🥩 Alimentos (frigoríficos)26/09/2025
BEEF3 & MBRF3 | Uruguai nega compra de frigoríficos da Marfrig pela Minerva mais uma vez
O que aconteceu? A COPRODEC, autoridade antitruste do Uruguai, negou novamente a aprovação da compra de três plantas de abate da Marfrig pela Minerva, localizadas em San José, Salto e Colonia. Essa não foi a primeira negativa do órgão, que já havia barrado a operação em ocasiões anteriores, embora as companhias tenham recorrido. Na última tentativa, a Minerva havia proposto a revenda da planta de Colonia para o grupo indiano Allana, especializado em carne halal, a fim de reduzir a concentração de mercado. Ainda assim, a companhia continuaria com >30% do mercado de carne bovina uruguaio (<40%, segundo nossos cálculos). O contrato original, que previa pagamento de R$675m (ou R$750m com juros) pelas plantas, já havia sido considerado expirado pela Marfrig em início de setembro, enquanto a Minerva sustentava outra interpretação e aguardava a decisão final (Valor e Genial).
Opinião Genial: Há um desacordo explícito entre as companhias quanto à validade do contrato. Sem uma decisão oficial até o momento, adotamos uma postura cautelosa e não atribuímos efeitos concretos ao caso. O desfecho dependerá das autoridades legais e regulatórias; portanto, acreditamos que, por ora, o mais adequado é apenas monitorar os próximos passos. Para balizar o debate, nosso estudo apontou que as três plantas no Uruguai poderiam adicionar +R$200m emEbitda anualizado incremental — diferença entre os R$1,5b inicialmente divulgados e o pro forma anualizado das demais operações (~R$1,3b). Caso a unidade de Colonia represente ~50% desse montante, um cenário sem Colonia implicaria em incremento de +R$100m. Em paralelo, para as 13 plantas já anunciadas (11 BR, 1 AR, 1CL), estimamos +R$960m emEbitda incremental anualizado (+28% vs. +R$750m indicados pela Marfrig).
BEEF3
Recomendação: Manter
Preço-alvo: R$6,00
MBRF3
Recomendação: Comprar
Preço-alvo: R$26,00
✈️ Airlines | 26/09/2025
AZUL4 | Azul encerra negociações de fusão e codeshare com Gol
O que aconteceu? A Azul anunciou o fim das tratativas de fusão com a Abra, controladora da Gol, além da suspensão do acordo de codeshare firmado em maio de 2024. As passagens já emitidas continuarão válidas, mas novas vendas dentro do codeshare estão encerradas.
Opinião Genial: A decisão reforça a dificuldade de avançar em uma combinação societária no setor aéreo, ainda mais diante do processo de Chapter 11 da Azul nos EUA. Além disso, vemos como um movimento de antecipação à uma possível decisão contrária do Cade, que chegou a questionar os acordos de codeshare entre as duas cias.
🚗 Locação | 17/09/2025
VAMO3 | Vamos capta US$ 350 milhões em bonds com taxa de 9,25%
O que aconteceu? A Vamos concluiu hoje a emissão de US$ 350 milhões em bonds de cinco anos com taxa de 9,25%. A operação atraiu demanda de US$ 675 milhões, abaixo da expectativa inicial, já que a companhia pretendia captar até US$ 500 milhões. Os recursos serão utilizados para pagamento de dívidas e alongamento de prazos.
Opinião Genial: A emissão expõe a dificuldade de financiamento da Vamos: a taxa de 9,25% em dólar é elevada e a demanda abaixo do esperado mostra apetite limitado do mercado. Apesar de garantir liquidez de curto prazo e alongamento do perfil de dívida, a operação sinaliza pressão no custo de capital da companhia
🏦 Financeiro 26/09/2025
SANB11 | Santander Brasil anuncia recompra de até R$ 1 bi
O que aconteceu? O Santander Brasil aprovou novo programa de recompra de até 37,5 milhões de units, equivalentes a aproximadamente R$ 1 bilhão considerando o preço de fechamento de ontem (R$ 28,58/unit), aproximadamente 1% do market cap do banco. Segundo o banco, a recompra tem como objetivo maximizar a geração de valor aos acionistas e viabilizar programas de remuneração de executivos e funcionários, inclusive via ADRs listados em Nova York. O programa terá prazo de 18 meses, com encerramento em 26 de março de 2027. (Valor e Genial)
Recomendação: Comprar
Preço-alvo: R$ 34,30
