Uma reserva de valor, como o ouro, tende a valorizar ou desvalorizar em função da taxa de juros real da economia. O racional é de que se a taxa de juros real estiver baixa, o custo de oportunidade de manter recursos em títulos públicos é alto. Se os juros reais forem negativos, o investidor perde valor em termos reais alocando nesses títulos. Portanto, caso a taxa de juros real esteja baixa ou negativa, faz mais sentido para investidores alocarem seus recursos em reservas de valor do que em títulos públicos, protegendo-os da desvalorização do dinheiro. Ambos oferecem um baixo risco, mas dada baixa volatilidade das reservas de valor, elas tendem a proteger o capital do investidor, principalmente quando não existem outros investimentos atrativos considerados livres de risco disponíveis.

A taxa de juros real da economia é a taxa nominal de títulos públicos descontada da inflação. Ela reflete o quanto de dinheiro você realmente ganhou com uma determinada operação. Já uma reserva de valor é qualquer mercadoria ou ativo que tende a manter o poder de compra no futuro quando convertido em moeda fiduciária. O ouro é considerado uma reserva de valor, pois se trata de um ativo desejado, escasso, durável, fácil de ser convertido em moeda e transportável. Por compartilhar de características semelhantes com o ouro, entusiastas argumentam que o bitcoin poderá passar a ser visto como reserva de valor, potencialmente com a redução da sua volatilidade. Essa é uma das principais teses da atualidade para justificar o valor do ativo.

Atualmente a taxa de juros real americana de 5 anos é de aproximadamente 1,64%, maior patamar desde a crise de 2008. Na nossa avaliação, o alto patamar da taxa de juros real americana, a mais relevante do mundo em função do papel-chave dos EUA na economia mundial, é um dos principais fatores que explicam a desvalorização do bitcoin no último ano. Portanto, a expectativa de manutenção do ciclo de aperto monetário e altas taxas de juros em 2023, visando combater a inflação, são algumas das razões que nos fazem continuar esperando um ano morno para o bitcoin.

Para nós, é particularmente preocupante uma mudança estrutural na economia, abandonando o período de taxas de juros reais baixas ou negativas, como foi observado na última década. Caso tenhamos um ciclo longo e duradouro de aperto monetário e de manutenção de taxas de juros reais em patamares elevados, podemos ter uma recuperação mais lenta do bitcoin, quando comparado a ciclos anteriores. Sob esta ótica, não seria coincidência que as mínimas das taxas de juros reais nos últimos 10 anos foram em 2013, 2017 e 2020, coincidindo com os períodos de bull market do bitcoin. O inverso seria verdadeiro, quando as taxas de juros reais estiverem nas máximas.

Naturalmente, o bitcoin, assim como outras criptos, compõem uma nova classe de ativos. Cada tese ainda é frágil e precisa ser provada. No entanto, se o ambiente econômico realmente for um dos drivers para o preço do Bitcoin, criptos com teses menos dependentes do macro, como a Ethereum, podem ter um desempenho superior. Nos últimos anos, a correlação de ethereum e do bitcoin vem caindo gradativamente, podendo ser um dos sintomas da distinção das narrativas por trás desses ativos.

O Que Mais Aconteceu na Semana?

O mercado de criptoativos quebrou o período de calmaria na quinta-feira ao receber atualizações sobre o Silvergate Bank. O Silvergate era o principal banco a prestar serviços financeiros para empresas cripto. As ações da Silvergate Capital, holding por trás do banco, caíram drasticamente na quinta-feira depois do banco ter adiado a apresentação do seu relatório financeiro, com a justificativa de que precisava reavaliar acontecimentos do final de 2022. O banco está enfrentando vários desafios desde o final do ano passado, seguindo o colapso da FTX. As preocupações referentes ao Silvergate acabaram refletindo em uma desvalorização momentânea de cerca de 5% tanto do Bitcoin como do Ether. No entanto, julgamos como pequeno o risco de contágio para o resto do mercado.

No que se refere a protocolos de cripto, tivemos o anúncio da Uniswap do lançamento de uma nova carteira própria. O aplicativo permitirá que os usuários armazenem e troquem tokens entre as redes Ethereum, Polygon, Arbitrum e Optmism. Usando a carteira, os usuários poderão se conectar a aplicativos web3 em qualquer uma das redes suportadas. Embora o aplicativo esteja em conformidade com as especificações da App Store, a Apple não está autorizando o seu lançamento. Por isso, a equipe da Uniswap o lançou em seu aplicativo interno TestFlight, dando acesso a um máximo de 10 mil usuários antes do lançamento na App Store.

Análise de Mercado

Esta semana será de extrema importância para os ativos de risco, incluindo o mercado cripto. A razão serão os discursos que o presidente do Federal Reserve (Fed), Jerome Powell, deverá fazer sobre a política monetária na terça e quarta-feira. Esses discursos serão as últimas oportunidades de Powell se pronunciar antes do período de silêncio que precede a próxima reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC).

Além dos discursos de Powell, a semana encerrará com a divulgação dos dados de payroll dos EUA. Esses dados serão importantes para os investidores avaliarem a saúde da economia americana e possíveis mudanças na política monetária. Caso os discursos e dados indiquem resiliência da economia americana, possivelmente teremos um reflexo negativo nos mercados de ativos de risco, antecipando maiores aumentos das taxas de juros.

Análise Técnica

O Bitcoin acumulou 4,8% de desvalorização nos últimos 7 dias. O principal gatilho para a queda foram as atualizações referentes ao Silvergate Bank. Como antecipado na edição anterior, em uma eventual queda, a MME (Média Móvel Exponencial) de 50 dias, atualmente em torno de US$ 22,4k, passaria a atuar como suporte imediato.

Mantemos nossas ressalvas para uma possível degradação do ambiente macroeconômico. A observação dos novos dados de inflação americana é imprescindível para análise dos próximos movimentos do mercado cripto.

Próximos Suportes: 22.400 / 21.800 / 21.300

Próximas Resistências: 23.700 / 25.200 / 28.500

ECI (Expresso Cripto Index)

O Expresso Cripto Índice é um índice passivo que tem como objetivo seguir os 10 criptoativos que mais geraram taxa nos últimos 30 dias. Desde a sua idealização, o ECI acumulou 13% de valorização, contra 8,2% do Nasdaq Crypto Index, que utilizamos como benchmark. O rebalanceamento do índice é feito na primeira semana de cada mês, seguindo os critérios mencionados.

Neste rebalanceamento de março, o ECI contou com a primeira mudança de composição mensal. A posição antes ocupada pela AAVE deu lugar ao token Blur. O Blur é um mercado de NFTs criado especificamente para concorrer com o OpenSea, além de ser focado na experiência de trade, fornecendo mais ferramentas do que seu concorrente. O Blur realizou a distribuição inicial de seus tokens durante o mês passado, ato que trouxe bastante visibilidade para o protocolo e acabou atraindo um grande volume de capital para a plataforma. Os grandes volumes de trades no Blur resultaram em US$ 14,6m de taxas geradas pelo protocolo, concedendo ao Blur a oitava posição no ECI.