Após praticamente um ano durante o qual a taxa de juros básica da economia brasileira permaneceu estável em 15,0% ao ano, ao mesmo tempo em que a taxa de inflação mostrou queda acentuada, saindo de um nível próximo a 6,0% para 3,5% ao ano, a taxa real de juros atingiu nível acima de 10,0% ao ano.

Com este comportamento positivo, o Copom, em sua última reunião, anunciou que deverá iniciar o processo de redução da taxa SELIC em sua próxima reunião, nesta semana. Com isto, logo após a reunião, formou-se um consenso entre investidores e analistas que o Copom deverá reduzir a SELIC em 0,5 pontos de porcentagem na próxima quarta-feira.

Entretanto, entre estas duas reuniões, as expectativas para a inflação permaneceram desancoradas (acima de 3,0% ao ano), a inflação de serviços permaneceu em nível elevado, próxima a 6,0% ao ano, o mercado de trabalho permaneceu bastante apertado, com taxa de desemprego no nível mais baixo da série histórica, as vendas do comércio, o setor de serviços e o setor industrial tiveram comportamento acima do esperado e o IPCA voltou a aumentar neste início de ano.

Finalmente, entre as duas reuniões, as forças armadas dos Estados Unidos e Israel iniciaram uma guerra contra o Irã, atacaram fortemente o país, mataram o líder Supremo do país, aiatolá Ali Khamenei, substituído por seu filho, Mojtaba Khamenei, e praticamente destruiu as forças armadas iranianas. Como reação, o Irã praticamente fechou o estreito de Ormuz, por onde passa aproximadamente um quarto do petróleo mundial.

O resultado foi aumento dos preços do petróleo, que ultrapassou US$ 100,00 o barril, o índice DXY, que indica o valor do Dólar em relação às seis moedas mais importantes do mundo ultrapassou o nível de 100 pontos ao mesmo tempo que o Real voltou a ultrapassar RS$ 5,30/US$ 1,00, o que, caso este cenário persista, deverá gerar forte pressão inflacionária no Brasil e no mundo.

Diante deste cenário, nossa expectativa é que na reunião da próxima quarta-feira, dado o elevado nível da taxa real de juros, o Copom deverá ter mais cautela e iniciar o processo de redução da SELIC com queda de 0,25 p.p. e não mais 0,5 p.p., como esperado logo após a reunião de janeiro de 2026.