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Publicado em 05 de Julho às 14:16:47

Payroll (jun/24): Forte revisão baixista na criação de vagas dos últimos meses retira 111 mil postos de trabalho

A criação líquida de 206 mil empregos em setores não-agrícolas (payroll) nos Estados Unidos em junho surpreendeu o mercado, vindo levemente acima da mediana das projeções (190 mil, Bloomberg). Por outro lado, as revisões relativas aos meses de abril e maio subtraíram significativos 111 mil postos de trabalho. O número de abril saiu de 165 mil para 108 mil, enquanto o de maio saiu de 272 mil para 218 mil. Somando o resultado de junho com as revisões dos dois meses anteriores, houve apenas 95 mil empregos adicionados, um número bem mais fraco do que o indicado pela surpresa altista do payroll para o mês.

A taxa de desemprego continuou em elevação, avançando 0,1 p.p. em junho, saindo de 4,0% para 4,1% da força de trabalho, contrariando as expectativas de estabilidade. No mês, o número de desocupados avançou 162 mil, totalizando 6,81 milhões de norte-americanos. Com este resultado, a taxa de desemprego continua, ainda que lentamente, a se aproximar da taxa de desemprego natural de 4,4% estimada pelo Congressional Budget Office (CBO), dando sinais de que a política monetária restritiva adotada pelo banco central norte-americano (Fed) está levando a um maior equilíbrio dos riscos envolvendo o mandato dual (emprego e inflação).

Em junho, a taxa de participação veio de acordo com o esperado, subindo de 62,5% para 62,6% da força de trabalho. Essa alta está em linha com o fato de que, com o fim do excesso de poupança, muitos indivíduos que haviam deixado de ofertar trabalho nos anos de pandemia iriam retornar para o mercado. Já a razão entre o total de empregados e a população em idade ativa (employment-population ratio) se manteve inalterada na passagem de maio para junho, permanecendo em 60,1%. Com os resultados, a primeira medida agora se encontra 0,7 p.p. abaixo do patamar observado no período pré-pandemia (fev/20), enquanto a segunda se encontra 1,0 p.p. aquém.

A média de ganhos salariais por hora subiu US$ 0,10 (0,3% m/m), vindo ao encontro das expectativas do mercado, alcançando o nível de US$ 35,00 por hora trabalhada em junho. Em doze meses, o salário médio por hora acumulou alta de 3,9%, também em linha com as projeções dos analistas. Com isso, os salários voltaram a registrar tendência de queda depois do repique de maio, retomando a convergência para a meta de inflação de 2,0%.

A criação de vagas no setor privado (ADP) foi de 150 mil em junho, vindo abaixo das expectativas de 165 mil (Bloomberg). Já o número de vagas em aberto (JOLTS), uma métrica de demanda por mão de obra, surpreendeu e veio acima das estimativas, registrando 8,14 milhões em maio ante expectativa de 7,91 milhões. O fato de o payroll ter destoado dessas outras métricas do mercado de trabalho ajuda a explicar a divergência que ainda se observa nas diferentes medidas de salários. Enquanto os salários do setor privado (ADP) recuaram 0,1 p.p. na passagem de maio para junho (4,9% a/a, ante 5,0% a/a), a taxa de variação dos salários dos setores não agrícolas (payroll) saiu de 4,1% a/a para 3,9% a/a no mesmo período.

A última Ata do Fed referente a reunião de junho mostrou que vários dirigentes do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) reconheceram o impulso dado pela imigração recorde. Ela segue desemprenhando um papel chave na ampliação da oferta de mão de obra. Isso, aliado com a tendência de queda do JOLTS, que mede o número de postos de trabalho em aberto, vem contribuindo para um maior alinhamento entre a demanda e a oferta de trabalhadores. Além disso, esse maior contingente de trabalhadores em busca de emprego também deveria pressionar o salário médio para baixo. E foi exatamente isso que foi observado nos últimos dados de salários da pesquisa ADP e do payroll. Apesar disso, enxergamos espaço para apenas um corte de juros de 25 pontos-base na Fed Funds rate este ano (ocorrendo somente na reunião de dezembro), sendo baixa a probabilidade de o Fed conseguir antecipar o ciclo de afrouxamento monetário.

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