Em março de 2003, primeiro ETF de Ouro foi criado. Negociado na bolsa de valores australiana, como ETFS Physical Gold, o produto tinha US$ 602m sob gestão. Desde o lançamento, o interesse em ouro cresceu exponencialmente, com o preço saindo de US$ 332 a onça para mais de US$ 1900 atualmente. Na primeira década de sua criação, a valorização foi ainda mais acelerada, atingindo US$ 1600 já em meados de 2013.

Os ETFs de ouro se tornaram populares em parte pela sua acessibilidade e melhora de liquidez. Antes, investidores não conseguiam investir em ouro facilmente, exceto pela compra de ouro físico, tendo que arcar com custos de estocagem, ou investindo em empresas com exposição a ouro. Os entraves faziam com que o mercado de ouro fosse mais concentrado em investidores institucionais, que podiam arcar com a custódia e fazer compras em escala.

Recentemente, como temos comentado nas últimas edições da newsletter, surgiram inúmeros pedidos para criação de ETFs spot de bitcoin nos Estados Unidos. Acreditamos que, caso aprovados, poderemos observar um efeito semelhante ao que observamos com o ouro, trazendo mais acessibilidade, com custos menores, e com isso, maior liquidez e investidores para o mercado cripto.

Diferentemente do ouro, é provável que os maiores beneficiados sejam os investidores institucionais. Esse tipo de investidor ainda enfrenta restrições para entrar no mercado, como limitações nos regulamentos de fundos, poucos custodiantes institucionais e pouca disponibilidade de produtos e veículos para fazer a alocação. Não à toa, assim como pessoas físicas dependiam de alocações em empresas expostas ao mercado de ouro para investir, atualmente os institucionais muitas vezes dependem de ações de exchanges, mineradoras ou outras empresas atuantes no setor para se expor à cripto.

O prazo final para a SEC aprovar os pedidos ETFs de Bitcoin é março/2024. Dentre as gestoras que estão pleiteando a aprovação de um ETF próprio estão a BlackRock, Fidelity, Ark, Grayscale e outras. Para além do claro benefício para a precificação do Bitcoin com a eventual aprovação, será interessante entender os demais impactados pela decisão. Esperamos que, ao menos em um primeiro momento, a aprovação de ETFs spot de Bitcoin possa concentrar ainda mais o mercado, elevando a dominância do Bitcoin dado o grande fluxo comprador concentrado no ativo.

Em resumo, o pleito por ETFs de cripto é um dos fatores que, junto ao halving e melhora do ambiente macro, nos deixam especialmente otimistas com o setor para os anos de 2024 e 2025. Taticamente, um trade que aposte no ganho de dominância do Bitcoin pode fazer sentido para surfar a aprovação dos ETFs, com risco limitado ao mercado cripto. Um exemplo de trade neste sentido é a compra de Bitcoin spot e short de outras criptos em mercado futuro.

O Que Mais Aconteceu na Semana?

Na última terça-feira, um tribunal federal dos Estados Unidos tomou uma decisão em favor da Grayscale Investments em sua batalha para converter seu fundo de Bitcoin (GBTC) em um ETF de Bitcoin spot. A decisão pode sinalizar uma mudança significativa na abordagem da SEC em relação às criptomoedas. O tribunal argumentou que a SEC agiu de forma arbitrária em sua recusa anterior de aprovar a conversão do GBTC em um ETF de Bitcoin. A SEC havia permitido ETFs de futuros de cripto, mas rejeitou o pedido da Grayscale de um ETF spot, citando preocupações com manipulação de mercado.

Segundo o tribunal, não havia justificativa sólida para permitir ETFs de futuros de cripto e negar os produtos spot. Isso coloca a SEC em uma posição delicada, pois agora teria que retroativamente retirar sua aprovação de ETFs baseados em futuros para justificar sua recusa à Grayscale, ou revisar sua posição em relação a produtos spot. O mercado se animou prontamente com a decisão, mas a SEC logo anunciou o adiamento da decisão de aprovação de todas as solicitações de ETFs.

Apesar do adiamento, nós acreditamos que a aprovação dos ETFs à vista são uma questão de tempo. Além disso, mesmo que a SEC ainda possa recorrer da decisão ou encontrar outra justificativa para negar a aprovação de ETFs spot, vemos o julgamento em favor da Grayscale como um marco relevante e que aumenta consideravelmente as chances de aprovação.

Análise de Mercado

Em julho, as vagas de emprego nos EUA caíram para o nível mais baixo em quase 36 meses, indicando um mercado de trabalho menos aquecido e aumentando a expectativa de que o Federal Reserve mantenha as taxas de juros nos patamares atuais no próximo mês. O relatório JOLTS (Job Openings and Labor Turnover Survey) do Departamento de Trabalho também mostrou que o número de pessoas que deixaram seus empregos caiu para níveis vistos pela última vez no início de 2021, indicando que os americanos estão se tornando menos confiantes no mercado de trabalho.

A redução nas vagas de emprego provavelmente será refletida em um crescimento mais lento no emprego no segundo semestre. O presidente do Fed, Jerome Powell, disse recentemente na conferência de Jackson Hole que o banco central dos EUA prosseguirá com cuidado enquanto decide, com base em novos dados, se apertará ainda mais a economia ou se manterá a taxa de juros constante. Muitos economistas acreditam que o ciclo de alta das taxas de juros do Fed terminou, aumentando as chances de crescimento fraco em vez de uma recessão, como temido desde o ano passado.

Análise Técnica

Após cair abaixo da marca de US$ 29.000, o preço do Bitcoin caiu abaixo das médias móveis de 100 dias e 200 dias, encontrando suporte na região de US$ 25.000, onde uma recuperação foi iniciada. Essa ascensão foi uma resposta direta aos desenvolvimentos no caso da SEC contra a Grayscale.

No entanto, a recuperação inicial foi seguida por um recuo para retestar a média móvel de 200 dias, resultando em novo movimento que atingiu a zona dos US$ 25.000. Embora um novo teste nessa faixa de preço sinalize um sentimento bearish no mercado, é importante notar que uma possível reconfirmação do suporte poderia abrir caminho para uma fase de consolidação e posteriormente recuperação dos preços.

No curto prazo, acreditamos em um período de consolidação, com o mercado acompanhando de perto a divulgação dos dados de inflação dos EUA na próxima semana. Os movimentos de preço mais prováveis são o reteste do suporte de US$ 25.000, se não houver notícias otimistas relacionadas à aprovação dos ETFs, ou a ascensão para a resistência em torno da marca de US$ 30.000 em um eventual alinhamento de boas notícias regulatórias e macroeconômicas.