Na semana que antecedeu a divulgação do IPCA de junho, a pesquisa Focus mostrava expectativas ainda elevadas para a inflação de 2026, com mediana de 5,33%, refletindo a percepção de que o processo de desinflação seguiria lento. Assim, o resultado de junho representou uma surpresa baixista significativa. O IPCA registrou alta de 0,16% m/m, substancialmente abaixo da nossa projeção de 0,30% m/m e das expectativas de mercado (0,31% m/m, Broadcast +), acumulando 4,64% em 12 meses.
Mais do que a magnitude da surpresa, a composição chama muita atenção. Além do resultado abaixo de todas as estimativas, elas se concentraram em itens com peso elevado e caráter mais inercial, especialmente alimentos. Em nossa avaliação, embora alguns fatores, como a desaceleração da alimentação fora do domicílio, possam refletir movimentos temporários, o dado melhora o balanço de riscos para a inflação no curto prazo e sugere uma dinâmica mais benigna do que a antecipada pelos analistas.
O principal destaque do IPCA de junho foi o grupo de alimentação no domicílio, que recuou 0,39% m/m, bem abaixo da nossa expectativa de alta de 0,18% m/m. A desaceleração foi disseminada entre alimentos industrializados, semielaborados e in natura, com destaque para café, proteínas e tubérculos, respondendo pela maior parte da surpresa baixista do índice e reforçando a perspectiva de continuidade da desinflação dos alimentos nos próximos meses, em linha com a dinâmica já observada no atacado. Os serviços também surpreenderam positivamente, avançando 0,33% m/m, abaixo da nossa projeção de 0,46% m/m, com a maior parte da surpresa concentrada em alimentação fora do domicílio, movimento que pode refletir descontos temporários capturados pela FIPE e, portanto, ser parcialmente revertido nas próximas leituras. Ainda assim, o qualitativo do grupo permaneceu favorável, sugerindo um ambiente menos pressionado para a inflação de serviços. Nos demais componentes, os bens industriais vieram em linha com o esperado, mas com composição ligeiramente melhor, enquanto os preços administrados ficaram próximos das projeções, com pequenas surpresas baixistas em gasolina, medicamentos e água e esgoto compensadas por uma leitura um pouco mais elevada de energia elétrica.
