Ao longo da correção de preços no mercado de criptomoedas, observada desde 2022, a influência das taxas de juros passou a ter um papel central. À primeira vista, as taxas de juros elevadas desestimulam o investimento em ativos de risco e aumentam o custo de oportunidade, ou seja, o que se deixa de ganhar ao investir em ativos que não pagam juros, como o caso do bitcoin. No entanto, mesmo mediante esse cenário desafiador, há aqueles que se beneficiam.

Empresas emissoras de stablecoins, como a Circle, que é parceira da Coinbase, são um dos exemplos de negócios que mesmo estando em cripto podem se beneficiar das altas taxas de juros. Embora possam experimentar uma diminuição do market cap, já que passa a ser mais custoso ao investidor ter uma stablecoin em comparação a títulos de renda fixa, as empresas emissoras passam a reinvestir os fundos de seus clientes, que garantem o lastro de stablecoins, a uma taxa de juros mais alta, engordando suas receitas e resultados.

O lado negativo desta dinâmica é que a alta de juros impacta negativamente o preço de títulos, especialmente os mais longos. Portanto, caso emissoras de stablecoins mantenham os fundos de seus clientes investidos em títulos longos, o excesso de resgates pode forçá-las a vender esses títulos, realizando o prejuízo. Na prática, se houverem muitos resgates, é possível que emissoras de stablecoin não tenham liquidez para pagar seus clientes. A dinâmica é parecida com o que vem acontecendo com os bancos médios americanos.

Como muitas das stablecoins tem emissores que não reportam publicamente o resultado, é importante que o usuário desses produtos dê preferência aos mais transparentes. O principal deles, no quesito transparência e governança segue sendo o USDC, principalmente agora que a Coinbase passou a ser sócia do negócio. A Maker DAO, emissora da DAI, por ser descentralizada e divulgar a alocação de seus fundos, na nossa opinião também tem um grau de segurança elevado.

Em resumo, você que é usuário de stablecoins não usufrui dos juros pagos sob o seu capital, que está sendo reinvestido pelos emissores. Apesar de não ter nada de errado com esse modelo de negócio, faz pouco sentido arriscar o dinheiro em stablecoins sem ter nenhuma contrapartida. Portanto, na nossa avaliação, neste momento as únicas duas situações que valem ter recursos em stablecoin são para manter um caixa de curto prazo ou para se proteger de moedas fracas. A proteção à desvalorização da moeda foi um caso de uso que se tornou muito comum na América Latina e África, dados problemas socioeconômicos, e muitas vezes, restrição a investimentos no exterior. Se você tem stablecoins, e não é por nenhum desses 2 motivos, no momento faz mais sentido manter seus recursos investidos em títulos públicos ou bancários.

O Que Mais Aconteceu na Semana?

As recentes quedas de preço do BTC foram dolorosas não só para os investidores, mas também para os mineradores BTC. A receita dos mineradores advém essencialmente da recompensa em novos BTCs, portanto, a queda do preço da criptomoeda afeta diretamente a receita da atividade de mineração. Apesar disso, nessa semana a taxa de hash do Bitcoin atingiu novos recordes. A taxa de hash do BTC representa o poder computacional total empregado na rede. Em tese, quanto maior a taxa de hash da rede, maior sua segurança.

Para permanecerem lucrativos, os mineradores de Bitcoin têm ajustado suas operações, se desalavancando e buscando renovar seus equipamentos. Como resultado desses ajustes, empresas de mineração como Marathon Digital e Riot Platforms levantaram cerca de US$ 440 milhões em vendas de ações. O próximo halving do BTC é aguardado em abril de 2024, o que cortará pela metade a recompensa de novas criptomoedas por bloco minerado. Isso pode tornar as coisas ainda mais difíceis para os mineradores, que terão sua receita essencialmente reduzida pela metade.

Análise de Mercado

Na última sexta-feira, o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, discursou em Jackson Hole. J. Powell reforçou a política dependente de dados que o Fed está seguindo e que aumentos adicionais nas taxas de juros serão feitos, caso necessário. Embora reconhecendo o progresso feito até agora e afirmando que o Fed será cuidadoso em sua abordagem, Powell destacou que a inflação ainda está acima do nível que consideram confortável. Ele deu poucas indicações de que está pronto para começar a afrouxar a política monetária no curto prazo, e que se necessário, pretende manter a política em um nível restritivo até estar confiante de que a inflação está se movendo de forma sustentável em direção à meta de 2%.

A postura dependente de dados do Fed faz com que a próxima semana seja ainda mais relevante. Diversas atualizações importantes sobre inflação, empregos e preços de imóveis nos EUA acontecerão nos próximos dias. Devemos ter atenção especial para o PIB dos EUA, dados de PCE e Payroll, na próxima quarta, quinta e sexta-feira, respectivamente.

Apesar da ligeira piora no cenário macroeconômico, reforçamos a nossa visão otimista para o mercado cripto para o próximo ano. Nossa visão está alinhada com a do JPMorgan, que sugeriu em seu relatório mais recente que as quedas do mercado cripto podem estar chegando ao fim. Os analistas do banco americano estimam que as liquidações de grades posições em aberto que poderiam levar o preço mais para baixo já aconteceram. A base para tal afirmação está no open interest em contratos futuros de Bitcoin na Chicago Mercantile Exchange (CME), que reduziu significativamente, indicando que a tendência de venda pode desacelerar em breve.

O declínio dos preços das criptomoedas nas últimas semanas é atribuído à diminuição do otimismo em torno dos desenvolvimentos regulatórios nos EUA. A pesquisa conduzida pelo JPMorgan observa que, apesar de desenvolvimentos positivos nos meses anteriores, como as aplicações para os primeiros ETFs de Bitcoin à vista nos EUA e a vitória parcial da Ripple Labs contra a SEC, o mercado ainda está sensível a incertezas regulatórias e condições macroeconômicas incertas.

Análise Técnica

No gráfico diário, fica perceptível a nova consolidação do preço do BTC em uma faixa estreita, após a queda abaixo dos US$ 30k. O suporte da média móvel de 200 dias também foi perdido, o que é um claro sinal de tendência baixista. No entanto, considerando o sinal de sobrevenda demonstrado pelo RSI, é provável que o preço tenha um movimento de retração para cima no curto prazo. Um teste da média móvel de 200 dias é provável, e se o preço não conseguir se sustentar acima dela, se faz possível uma nova queda nas próximas semanas, potencialmente para o suporte em US$20k.

ECI (Expresso Cripto Index)

O Expresso Cripto Índice é um índice passivo que tem como objetivo seguir os 10 protocolos que mais geraram taxa nos últimos 30 dias. O rebalanceamento do índice é feito na primeira semana de cada mês, seguindo os critérios mencionados. O ECI acumulou 7,3% de valorização, contra 20,0% do NCI, seu benchmark.

A atual composição do índice pode ser observada na tabela abaixo. Vale ressaltar que esse é um índice passivo, composto pelos 10 protocolos que mais geraram taxas de rede nos últimos 30 dias, com rebalanceamento na primeira terça-feira de cada mês.