A carteira recomendada de investimento em renda fixa de maio de 2024 da Genial foi feita para facilitar o processo de escolha dessa classe de ativos, por meio de uma análise de cenário macroeconômico e prêmios de risco, tanto para títulos públicos, emissão bancária, crédito privado e ETFs de renda fixa.

Carteira Renda Fixa Maio 2024: Entra Banco Andbank sai Minerva

Renda Fixa: Piora no cenário macroeconômico local

No mês de maio, percebemos uma deterioração no cenário macroeconômico local, que impactou os ativos de renda fixa e exigiu ajustes em nossa seleção de ativos. A desancoragem das expectativas da inflação, somado à crescente preocupação com a situação fiscal do país provocou abertura nos vértices mais longos da curva de juros. Nesse cenário, o mercado começa a precificar cada vez menos cortes na taxa Selic em 2024, e eleva sua projeção para a taxa de juros no final do ano.

Com isso, estamos promovendo algumas mudanças em nossa alocação de ativos de renda fixa. Estamos fazendo mudanças táticas em nossa carteira de renda fixa para identificar oportunidades.

Cenário local

Redução de 0,25% na taxa básica de juros. Banco Central reduziu a Selic em 0,25 p.p. para 10,5% a.a., alterando o discurso divulgado na reunião de março em que se antevia um corte de 0,5 p.p. em caso de confirmação do cenário esperado. Diferentemente das últimas reuniões, a decisão não foi unânime, com um placar de 5 a 4 decidindo o ritmo de flexibilização desta reunião. Esta divergência reforça a percepção de que a composição da diretoria adotará uma postura mais dovish a partir do fim do mandato do presidente Roberto Campos Neto, elevando o risco de que haja uma maior leniência do BC em relação à desancoragem das expectativas.

Tragédia climática na região Sul do Brasil. Com as chuvas e as enchentes assolando a região Sul do país, o governo federal está capitaneando diversas iniciativas para apoiar as pessoas e Estados afetados pela catástrofe. A expectativa é de que o gasto adicional seja na casa de R$ 30b no orçamento de 2024. Além disso, espera-se um impacto de 20 bps (0,2%) na inflação, e uma diminuição de 0,2 p.p. na atividade. Vale ressaltar que os impactos ainda estão sendo calculados e apresentamos uma estimativa inicial.

Desancoragem das expectativas de inflação. O cenário atual tem apresentado uma dualidade: desancoragem da expectativa futura da inflação, em conjunto com a inflação corrente apresentando melhoras. Enquanto a política monetária mais restritiva está fazendo efeito, a mudança na meta de inflação e as divergências no Copom criam preocupações com a situação da política fiscal e monetária a partir de 2025. Com isso, temos expectativas sobre a inflação desancoradas com a trajetória apresentada pela inflação corrente, o que tem preocupado investidores.

Cenário Externo

Melhora na inflação ao consumidor (CPI) em abril. O índice de preços ao consumidor norte-americano avançou 0,3% na comparação mensal, vindo levemente abaixo das expectativas do mercado que apontavam para uma alta de 0,4% m/m. Desse modo, a inflação acumulada em doze meses apresentou uma queda de 0,1 p.p. em relação ao mês imediatamente anterior ao sair de 3,5% a/a em março para 3,4% a/a em abril, vindo em linha com o consenso.

Dados mais fracos no mercado de trabalho americano. A criação líquida de 175 mil empregos em setores não-agrícolas (payroll) nos Estados Unidos em abril frustrou a mediana das expectativas do mercado (240 mil, Bloomberg). Somando o resultado de abril com as revisões dos dois meses anteriores, houve 153 mil empregos adicionados, um número ainda mais fraco frente as expectativas para esse quarto mês do ano. Apesar dos dados mais fracos relativos ao mercado de trabalho, com desaceleração no ritmo de criação vagas, elevação da taxa de desemprego e arrefecimento no crescimento dos salários, ainda assim o início do processo de corte de juros não deve ocorrer antes da reunião de setembro.

Fed reconhece o menor progresso com o processo de desinflação. O Banco Central norte-americano (Fed) decidiu, de forma unânime, manter a taxa de juros (Fed Funds Rate) no intervalo entre 5,25% e 5,50% a.a. No tocante a inflação, a autoridade monetária admitiu a falta de progresso do processo de desinflação nesses primeiros meses de 2024 e reconheceu que os riscos envolvendo o mandato do Fed de desemprego baixo e inflação na meta ficaram mais equilibrados ao longo do ano passado.

Análise das curvas de juros:

Em maio, a deterioração do cenário macroeconômico local causou impactos no ambiente de juros brasileiros. A divergência do Comitê de política monetária trouxe questionamentos sobre o comportamento do Banco Central após a saída do atual presidente Roberto Campos Neto no final de 2024.

Esse ponto, somado às mudanças na meta fiscal e à postura do governo federal sobre o regime de gastos, fortaleceram o contexto de desancoragem da meta de inflação. Isso ficou evidente no Boletim Focus das últimas semanas, onde o mercado começou a mostrar aumentos na projeção da Selic para o final do ano, bem como nas projeções de inflação.

Esse movimento também foi refletido nas curvas de juros futuros. A curva DI apresentou, mais uma vez, ganho de inclinação, com fechamento nos vértices curtos e abertura nos vértices mais longos. A abertura da ponta longa reflete a desancoragem das expectativas e os questionamentos sobre a situação fiscal do país.

Olhando para a ponta curta da curva, seu movimento reflete uma sinalização de melhora na inflação corrente local, além de maior visibilidade sobre as expectativas do ciclo de cortes de juros americanos. Com as declarações do presidente do Fed e os sinais claros de que a economia americana permanece aquecida, o mercado agora começa a prever o início dos cortes de juros a partir de setembro.

Curva de Juros: A curva DI com fechamento nos vértices curtos e abertura nos mais longos

Alterações e preferências na escolha de investimento: de olho no CDI curto!

Ao abordar o processo de alocação, enfatizamos a importância de manter uma carteira diversificada entre setores e perfis de risco. A alocação em ativos indexados ao CDI continua sendo relevante para um portfólio equilibrado, devido à liquidez dessa classe, que facilita a rotação para outras classes de ativos, como renda variável, quando for oportuno. Projetando um CDI médio de 10,5% para 2024 e uma inflação de 3,9% (juro real ex-ante), é possível obter um juro real de 6,6% com baixo risco, mantendo-se atrativo em nossa visão.

Mantemos uma visão construtiva dos ativos indexados ao IPCA com vencimento intermediário, observando ainda um prêmio no movimento de queda da inflação implícita. No entanto, permanecemos cautelosos em relação aos títulos de vencimento mais longo, considerando que o mercado tende a focar cada vez mais nos detalhes fiscais, o que representa um risco para os ativos de duração mais longa.

Para essa atualização, optamos por duas mudanças táticas nos ativos. Realizamos duas trocas de ativos, mudando nossa alocação de pré-fixado de uma companhia do setor de alimentos para um CDB bancário indexado pré-fixado com vencimento mais curto e mesmo rating de risco. Ainda mais, fizemos uma substituição tática de papel buscando mais retorno, substituindo um CDB do banco ABC por uma LCA do banco ABC com uma taxa melhor, vencimento parecido e risco igual.

Carteira Renda Fixa por Perfil de Investidor | Maio de 2024

Realizamos duas mudanças na carteira. Substituímos o CDB do Banco ABC por uma LCA do Banco Abc indexado ao CDI, que apresentava taxas melhores, vencimento parecido e risco igual. Também substituímos nossa alocação no CRA pré-fixado de Minerva por um CDB do Banco Andbank que é pré-fixado, mas com duration mais curto. Esse movimento é fruto da nossa análise sobre os riscos da situação fiscal do país, o que nos levou a buscar maior segurança e retorno colocando um ativo de vencimento mais curto em um setor mais resiliente. Vale ressaltar que as mudanças não caracterizam um call de venda, são apenas mudanças táticas.

No perfil conservador, mantemos uma alocação majoritariamente em ativos de baixo risco, com exposição a LCA pós-fixada, ETF indexado ao IMAB5 e título público indexado a inflação para proteção patrimonial.

No perfil moderado, introduzimos uma debênture incentivada indexada a inflação, mantendo uma exposição equilibrada entre segurança e potencial de retorno, além dos ativos de baixo risco.

Para o perfil agressivo, além dos ativos anteriores, inserimos o CDB do Banco ABC indexada ao CDI para diversificação adicional na busca de retornos mais expressivos no curto prazo, aceitando um nível maior de volatilidade.

Carteira Renda Fixa Maio 2024: Entra Banco Andbank sai Minerva

Melhores Investimentos Renda Fixa | Análise de Ativos

Veja abaixo a análise dos ativos para investimento em renda fixa:

Debênture Águas do Rio

A Águas do Rio é uma Sociedade de Propósito Específico (SPE) da Aegea, responsável pelo abastecimento de água e saneamento em 27 municípios do Estado do Rio de Janeiro, atendendo a cerca de 10 milhões de pessoas. Durante o período de concessão, iniciado em 1º de novembro de 2021, a empresa realizará o maior investimento em saneamento básico do país, totalizando aproximadamente R$ 39 bilhões. Desse montante, R$ 15,4 bilhões serão destinados à outorga para aplicação em projetos prioritários dos governos estadual e municipais, enquanto os restantes R$ 24,4 bilhões serão direcionados à universalização dos serviços de água e esgoto, a serem alcançados nos primeiros 12 anos, em conformidade com o novo Marco Regulatório de Saneamento. É importante destacar que a Aegea, empresa controladora da Águas do Rio, é uma das investidas do Grupo Itaúsa.

LCA ABC

O Banco ABC (ABCB4) é uma instituição financeira múltipla de atacado, especializada na concessão de crédito e serviços financeiros para empresas de médio a grande porte. É habilitado para operar em diversas carteiras, incluindo Comercial, de Investimentos, Financeira, Crédito Imobiliário e Câmbio.

Com um histórico consistente de boa rentabilidade, o banco encerrou 2023 com um ROE (Retorno sobre Patrimônio Líquido) de 15,5% e um lucro líquido de R$ 852 milhões. Além disso, apresentou um índice de Basileia sólido de 14,9% em dezembro de 2023.

Vale ressaltar que este CDB do Banco ABC possui classificação AAA pela Fitch, destacando-se pela sua qualidade e segurança.

ETF B5P211

O IMA-B 5 é um índice de renda fixa composto por títulos públicos federais indexados à inflação medida pelo IPCA com vencimento até 5 anos. É importante destacar que este índice é calculado pela Associação Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiro e de Capitais (ANBIMA).

Os ETFs de Renda Fixa são uma ótima opção para investidores que buscam diversificação e baixo custo no mercado de renda fixa. Eles oferecem diversas vantagens em relação a outros tipos de investimentos, tais como:

Baixas taxas de administração: Geralmente, os ETFs de Renda Fixa possuem taxas de administração muito reduzidas, o que pode proporcionar uma economia significativa e melhorar o retorno ao longo do tempo para os investidores.

Liquidez: Por serem negociados na bolsa de valores, os ETFs de Renda Fixa apresentam alta liquidez, tornando-os fáceis de comprar e vender no mercado.

Transparência: Os ETFs de Renda Fixa são obrigados a divulgar suas informações financeiras publicamente, o que proporciona aos investidores acesso a dados relevantes para tomada de decisões informadas sobre seus investimentos.

Tesouro IPCA+ 2029

O Tesouro Direto é um programa do Tesouro Nacional em parceria com a B3, que permite a venda de títulos públicos federais para pessoas físicas de forma totalmente online. Dentro desse programa, o Tesouro IPCA+ é um tipo de título que oferece uma rentabilidade composta por uma parte fixa (prefixada) e outra parte vinculada à variação da inflação medida pelo IPCA. Esse ativo é uma forma de proteção contra a inflação, pois remunera seu detentor acima do IPCA. Anteriormente, esse título era conhecido como NTN-B.

Banco Andbank

O Banco Andbank é um banco internacional focado em operações de Private Banking e operações agrícolas. Ele foi fundado no principado de Andorra em 1930, chegando para atuar no Brasil em 2011. Atualmente ele tem operações em 12 países, que variam de Asset Management, Wealth Management e Operações de Corretora.