O Focus é um relatório disponibilizado pelo Banco Central que consolida as expectativas médias de mercado para diversas variáveis macroeconômicas. Ele é divulgado toda segunda-feira e constitui a principal ferramenta utilizada pela autoridade monetária como termômetro da dinâmica inflacionária.
A expectativa de inflação do mercado para 2025 passou de 4,70% para 4,56%, situando-se apenas ligeiramente acima do limite superior do intervalo de tolerância da meta de inflação, de 4,5%. Há quatro semanas, essa projeção estava em 4,81%. Em maio, as expectativas para 2025 giravam em torno de 5,5%. Faltando apenas alguns meses para o fim do ano, as expectativas de mercado recuaram de forma expressiva, refletindo as sucessivas surpresas baixistas na margem da inflação, especialmente em grupos sensíveis ao câmbio, como alimentos e bens industriais. Apesar dessa melhora, essa não é a expectativa que mais importa para a autoridade monetária.
Uma condução “confortável” da política monetária pressupõe expectativas de longo prazo ancoradas no centro da meta, de 3%. Qualquer valor acima desse patamar está, em alguma medida, associado à percepção de menor credibilidade dos condutores da política econômica, uma vez que o caráter cíclico da inflação tende a se diluir nas expectativas de longo prazo. Esse tem sido o caso há mais de um ano, com as projeções para 2028 permanecendo acima de 3,7%, substancialmente acima do centro da meta. O atual cenário de expectativas, portanto, segue desfavorável sob a ótica do Banco Central.
O termo “expectativas de mercado” refere-se à mediana das projeções dos participantes (bancos, gestoras e corretoras) e, por isso, grandes movimentos só ocorrem quando boa parte desses agentes se desloca na mesma direção. Para 2025, isso é natural, já que a incerteza residual vai se diluindo ao longo das semanas; para 2027 em diante, não. Dito isso, houve melhora no último mês — e, mais importante, uma melhora relevante no Focus desta semana.
No Focus desta segunda-feira, a expectativa de mercado para 2028 passou de 3,60% para 3,54%. Há um mês, essa expectativa estava em 3,70%. Pode parecer pouco, mas para que essa expectativa se mova é necessário um consenso maior entre os participantes de que o cenário estrutural está melhor. Isso representa um progresso significativo para o Banco Central, especialmente com a corrida eleitoral à frente. Mais do que isso, esse avanço tem se mostrado consistente nos últimos meses, corroborando uma tendência de melhora no mercado.
Ainda assim, o nível atual segue insatisfatório, não alterando o fato de que as expectativas de longo prazo permanecem desenquadradas. O Banco Central, assim como os demais condutores da política econômica, ainda tem muito trabalho pela frente.
