O IPCA15 de março avançou 0,64% m/m, abaixo do esperado e do consenso do mercado (0,68% m/m, Broadcast+). A surpresa baixista foi concentrada em três itens específicos: aluguel, condomínio e automóveis, enquanto o restante seguiu conforme nossas projeções. O índice ainda está distante da meta de inflação, acumulando 5,26% nos últimos 12 meses. Para os próximos meses, esperamos desaceleração da inflação e da atividade, mas o risco altista persiste devido à resiliência da economia.

Alimentação registrou variação de 1,25% m/m, marginalmente abaixo da nossa projeção de 1,27% m/m. O destaque de alta vai para os alimentos in natura (4,24% m/m), influenciado por ovos de galinha, hortaliças e verduras. Vale destacar, o café com uma variação melhor do que o esperado, sugerindo alguma exaustão do ritmo atual e pressionando os subjacentes menos do que o esperado. Da mesma forma, carne bovina vem arrefecendo mais do que o esperado nos últimos dados realizados. A contribuição dessas surpresas como um todo é baixa, e o grupo veio bem em linha com o esperado. 

Serviços registram variação de 0,65% m/m, significativamente abaixo da nossa projeção (0,84% m/m). Quase toda surpresa foi concentrada em condomínio e aluguel, pois esperávamos o manutenção do ritmo de alta da leitura de fevereiro. Em nossa avaliação, a surpresa baixista nos serviços intensivos em trabalho traz um componente benigno na leitura em relação ao que era esperado por nossa projeção, corroborando nosso cenário de uma inflação arrefecendo na margem. Apesar disso, vale destacar que a leitura está acima da mediana do mês (0,57% m/m). 

Nos bens industriais, a variação foi de 0,15% m/m, abaixo da nossa previsão de 0,37% m/m. O destaque baixista foi impulsionado, principalmente, por automóveis. Os demais grupos registraram variação próxima ao esperado, com maior surpresa sendo baixista em higiene pessoal. Fora isso, o qualitativo da categoria foi em linha com as expectativas.

A média dos núcleos veio abaixo do esperado, com 0,47% m/m contra 0,57% m/m projetado. O núcleo P55 subiu 0,57% m/m, ligeiramente acima da nossa projeção, indicando que a inflação segue pressionada e persistente.