeno prejuízo no trimestre.
- Resultado Financeiro. Apesar da queda expressiva de 65% a/a e 10% t/t, o resultado financeiro de R$ 174m rodou no tri com um performance de 342% do CDI com bom desempenho em títulos indexados à inflação e ativos em renda variável.
- Não Recorrentes. Tiveram dois não recorrentes no resultado de Porto esse tri que impactaram positivamente o lucro reportado: (i) R$ 125m de benefício da lei de incentivo à pesquisa e desenvolvimento de inovação tecnológica, e (ii) R$ 153m de reconhecimento do valor justo da participação de 13,5% na Petlove.