Conclusão | O leilão de transmissão realizado nessa sexta-feira, 27 de março, foi marcado por grandes sobre a receita anual permitida em relação ao leilões anteriores, apresentando um deságio médio de 50,1% versus 488% no último leilão de 2025. Entendemos que por se tratar de um leilão com volume de investimentos modestos tendem a concentrar a atenção dos investidores. Dentre as empresas de capital aberto sobre nossa cobertura, Engie emerge como a grande vencedora, vencendo dois lotes, com investimentos totais de R$1,6 bilhão. Considerando o cenário-base considerando em nossa modelagem (antecipação de 1 ano nos projetos em relação ao cronograma oficial e apenas 30% de eficiência em relação ao capex regulatório), os projetos deve gerar retornos muito modestos ao acionistas. Como de costume, alertamos: Resta esperar as premissas oficiais das empresas para cada um dos projetos para se obter com maior clareza os retornos esperados pela empresa. Sendo assim, esperamos uma reação neutra por parte da Engie no leilão de hoje.
O Leilão | O Leilão de Transmissão nº 01/2026 contou com 5 lotes e investimentos totais estimados em R$3,5 bilhões. Os lotes ofertados totalizarão 859 km em novas linhas de transmissão e 4.350 MVA em capacidade transformação para subestações. Estima-se que serão gerados cerca de 12.000 empregos durante as fases de implantação dos empreendimentos.
Quem levou? Engie!
É importante lembrar que os valores estimados nessa análise levam em conta números regulatórios, podendo variar conforme a operadora da linha consiga performar acima (ou abaixo) das estimativas da ANEEL. Para ilustrar potenciais melhoras operacionais, fizemos uma analise de sensibilidade em função da eficiência de alocação de investimentos (20%, 30% e 40% de eficiência em relação ao CAPEX regulatório), levando em conta as variações da TIR. Utilizando as premissas de c. 30% de eficiência em relação aos investmentos regulatórios, observamos a Engie entregando entre 7-8% de TIR real em cada um dos seus projetos (vs notas do tesouro naciona entregando retornos de c. 7%/ano). Retornos modestos, mas longe de ser fantástico.
Evolução dos Deságios | Dez/20 até Março/26
