A Qualicorp apresentou um resultado do 4T21 morno com um lucro de R$ 50,6m no 4T21, abaixo das nossas expectativas e de mercado em 51,3% e 49%, respectivamente. Por outro lado, o EBITDA veio 21% acima do que nós esperávamos e do consenso do mercado. O lucro foi impactado principalmente pelo resultado financeiro fraco, prejudicado pela alta do custo da dívida e maior endividamento. Já o EBITDA surpreendeu pelo corte de custos de despesas, que impulsionou a margem.
A Quali tem tentado mostrar ao mercado que possui um foco em crescimento. No entanto, até o momento a elevada taxa de cancelamento segue dificultando o crescimento do portfólio de vidas e receita. O corte de custos e despesas, que incluem menos despesas com marketing não contribuem com a narrativa de que a Quali passará a acelerar a receita.
Em 2021 o reajuste dos planos coletivos, que havia sido paralisado em 2020, somado ao reajuste regular de 2021 gerou um repasse superior a 36% para os clientes. Com a normalização dos reajustes, esperamos uma queda na taxa de cancelamento e maior crescimento no portfólio. A Quali bateu recorde de vendas (gross ads) em 2021.
Apesar do preço da ação já ter se recuperado, QUAL3 caiu mais de 20% após o anúncio da aquisição da Sulamérica pela Rede D’or no dia 23/fev/2022 com medo dos investidores de verem a Qualicorp sair do conglomerado de saúde da Rede D’or. Uma norma da ANS proibe que operadoras e administradoras de planos de benefícios de saúde façam parte do mesmo grupo economico. Contudo, a norma é genérica e não deixa clara se a vedação é somente para o caso de possuirem o mesmo controlador.
Com 29% das ações da Quali, a Rede D’or vinha promovendo o saneamento da gestão e operações da Qualicorp com o objetivo de voltar a crescer
Receitas: Impactada pelo aumento de cancelamentos
A receita bruta da Quali teve aumento de 0,8% a/a e queda de 3,1% t/t. O baixo crescimento no ano é fruto da alta taxa de cancelamentos de planos decorrente do reajuste de preços. Em 2020 o reajuste de preços de planos coletivos foi suspenso. Em 2021 os reajustes congelados e regulares do ano foram repassados juntos, gerando um repasse total de 37,9%. O elevado reajuste gerou uma queda de 1,8% em 2021 na quantidade de vidas do segmento adesão.
No trimestre o baixo crescimento das receitas se deve principalmente as baixas receitas de corretagem e de taxa de administração, que tiveram queda de 3,5% t/t e 4,5% a/a, respectivamente. A queda dessas receitas se deve a queda do ticket médio e baixo crescimento do portfólio.
Custos e Despesas: Se receita não cresce, cortem os custos
Excluídos gastos não recorrentes, no 4T a Quali teve uma redução de 9,8% a/a e 2% t/t no consolidado entre custos e despesas. O bom desempenho foi impactado pelas menores contingências e despesas judiciais, que tiveram uma reversão de previsão de R$ 9,7m e na linha de despesas que marketing (-15,4% t/t).
Resultado Financeiro: Impactado pelo aumento da Selic
O resultado financeiro foi de R$ 47,9m negativos no trimestre, crescendo 579,8% a/a e 303% t/t. O aumento se deve a elevação do custo dos empréstimos atrelados ao CDI, maior endividamento da Quali e despesa de R$ 21,8m relacionada a ajuste na opção de compra de participação de não controladores na Plural e Uniconsult. O endividamento da Quali (dívida líquida/EBITDA) saiu de 0,68x em 2020 para 1,45x em 2021.
