Voltando ao normal
Rede D’Or reverteu um prejuízo de R$307 milhões no mesmo período do ano passado, para lucro líquido de R$478 milhões, ligeiramente acima das nossas estimativas (+5%). Já seu EBITDA, que atingiu o melhor resultado da empresa nesse trimestre, veio bem alinhado com nossos números, apresentando R$1,2 bilhão no período. Um dos maiores motivos para esse resultado recorde foi o aumento de leitos operacionais, que representou 91% dos leitos totais, ante uma representação de 80% no mesmo período do ano passado. Esse fator, aliado com o aumento de investimentos da companhia, maior taxa de ocupação de leitos e crescimento expressivo do ticket médio, contribuíram positivamente para o resultado. Assim, continuamos com Rede D’Or como nossa Escolha Genial, com o preço-alvo de R$84,00.
O resultado da empresa mostra que o desejo da companhia de adicionar cerca de 1.000 leitos por ano nos próximos 5 anos, pode ser facilmente realizado. Apenas no 2T21, cerca de 705 leitos foram adicionados ao portfólio da empresa, fora os 480 leitos que ainda estão esperando a aprovação.
Pechinchas
Além disso, as 3 aquisições que ainda esperam a aprovação pelos reguladores, se mostraram bem vantajosas quando comparadas aos seus próprios múltiplos. De acordo com nosso modelo, hoje a companhia roda a um múltiplo EV/EBITDA de 24,3x para o fim do ano de 2022. Quando comparamos esse múltiplo com as aquisições, vemos um desconto relevante:
- Hospital Nossa Senhora das Neves : 7,8x EV/EBITDA
- Proncor: 8,9x EV/EBITDA
- Santa Emília: 7,4x EV/EBITDA
Pontos Positivos
- Parceria comercial com a Amil, através do credenciamento e/ou aumento de credenciamento de 21 unidades da companhia, trazendo um impacto positivo para cerca de 1,3 milhão de beneficiários.
- Redução de 43% das despesas com pessoal (a/a), devido à metodologia de remuneração baseada em ações.
Pontos Negativos
- Despesas financeiras cresceram 23% a/a, devido ao endividamento médio da empresa e da alta dos 2 principais indexadores de dívidas da empresa: IPCA e CDI.
