O IPCA de fevereiro avançou 0,70% m/m, acima da expectativa de mercado (0,63% m/m, Broadcast+) e também da nossa projeção (0,66% m/m), levando a inflação acumulada em 12 meses para 3,81%. A surpresa altista se concentrou, principalmente, nos itens do núcleo dos serviços, que deteriorou a leitura dos principais núcleos acompanhados pelo Banco Central.

Em particular, a média dos núcleos registrou alta de 0,62% m/m, acima da nossa expectativa de 0,54% m/m, sugerindo uma composição qualitativamente pior do que a antecipada. Apesar da deterioração, alimentação fora do domicílio e os serviços intensivos em trabalho vieram em linha com o esperado, o que traz algum alívio na margem: a leitura segue incompatível com a meta, mas sem evidência de piora adicional em relação à tendência recente.

Nas aberturas, alimentação no domicílio subiu 0,23% m/m, enquanto serviços avançaram 1,51% m/m, também acima da nossa projeção (1,42% m/m). Já os bens industriais registraram alta de 0,33% m/m. Nos preços administrados, por sua vez, o qualitativo foi melhor, com o impacto do corte da Petrobras se mostrando mais intenso.

Ainda assim, o resultado não parece sinalizar uma reversão da trajetória de desinflação da economia, mas sim indicar que esse processo pode ocorrer de forma mais lenta do que o esperado, possivelmente com o IPCA em 12 meses orbitando algo mais próximo de 3,6% do que 3,2% ao longo do primeiro semestre.