O IPCA de outubro registrou variação de 0,09% m/m, abaixo da nossa expectativa de 0,17% m/m e da mediana de mercado (0,14% m/m, Broadcast+), acumulando 4,68% em doze meses. Em nossa avaliação, no qualitativo, o número é ligeiramente pior do que o esperado devido à deterioração na composição dos serviços. No quantitativo, porém, o resultado é benigno, uma vez que alimentação e bens industriais, grupos sensíveis ao câmbio, apresentaram variações bem abaixo do previsto. Em linhas gerais, o IPCA de outubro segue refletindo a transmissão cambial sobre os preços, mas a composição mais desfavorável dos serviços sugere cautela.
Alimentação no domicílio recuou 0,16% m/m, abaixo da nossa projeção (+0,05%) e das expectativas de mercado (0,00%). Houve surpresa baixista generalizada entre os grupos, sendo que, dos -3 bps de erro de projeção atribuídos ao grupo, -2 bps vieram dos alimentos in natura, em linha com os riscos já capturados por nossa coleta de atacado. Nos semi-elaborados (grupo que inclui proteínas), observou-se surpresa baixista relevante em frango, compensando a surpresa altista moderada em carne bovina. O grupo de semi-elaborados reforça a tendência altista das proteínas esperada para o fim de ano, ainda que em ritmo moderado.
Serviços variaram 0,41% m/m, próximo da nossa projeção (0,40% m/m). O núcleo ficou em linha com o esperado (0,33% m/m). Apesar disso, alimentação fora do domicílio avançou 0,46% m/m, acima da nossa expectativa (0,33% m/m), trazendo um tom de cautela. Comportamento semelhante foi observado nos serviços intensivos em trabalho. Ainda assim, o item conserto de automóveis exerceu forte impacto baixista, puxando o núcleo para o nível projetado. Sem essa contribuição, o núcleo teria sido de 0,39% m/m. A composição dos serviços, portanto, foi um pouco pior do que o esperado, embora o headline tenha permanecido dentro do intervalo projetado.
Bens industriais avançaram 0,04% m/m, abaixo da nossa expectativa (0,28% m/m), com surpresa baixista em todos os três subgrupos. Dos -6 bps de desvio total, -5 bps vieram dos duráveis, com quedas diluídas entre eletrodomésticos e mobiliário. Considerando que a sazonalidade do mês é altista (pré-descontos da Black Friday), o resultado sugere repasse cambial limitado e/ou moderação da demanda. Itens de vestuário e higiene pessoal, que impulsionaram os semi-duráveis e não duráveis, respectivamente, caminharam na mesma direção.
Administrados recuaram 0,16% m/m, em linha com nossa projeção (-0,15% m/m). A surpresa altista em energia elétrica foi compensada por uma surpresa baixista em gasolina, refletindo o repasse parcial do corte da Petrobras.
