Hoje será decidido a taxa básica de juros pelo comitê de política monetária. O mercado tem expectativas mistas, com metade dos agentes prevendo uma manutenção da taxa e a outra parte esperando um aumento de 0,25 pontos percentuais. A discussão atual é calorosa, mas em termos de ganhos no combate à inflação, a diferença entre ambas as decisões é quase insignificante.
A cada aumento de 1,00 ponto percentual na taxa Selic, espera-se que haja uma queda de 0,30 pontos percentuais na taxa de inflação após 1 ano, ou seja, aumentos singulares de 0,25 pontos de Selic possuem impacto pequeno na inflação. Dessa forma, entendemos que seria prudente do Banco Central utilizar esse momento para ganhar credibilidade e mostrar comprometimento na busca pela meta, subindo 0,25 pontos.
No entanto, esperamos que a autoridade monetária siga sua prescrição de um cenário com “sinais incipientes de desaceleração” e efeitos defasados da política monetária. No comunicado, devem apontar a queda da inflação na margem e ressaltar os impactos cambiais baixistas a vir no futuro. Nesse contexto, esperamos manutenção da taxa Selic no patamar atual, mas com um comunicado mais “duro”, reforçando que não hesitará em retomar o ciclo de alta caso a inflação não ceda.
Dito tudo isso, a implementação do modelo do Banco Central por nossa equipe sugere que a projeção de inflação da autoridade monetária deve estar em torno de 3,6% no final de 2026 (horizonte relevante). Isto é, mesmo com uma taxa Selic encerrando 2025 em 14,75%, o Banco Central não é capaz de entregar a inflação no centro da meta no horizonte relevante. Para atingir o centro da meta no mesmo período, estimamos que a taxa Selic necessária seria em torno de 17%, o que traria um custo muito alto em termos de atividade econômica. Dessa forma, a estratégia de enquadrar a inflação no centro da meta no horizonte relevante não vale a pena, e devemos aceitar que o serviço não será entregue no prazo estipulado. Naturalmente, o prazo será estendido. Nesse cenário, nossa estimativa é que a meta é atingida no final de 2027.
