Expresso Bolsa

O IBOV terminou a quinta-feira com uma alta de +1,14% atingindo os 102,6k. O mercado brasileiro acompanhou o movimento positivo de Nova York, liderado pela performance da Petrobras após divulgação da aprovação dos dividendos. Ainda, os investidores permaneceram digerindo e avaliando a saúde da economia americana e seu reflexo no ciclo de aperto monetário do Fed.

Novos relatórios

⛏️ Vale (VALE3): Resultado 2T22 com números mais fracos
Classificamos o resultado da Vale como levemente negativo, marcado por uma receita menor (preço menor e volume vendido inferior ao esperado), combinado a custos superiores aos estimados, comprimindo as margens da companhia. Porém, o lucro acima das expectativas e a boa remuneração ao investidor compensaram em grande parte o resultado negativo.

👗 Lojas Renner (LREN3) | Prévia 2T22: Lucro crescendo 70% a/a?
Vamos fazer as contas? Dia das mães, dia dos namorados, duas ondas de forte frente fria e o retorno de eventos sociais. Esse trimestre traz, pelo menos, 4 gatilhos positivos que devem impulsionar o faturamento da maior rede de vestuário do Brasil: a Lojas Renner (LREN3). Estamos mais otimistas do que o consenso de mercado. Vestindo a sua melhor roupa, acreditamos que a Renner deva apresentar mais um sólido trimestre, incorporando eficiência operacionais e se beneficiando de um maior fluxo de vendas.

🚚 Grupo Vamos (VAMO3) | Análise 2T22: Forte e Imponente
A Vamos divulgou mais um resultado robusto. Na nossa visão, a empresa deve ser o grande destaque do trimestre dentro das nossas coberturas. Reforçamos as boas surpresas nos resultados do segmento de locação pela forte expansão de frota, aumento do Yield e da receita futura contratada. A aceleração da velocidade de implantação dos novos contratos fez com que o Capex contratado se traduzisse em volume de negócio rapidamente.

✈️ Gol (GOLL4) | Análise 2T22: Em linha com nossas expectativas
No geral, a empresa reportou um resultado negativo devido às margens abaixo do esperado. A baixa sazonalidade no tri e alta nos custos com combustível puxaram as margens para baixo. Confirmando as nossas estimativas, a empresa segue aumentando seu yield, medida que reflete a “tarifa” média por quilômetro voado. A boa gestão dos yields nos mostra que a demanda ainda não está sensível a preço, ou seja, as companhias seguem repassando parte dos custos.

🛍️ Multiplan (MULT3) | Análise 2T22: Forte, como esperado
Para a Multiplan, o pior da pandemia já passou. Seus shoppings estão mais fortes do que nunca, apresentando resultados muito acima do histórico e voltando a garantir crescimento real (mesmo com inflação de 23,8% nos últimos 3 anos) e boa geração de caixa. Seguimos com recomendação de compra para Multiplan e uma boa visão do setor de shoppings como um todo, que segue muito descontado em relação ao valor justo de suas propriedades.

⚡ ISA CTEEP (TRPL4) | Análise 2T22: Tudo nos conformes!
Empresa reportou número dentro do esperado na parte operacional, mas com lucro sob pressão principalmente devido ao maior endividamento e custo financeiro. Apesar do resultado sem grandes destaques, gostamos do que vimos na parte de investimentos, com a empresa acelerando CAPEX nos projetos e alcançando um nível muito saudável na parte de reforços e melhorias. Por enquanto, mantemos recomendação de MANTER para as ações.

🏧 Santander (SANB11) | Análise 2T22: Fraco no tri mas com bons sintomas de melhora
O Santander reportou lucro em linha com nossas expectativas, mas com uma boa ajuda uma baixa alíquota efetiva de imposto. O banco teve uma forte elevação das provisões, que somada a margem com mercado negativa, prejudicou o resultado operacional. No entanto, nem tudo foi negativo, com boas notícias em inadimplência e cobertura. Para saber mais acesse o relatório!

O que aconteceu no Mercado?

Petrobrás (PETR4): Tsunami de dividendos!

E o Resultado Forte! EBITDA alcançou R$99,3 bi e um fluxo de caixa livre de R$63 bi (yield de 14% vs valor de mercado), em mais um trimestre com brent em níveis elevados (US$113 vs US$64,8 no 2T21) e maior volume de vendas de derivados.

Dividendo! A empresa anunciou distribuição de R$6,7/ação (R$87,8 bi), implicando em um rendimento impressionante de 20% apenas neste trimestre! Considerando o atual nível de endividamento da empresa (0,6 Dív. Líq./EBITDA 12M) e os saudáveis preços do petróleo, não achamos que tal quantia deva descapitalizar a empresa. Terão direito a receber os dividendos acionistas que detiverem a ação até dia 11 de agosto (data-ex).

E agora? A empresa permanece sendo um case estruturalmente descontado devido ao risco político (2x EV/EBITDA 12M) e vem atravessando um bom momento operacional. Por ora, não acreditamos em dividendos minguados para 2023 a medida que o preço do brent deve continuar estruturalmente elevado por restrições globais de oferta.

Usiminas (USIM5): Resultado 2T22 com melhoras operacionais

Receita Forte! A Usiminas teve uma alta receita de R$ 8,5b (+9% t/t e –11% a/a), o que, apesar do número inferior de vendas de aço que totalizou 1,1 Mt (-4% t/t e –17% a/a), os fortes reajustes de preços sobretudo nos contratos de maquinário/automotivo foram suficientes para trazer um crescimento t/t.

EBITDA. Os custos também tiveram crescimento, mas não a ponto de compensar o crescimento de receita. Dessa forma, a empresa obteve um EBITDA de R$ 1,9b (+24% t/t e –62% a/a), com uma margem de 23% (+3 pp t/t e –30 pp a/a).

Lucro. O lucro ficou menor, totalizando R$ 1,1b (-16% t/t e –77% a/a) como reflexo de um resultado financeiro negativo de R$ -248m (vs R$ 501,7m 1T22), sobretudo devido às maiores despesas financeiras e variações cambiais.

Resumo. Classificamos o resultado como positivo do ponto de vista operacional, com expansão de receita e margens. Ainda, a companhia anunciou o retorno da operação do Alfo-Forno Nº2 da Usina de Ipatinga para ocorrer até o fim de 2022 (baseada na programação de produção e estoque de placas para a cia, em virtude da reforma do Alto-Forno Nº3 em abril de 2023).

AZUL4 | GOLL4
A Petrobras anunciou que irá reduzir os preços do querosene de aviação (QAV) e da gasolina de aviação (GAV). De acordo com a empresa, os cortes nos combustíveis serão de 2,6% e 5,7% respectivamente.

VALE3
Venda da CSP (Companhia Siderúrgica de Pecém)
Houve um acordo que oficializa a venda Companhia Siderúrgica de Pecém para a ArcelorMittal por um valor de US$ 2,2b (~R$ 11,4b) a serem recebidos no closing da transação. Joint-venture de propriedade da Vale (50%), Posco Holding (20%) e Dongkuk Steel Mill (30%), a venda dessa empresa reforça a estratégia da Vale de simplificar o portfólio e focar em suas principais linhas de negócio. (Vale e Genial)

ITSA4
Financiamento para compra anunciada
A Itaúsa informou que o conselho aprovou a 5ª emissão de debêntures no montante de R$3,5bi em duas séries, a primeira de R$2,5bi e a segunda de R$1bi, ambas com prazo de 3 anos. Os juros serão de taxa DI acrescida de 1,12%. No início do mês, a Itaúsa comprou 10% do capital da CCR, e a debênture será usada para financiar a compra e reforçar caixa. (Itaúsa, Valor e Genial)

LREN3
Aporte do fundo de CVC em startup de logística
Há 4 meses, a Renner criou um fundo de corporate venture capital, a RX Ventures, para investir R$155m em startups. Agora, a companhia aportou sua 1ª startup, a Logstore, empresa especializada no desenvolvimento de softwares logísticos. Assim, podemos identificar um foco na empresa de investir em logística, lembrando da recente aquisição da Uello Tecnologia. (Exame e Genial)

De olho na economia

Economia americana dá mais sinais de recessão

Ao contrário do consenso de mercado, que esperava uma leve expansão de 0,4%, o PIB americano recuou, a uma taxa anualizada, 0,9% no segundo trimestre de 2022. Apesar da melhora em relação à última leitura, que registrou contração de 1,6% no primeiro trimestre, dois recuos seguidos da economia americana configuram uma recessão técnica no consenso dos economistas.

O destaque da leitura vai para o recuo na formação de estoques privados, que contribuiu com queda aproximada de -2,0 p.p. no crescimento do trimestre. Além disso, o resultado abaixo do esperado tanto do consumo pessoal quanto dos investimentos são consequências do elevado nível inflacionário, que seguiu renovando a máxima dos últimos 40 anos durante o segundo trimestre de 2022.

O índice de preços de gastos com consumo (Headline PCE) avançou 7,1%, ficando estável em relação ao trimestre imediatamente anterior. Este resultado decorreu da combinação das altas nos preços dos bens e dos serviços.

A leitura do PIB americano, portanto, aponta para uma contração da demanda interna, mesmo diante de um mercado de trabalho apertado. O elevado nível inflacionário tem causado o ciclo de aperto monetário mais rápido desde 1980, o que, em nossa avaliação, é o principal fator de pressão na decisão de consumo e investimento domésticos. Assim, avaliamos que a economia americana deve entrar em recessão para combater o alto nível de preços, bem como contrapor os choques externos negativos, como a crise na Europa e a política de Covid-zero na China.

Cripto

A divulgação do PIB americano foi mais um catalisador para que os criptoativos mantivessem o rali de alta iniciado após anúncio de novo aumento nas taxas de juros, na quarta-feira. Joe Biden disse que o segundo trimestre negativo consecutivo em termos de PIB – geralmente descrito como uma recessão – não foi de fato uma recessão.

O Bitcoin reagiu com um aumento imediato de preço para US$ 24.5k, maior preço dos últimos 45 dias. O Ethereum (ETH) também marcou nova alta no mesmo período, ao atingir brevemente os US$ 1,8k. O ETH também foi impulsionado pelo anúncio oficial da data para a última fase de testes da atualização conhecida como The Merge, que deve acontecer entre 6 e 12 de agosto.

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Renda Fixa

Após dados fracos do PIB nos EUA, uma queda acentuada nas taxas de juros globais aconteceu e localmente não foi diferente. O real valorizou 1,5% ajudando no desempenho dos yields locais, que foram impulsionados por mais uma redução nos preços da gasolina anunciada pela Petrobras.

A curva de DI futuro fechou como um todo, com a parte intermediária tendo o melhor desempenho, com queda de 25bps aproximadamente. Na próxima semana, o Copom decidirá se retomará ou não esse ciclo de alta e nossa convicção de que o encerrará aumentou consideravelmente após a ação de preços de hoje, mas isso pode não acontecer ser o dado de inflação para 2023 do boletim Focus na segunda feira vier pior.