A Cogna, empresa líder em soluções educacionais no Brasil, divulgou seus resultados do quarto trimestre de 2022 hoje, dia 23 de março. Os números apresentados vieram ligeiramente acima de nossas expectativas, com surpresa positiva no EBITDA (+9,9% vs. Est. Genial). Entendemos o resultado como positivo, dando continuidade ao cronograma estabelecido no guidance de 2020 e na melhora operacional apresentada já no 3T22. Alavancagem ainda segue como tema a monitorar.
Seguimos com nossa recomendação de MANTER e reduzimos o preço-alvo 23FY para R$ 2,15 após incorporar nossa nova perspectiva macroeconômica.
No desempenho consolidado, a Cogna reportou uma receita líquida de R$ 1,65b, expandindo 13,2% ano contra ano e +2,7% acima de nossas expectativas. O resultado foi impulsionado pelos bons resultados dos dois maiores business dentro da companhia, a Kroton e a Vasta – que compensaram a queda de receita da Saber, impactada pelo Programa Nacional do Livro e Material Didático (PNLD).
A Kroton registrou uma receita líquida de R$ 952m (+12,6% a/a; +3% vs. Est. Genial), alavancada pelas novas safras de captação dos últimos três ciclos, alinhada a exclusão do PEP e melhoras nas taxas de evasão dado uma melhor base de alunos. Vale considerar a adição no número de alunos tanto para a Baixa Presencialidade como para a Alta Presencialidade corroboraram para o incremento de receita, com um advento positivo do ticket médio em “AP”, que cresceu 12% a/a (ex-financiamento). Os efeitos positivos para melhora de margem, como um Marketing mais efetivo e online junto de a racionalização de campi, foram netadas por uma maior provisão em PCLD.
Na Vasta, a companhia atingiu R$ 505m de receita líquida (+26,9% a/a; +5,2% vs. Est. Genial). O crescimento na Vasta foi impulsionado, principalmente, pelo forte crescimento da linha de subscrições, atingindo R$ 444m (ou 88% do todo). Essa expansão é fruto da estratégia do business em buscar maior foco nas receitas recorrentes por meio de subscrição, colocando um primeiro passo para o guidance do ciclo de ACV 2023.
Dentro do consolidado, a Cogna reportou um EBITDA Ajust. de R$ 472m (+13,1% a/a; +9,9% vs. Est. Genial). As margens ficaram flat na visão ano contra ano (-30 bps) em 27,8%.
Por fim, dado a alavancagem da companhia era esperado que a mesma sofresse com o aumento na taxa de juros a/a, com expansão de 20% nas despesas financeiras. O lucro líquido ajustado foi de R$ 76m no período.
Atualmente um dos grandes focos da Cogna está em seu gerenciamento de passivos através do Liability Management, visto que a companhia possui um indicador de Dívida Líquida/EBITDA Ajust. de 2,1x e, caso considerarmos arrendamento, de 4x – um número alto. Estamos monitorando as iniciativas dentro desse tema, como as reduções no custo médio das dívidas e renegociações.
