O fenômeno de ‘overhang’ refere-se à pressão vendedora latente que pode influenciar drasticamente o preço de um ativo. No caso do Bitcoin, essa pressão, atualmente vem principalmente das vendas iminentes associadas à falida exchange Mt. Gox e à liquidação de ativos pelo governo alemão.
A Mt. Gox, que já foi a maior exchange de Bitcoin do mundo, está se preparando para reembolsar seus credores em julho. Estima-se que aproximadamente 75.000 bitcoins serão distribuídos ao longo do mês, uma quantidade significativa que poderia, teoricamente, exercer uma pressão vendedora substancial sobre o mercado. De acordo com um estudo da CoinShares, mesmo no pior cenário, onde todos os 75 mil bitcoins seriam vendidos de uma vez, o impacto seria suavizado pela ampla liquidez do mercado de Bitcoin. Com um volume diário negociado de aproximadamente US$ 8,74 bilhões nas principais exchanges, o pior cenário de vendas da Mt. Gox representaria US$ 2,8 bilhões, ou cerca de 32% do volume diário negociado. Embora substancial, esse volume ainda é manejável dentro da capacidade de absorção do mercado. A partir do modelo de liquidez ‘Sigma Root’ para estimar o impacto potencial e concluiu que, mesmo se todas as vendas ocorressem em um único dia, o mercado poderia experimentar uma queda de preço de até 19%. No entanto, essa queda é improvável, uma vez que as vendas serão distribuídas ao longo de diferentes exchanges e datas, diluindo a pressão vendedora ao longo do tempo.
Além das vendas da Mt. Gox, o governo alemão também está contribuindo para a pressão vendedora no mercado. Desde meados de junho, o governo alemão liquidou mais de 20 mil bitcoins, dos cerca de 50 mil apreendidos. Restam cerca de 23.800 bitcoins em posse alemã, equivalentes a aproximadamente US$ 1,35 bilhões. Muitas das vendas do governo Alemão foram feitas a mercado, através de exchanges centralizadas.
O questionamento que passou a ser feito foi o motivo para o governo alemão não ter utilizado algum comprador de balcão, ou “OTC”, formato de negociação entre duas partes, sem o impacto direto no preço de exchanges. Em um movimento para estabilizar o mercado e minimizar o impacto das vendas, Justin Sun, fundador da Tron, propôs comprar os US$ 2,3 bilhões restantes em Bitcoin apreendidos pelo governo alemão. Sun ofereceu-se para negociar com o governo alemão para adquirir os BTC via OTC, o que evitaria a venda direta nas exchanges e ajudaria a manter a estabilidade de preços.
Embora a pressão vendedora da Mt. Gox e do governo alemão tenha criado um overhang significativo no Bitcoin, o impacto real dessas vendas pode ser menos severo do que inicialmente temido. A ampla liquidez do mercado de Bitcoin e a distribuição das vendas ao longo do tempo são fatores que ajudam a mitigar o impacto potencial. Além disso, a intervenção de grandes compradores OTC, como Justin Sun, pode ajudar a absorver parte desse volume, reduzindo a pressão sobre o preço da criptomoeda. A natureza preditiva do mercado de criptomoedas também sugere que parte dessa pressão já foi precificada, o que pode levar a uma estabilização e possível recuperação dos preços no futuro próximo.
O Que Mais Aconteceu na Semana?
As atas do FOMC divulgadas após o fechamento de quarta-feira não ajudaram a melhorar a já frágil confiança, pois os funcionários do Federal Reserve observaram que o crescimento da economia dos EUA estava desacelerando. As atas revelaram uma divisão entre os membros sobre por quanto tempo manter as taxas elevadas. Oito membros do FOMC projetaram dois cortes de taxa, enquanto os outros quatro não previram cortes.
O mercado de ações conta uma história diferente, com o S&P e a Nasdaq renovando máximas históricas. Essa divergência sinaliza o otimismo do mercado em relação a uma abordagem mais suave do Fed, prevendo um pouso suave da economia e uma próxima temporada de resultados trimestrais robusta.
Enquanto isso, no mercado cripto, apesar da fraqueza recente nos preços, motivada pela pressão de venda do Mt. Gox e do governo alemão, os produtos de ativos digitais negociados em bolsa registaram US$ 441m em entradas. Além do Bitcoin, podemos destacar a Solana, que recebeu US$16 milhões na semana passada, elevando as entradas no ano para US$57 milhões, tornando-a a altcoin de melhor desempenho em termos de fluxo. O sentimento em relação ao Ethereum parece ter melhorado, com entradas de US$10 milhões, mas continua sendo o único ETP a ter visto saída líquida no ano.
Análise de Mercado
Os formulários S-1 para o lançamento do ETF à vista de Ether devem ser submetidos para emenda até 8/jul, o que deverá nos fornecer alguma orientação sobre o cronograma da SEC. Se os formulários forem aprovados, poderemos ver os ETFs sendo negociados já a partir de 15/jul. Isso poderia ser o estopim para um retorno às faixas de preços mais altas. De qualquer forma, acreditamos que o mercado seguirá o direcional do BTC.
