Análise do mercado
Em Out/22 foram adicionados 73k novos beneficiários de assistência médica e 181k novos beneficiários de assistência odontológica, aumentando 0,15% e 0,59%, respectivamente. Ressaltamos a desaceleração no crescimento da base de beneficiários, com o menor número de adições líquidas desde fev/22. Em assistência médica, os planos empresariais lideraram este mês, sendo a única modalidade com adições líquidas positivas (+95k vidas). Os planos de saúde individuais perderam 14k beneficiários em outubro, revertendo os ganhos do trimestre passado. Este mês a rede de planos de saúde por adesão perdeu 8k vidas, também revertendo os ganhos do trimestre passado. Em odontologia, temos um mês morno, somando mais vidas do que o mercado de saúde, e dada a menor penetração na população geral, acreditamos que essa tendência continuará. Os planos corporativos pautam o crescimento, representando ~80% das adições líquidas em odontologia. Os planos individuais diminuíram seu ritmo de crescimento pelo terceiro mês consecutivo. Por fim, a rede de planos odontológicos por adesão adicionou 20k beneficiários este mês.
Para outubro destacamos o desempenho das Unimeds, com 91k adições líquidas (médico + odontológico). Vamos destacar Hapvida + GNDI negativamente nesse mês, que tiveram apenas 411 adições líquidas em planos médicos e 1,3k em planos odontológicos. Do lado de Hapvida, temos adições líquidas negativas em saúde e do lado de GNDI adições líquidas negativas em odontologia, principalmente em planos empresariais.
Nos últimos 12 meses houve melhora significativa no mercado de trabalho brasileiro, a taxa de desemprego caiu de 13,7% em jun/21 para 8,3% em out/22. Os efeitos de um mercado de trabalho mais forte podem ser observados em assistência médica e odontológica, nos quais os planos corporativos cresceram 4,65% e 7,87%, respectivamente, nos últimos doze meses (UDM). Os planos de assitência médica por adesão e individual apresentaram os menores crescimentos UDM (0,03% e 0,92%). No total, os planos de assistência médica e odontológica cresceram 3,38% e 7,63% UDM, mas o risco de uma recessão global e a incerteza da política fiscal para 2023 devem ser levados em consideração no curto prazo dada a forte correlação do mercado de trabalho com adições de novos beneficiários. Nossas expectativas para a taxa de desemprego para 2022 são de 7,9%, mas projetamos um aumento em 2023 para 9,6%. No entanto, os níveis de desemprego esperados para 2022 e 2023 seriam o menor nível para o Brasil desde 2015, e destacamos que em 2014 quando a taxa de desemprego atingiu 6,9%, seu menor nível desde 2012, o número de beneficiários atingiu seu pico (+50m beneficiários de saúde).
Analisando a distribuição dos diferentes tipos de planos de assistência médica e odontológica em dez/14 vs. out/22, observamos uma expansão dos planos médicos corporativos, pois esse tipo de plano apresenta maior resiliência a diferentes cenários macro do que os outros dois tipos. Em odontologia, a dinâmica é diferente, os planos por adesão estão ganhando espaço enquanto os planos corporativos e individuais estão perdendo. Acreditamos que, embora algumas empresas possam oferecer planos médicos a seus funcionários, nem todas oferecem planos de assistência odontológica também. Isso leva mais beneficiários para outros tipos de planos odontológicos, como os planos por adesão. Por fim, vemos uma queda total dos planos individuais, em geral esses planos não são tão rentáveis para as operadoras, então sua oferta está diminuindo. Apenas Hapvida e GNDI, operadoras verticalizadas (que possuem rede própria de hospitais e clínicas), ainda vendem esse tipo de plano tanto para assistência médica quanto odontológica e estão crescendo sua participação nesse segmento.
Sobre as operadoras, a dominância da Unimed é clara, com o maior número de beneficiários e maior participação de mercado em todos os tipos de planos médicos. Hapv e GNDI estão consolidadas em segundo em número de beneficiários, dado que a estratégia de M&A dos últimos anos resultou em crescimento de beneficiários. Destacamos também o tamanho de Odontoprev no segmento odontológico sendo dominante nos últimos 8 anos, mas perdendo market share, uma vez que operadoras como Hapvida, GNDI e SULA estão expandindo seus negócios em assistência odontológica.
Acreditamos que a Unimed continuará a perder market share para operadoras verticalizadas, mesmo isso não tendo acontecido em outubro, principalmente em Estados onde a penetração de planos de assistência médica e odontológica é maior e, assim, apresentam um mercado mais competitivo que favorece operadoras premium (SULA, Bradesco) e verticalizadas (Hapvida, GNDI). Embora o crescimento de beneficiários de planos privados tenha sido lento nos últimos 8 anos – principalmente devido a uma profunda recessão em 2015/2016 – esperamos que o desemprego atinja 9% no longo prazo, possibilitando expansão da base de beneficiários e maior penetração de planos privados na população.
Análise de Market Share
Abaixo apresentamos a variação de market share de 14 empresas que representam cerca de 80% do total do mercado (incluindo todas as Unimeds e Uniodontos) na maioria dos segmentos. Vale ressaltar que a análise não captura efeitos de fusões e aquisições pois não consideramos as datas de fechamento dessas operações.
Nos últimos 8 anos, Unimed, Bradesco, Amil e Odontoprev perderam mercado para empresas verticalizadas como GNDI, Hapvida e Prevent Senior. De modo geral, o mercado de saúde se tornou muito mais consolidado nos últimos anos com maior disponibilidade de capital para empresas listadas. Acreditamos que M&As no setor desacelerarão após a fusão Hapvida + GNDI, com efeitos do aumento do custo de capital e do endividamento das empresas. Destacamos o crescimento de market share da Unimed em outubro nos planos de assistência médica total e empresarial, com alta de 85bps e 151 bps, respectivamente, em outubro, enquanto a participação de mercado da maioria das outras operadoras de saúde permaneceu praticamente estável ou está em declínio.
