Os dados da Pesquisa Mensal de Comércio (PMC) de novembro trouxeram uma surpresa positiva para a atividade varejista. O volume de vendas avançou 1,0% m/m, resultado acima do teto das expectativas de mercado e da nossa projeção, dando continuidade à recuperação observada nos meses anteriores. Com isso, a média móvel trimestral voltou a acelerar, sinalizando melhora do consumo no último trimestre de 2025.

O varejo ampliado também apresentou desempenho favorável, com alta de 0,7% m/m e a quarta leitura positiva consecutiva. Apesar da variação interanual ainda negativa, o resultado veio melhor do que o esperado e reforça a percepção de que a desaceleração do consumo ocorre de forma gradual, mesmo diante de uma política monetária restritiva.

A abertura setorial indica um avanço relativamente disseminado, com destaque para segmentos mais sensíveis à renda e ao crédito, como informática, móveis e eletrodomésticos, movimento amplamente associado às promoções da Black Friday. Supermercados, combustíveis e artigos farmacêuticos também contribuíram positivamente. No varejo ampliado, o crescimento foi sustentado por materiais de construção, parcialmente compensado pela leve queda nas vendas de veículos.

Na nossa avaliação, a reaceleração observada no último trimestre foi favorecida por um mercado de trabalho ainda aquecido, com manutenção da renda e do emprego, e possivelmente também por impulsos fiscais pontuais, como o pagamento de precatórios, que podem ter elevado a renda disponível no período. Esse conjunto de fatores ajuda a explicar a sustentação do consumo no fim do ano e reforça nossa leitura de um processo de arrefecimento econômico gradual.