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    Publicado em 29 de Julho às 01:49:27

    Vamos (VAMO3) | 2T22: Forte e Imponente…

    A Vamos divulgou mais um resultado robusto. Na nossa visão, a empresa deve ser o grande destaque do trimestre dentro das nossas coberturas. Reforçamos as boas supressas nos resultados do segmento de locação pela forte expansão de frota, aumento do Yield e da receita futura contratada. A aceleração da velocidade de implantação dos novos contratos fez com que o Capex contratado se traduzisse em volume de negócio rapidamente. A forte demanda por pesados e a oferta ainda restrita, bem como os juros altos facilitam a penetração do segmento de locação de pesados que passa a ser um alternativa competitiva na renovação de frota de caminhões ou máquinas agrícolas. Esse mesmo problema também impulsiona o segmento de concessionárias, que segue gerando bons volumes de vendas e com margens superelevadas.

    A receita líquida reportada pela companhia no 2T22 foi de R$1,2 bi, ficando acima das nossas expectativas (12%) e das expectativas de mercado (11%). Na comparação anual e trimestral, o faturamento representa um aumento de 80% e 27% respectivamente. O EBITDA foi de R$450 milhões, +77% a/a e +25% t/t, ficando 8% acima das nossas projeções e 5% acima do consenso de mercado. Por fim, o lucro líquido reportado totalizou R$142,5 milhões, 2% abaixo das nossas expectativas, crescendo 42% em relação ao ano passado e 17% em comparação ao 1T22.

    O yield subiu por mais um trimestre consecutivo, ao final do 2T22 atingiu 2,61% frente a 2,3% no 1T22 e 2,1% no 2T21. O faturamento mensal com os contratos de locação cresceu 7,5% t/t e 94,4% a/a. Os juros altos e a oferta restrita de caminhões, combinados ao processo de envelhecimento da frota brasileira de caminhões, favorecem a boa precificação dos novos contratos. Do lado de concessionárias, o volume segue forte e com expansão de margem EBITDA

    Olhando para os últimos 12 meses, vemos um ROIC que segue em patamar elevado de 14,4%, acima dos 11,6% de custo médio de dívida. Anualizando o 2T22, o ROIC atingira 15,8% equivalente a um spread de 4,2 p.p sobre o custo de dívida.

    Locação

    Mesmo o 2T sendo sazonalmente mais fraco que o 1T, em volume de CAPEX contratado, a empresa reportou no 2T22 um volume de R$1,5 bilhão, +67% a/a e -2,7% t/t. A frota atingiu 33.940 ativos, adição de 3.828 caminhões e 443 máquinas, aumento de 84% de sua frota total em relação aos 18.395 no 1T21. O backlog de receita que subiu de R$ 8,9 bilhões no 1T22 para R$10,8 bilhões no 2T22, +21,8% t/t e +111% a/a, por si só já programa um crescimento para os trimestres anos.

    No segmento de locação, a receita líquida totalizou R$ 446,9 milhões no segundo trimestre, sendo 76% superior na comparação anual. O EBITDA de R$ 347,3 milhões superou nossas estimativas de R$ 338 milhões, crescendo 21,1% t/t e 72,9% a/a.

    Concessionárias

    Na divisão, o grande destaque ficou para as concessionárias de máquinas agrícolas. No total a receita líquida de concessionárias apresentou crescimento de 79% a/a e 27,5% t/t, totalizando 737 milhões. Margem EBITDA sobre a receita líquida de serviços atingiu 13,5% e segue em patamar elevado. O bom posicionamento das concessionárias na região em que o agronegócio mais cresce (Centro-Oeste) ajuda a impulsionar as vendas da divisão.

    Customização

    Por fim, o segmento de customização de caminhões totalizou uma receita líquida de R$ 15 milhões, sendo 28% inferior na comparação anual. O decrescimento se deu por conta de uma menor demanda na customização de caminhões no segundo trimestre de 2022.

    Análise Quantitativa

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    Leitura Dinâmica

    Recomendações

      Vale a pena conferir