Companhia de Saneamento do Paraná (Sanepar) | (SAPR11) é uma empresa estatal de economia mista e capital aberto brasileira que detém a concessão dos serviços públicos de saneamento básico em cidades do Estado do Paraná, ao qual possui 60% das ações totais. Ela presta serviços de saneamento a 345 cidades paranaenses a Porto União localizada em Santa Catarina, além de 303 localidades de menor porte. Atualmente em processo franco de crescimento no que se refere à coleta e tratamento de esgoto e também opera aterros sanitários, atendendo 7 municípios.  Entre os paranaenses vinculados a companhia, 100% recebem água tratada e, além disso, a Sanepar consegue tratar 100% do esgoto coletado, números que se sobressaem significativamente quando comparados com os números nacionais.

Entendemos que, em termos históricos, Sanepar (SAPR11) é o case mais descontado do setor de saneamento versus sua rentabilidade, múltiplos e taxa de retorno implícita – e, parando para pensar, nunca foi algo diferente disso. A diferença é que, hoje, observamos um risco ainda maior do que aquele ao qual estamos acostumados, à medida que a revisão apresentada foi muito pior do que o esperado e, ainda por cima, a mesma altera mecanismos nos reajustes que já eram bem estabelecidos em revisões anteriores (troca de índice de reajuste da base de IGPM por IPCA e revisão da base a cada dois anos).

Ou seja, apesar de ser um case que oferece uma rentabilidade superior à média da indústria, não temos grandes motivos para acreditar na convergência do papel a preços anteriores à revisão devido à maior percepção de risco regulatório.