Em março, o IGP-M (Índice Geral de Preços do Mercado) registrou avanço de 0,52% m/m, acelerando em comparação à queda de -0,73% em fevereiro e ficando acima da nossa projeção (0,37% m/m) e da mediana do mercado (0,46%, Broadcast+). No acumulado em 12 meses, o índice registra queda de -1,83% a/a. Com esse resultado, o índice sobe 0,19% no ano. O resultado do mês reflete, principalmente, a reversão do IPA, com destaque para o avanço dos preços agropecuários, enquanto o IPC manteve variação estável, ainda com pressões relevantes em combustíveis e serviços. O INCC seguiu resiliente, ainda refletindo um mercado de trabalho aquecido. De forma geral, a leitura sugere um ambiente menos favorável para a desinflação de oferta, com o índice já refletindo o movimento de alta observado nas commodities. Para o médio prazo, a perspectiva segue menos favorável. Com os preços da semana anterior, nossa expectativa anual subiu de 5,5% para 6,3%. Do ponto de vista do IPCA, o sinal do IGP-M reforça um quadro de pressões persistentes no curto prazo, especialmente via alimentação e combustíveis.
O IPA, principal componente do índice, registrou alta de 0,61% m/m, revertendo a queda de -0,73% m/m observada em fevereiro e aproximando-se da mediana histórica para o mês de março (0,69% m/m). Vale destacar que, desde 2022, março vinha apresentando variações negativas, padrão que não se repetiu neste ano, refletindo sobretudo o avanço dos preços agropecuários (1,59% m/m). Na comparação interanual, o grupo ainda apresenta deflação (-4,22% a/a), mas com perda de intensidade na margem. Na composição, preços industriais explicam a maior parte da surpresa altista. As principais contribuições altistas do mês vieram em linha com o observado em nossas coletas no atacado, com destaque para ovos e carne bovina. No caso dos ovos, o movimento segue a sazonalidade da quaresma, mas o noticiário sugere já algum efeito de substituição diante do encarecimento da carne bovina (https://tinyurl.com/yta3fywy). A dinâmica recente sugere que as próximas leituras de IPCA devem seguir pressionadas pelo grupo de alimentação. Por outro lado, o IPA corrobora os vetores baixistas observados no IPCA em alguns itens específicos, com destaque para o café, mas com nossas coletas mais recentes já sugerindo uma correção. A leitura reforça o sinal trazido pelo IPCA-15 de março para alimentação no domicílio, em que proteínas devem continuar exercendo pressão altista no curto prazo, sem uma compensação relevante proveniente dos itens in natura.
O IPC avançou 0,30% m/m, próximo da nossa expectativa de 0,31% m/m. Na comparação interanual, o grupo segue em trajetória de desaceleração, atingindo 3,32% a/a. Entre os destaques da leitura, a gasolina voltou a exercer pressão altista relevante, corroborando o movimento observado na coleta da ANP, mas com variação ainda bem abaixo (1,12% m/m vs ~3,27% m/m, respectivamente). A nossa projeção para o item no IPCA de março também vai nessa direção. Por outro lado, passagens aéreas destoaram do observado no IPCA-15 de março, caindo -17,93%. Os serviços seguiram entre as principais pressões inflacionárias, com destaque para cinema (devolvendo a queda da Semana do Cinema de fevereiro) e serviços bancários, sendo este último também corroborado pela coleta do IPCA. Por fim, alimentação no domicílio passou a pressionar o grupo, ao invés de aliviar, reforçando a piora da inflação na margem.
O INCC avançou 0,36% m/m, um pouco acima da nossa projeção de 0,31% m/m. Apesar da surpresa modesta, o qualitativo é pior, com mão de obra ficando acima da projeção, com variação interanual saindo de 8,91% a/a para 9,04% a/a. A nossa avaliação é que o índice segue refletindo um mercado de trabalho ainda aquecido. Por outro lado, os custos de materiais e serviços vieram em linha com nossa projeção e arrefeceram na variação interanual, configurando um qualitativo positivo para a composição.
