Em abr/24, a BB Seguridade reportou um lucro líquido ex-corretora de R$ 375m, representando um robusto crescimento de +28,1% a/a e 3,6% m/m. A comparação mensal foi impactada positivamente por um forte resultado nos segmentos de previdência (+31% m/m) e capitalização (+60% m/m), que compensaram a queda da vertical de seguros (-6,9% m/m), a qual foi impactada negativamente pela forte piora do índice de sinistralidade que aumentou em +4,4pp m/m. Já na comparação anual, vemos um bom desempenho em todas as verticais, com destaque para a Prev que apresentou uma forte expansão das receitas com taxa de gestão (+34% a/a) e melhora no resultado financeiro (+20% a/a).
A SUSEP (Superintendência de Seguros Privados) não reporta os dados da corretora, mas, segundo nossas estimativas, considerando a vertical corretora, o lucro final seria de R$ 625,8 milhões (+32,3% a/a e +3,6% m/m).
Vemos que as ações da BB Seguridade estão sendo negociadas a níveis de valuation atrativos, com um P/L estimado de 8,0x para 2024 e com um dividend yield de 10,8%. Dessa forma, reiteramos nossa recomendação de COMPRAR com preço-alvo de R$ 44,00.
BB Seg (Seguros): Prêmios abaixo da indústria
Em abr/24, a vertical de seguros apresentou um lucro líquido de R$ 337m (-6,9% m/m e +16,8% a/a). Apesar da forte melhora no resultado financeiro em relação ao mês anterior (+26,6% m/m) e uma leve expansão dos prêmios ganhos (+1,2% m/m), houve uma piora significativa no índice de sinistralidade (+4,4pp m/m), o que levou a contração do lucro na visão mensal. Na comparação anual, os números vieram melhores, com queda de -3,4pp a/a no índice de sinistralidade, leve aumento de +6,7% a/a nos prêmios ganhos e maior resultado financeiro (+14,7% a/a), levando a uma expansão de +16,8% a/a no lucro líquido.
Os prêmios emitidos (vendas), ficaram em R$ 1,31b, apresentando queda de -7,5% m/m, mas com expansão de +22,6% a/a. Apesar da forte alta anual, o desempenho ficou abaixo do mercado, que expandiu +24,5% a/a.
Os destaques positivos nos prêmios de abr/24 foram (i) rural, que cresceu +44,8% a/a, com evolução em todas as linhas de negócios; (ii) prestamista, com expansão de +40,5% a/a, justificado pela originação de crédito, aumento na penetração no estoque e pela redução do cancelamento; e (iii) vida, com alta de +11,4% a/a, devido a um maior ticket médio.
BB Prev (Previdência): Receitas com taxas de gestão apresentam bom crescimento
Em abr/24, o lucro líquido da unidade de previdência teve uma boa expansão em relação ao mês anterior (+30,8% m/m), chegando a R$ 134,9m. O resultado foi impactado positivamente pela receita com taxas de gestão, que expandiram +10,7% m/m e +34,2% a/a. Além disso, o resultado financeiro apresentou uma melhora de +9,4% m/m e +20,4% a/a, totalizando R$ 22,7m.
No mês de abril, as contribuições com previdência ficaram abaixo da indústria, apresentando uma expansão de +31,5% a/a, enquanto o mercado registrou um crescimento de +64,7% a/a. As reservas da Prev também ficaram abaixo do mercado, com aumento de +13,9% a/a, enquanto o mercado registrou um crescimento de +15,4% a/a.
BB Cap (Capitalização): Beneficiado pelo resultado financeiro
A unidade de capitalização apresentou um lucro líquido de R$ 32,7m em abr/24, representando uma forte expansão de +59,6% m/m e +138,8% a/a. Na comparação mensal, o lucro foi beneficiado pelo resultado financeiro que expandiu +37,6% m/m e +85,9% a/a. Do lado negativo, a arrecadação contraiu -32,4% m/m e -1,0% a/a, enquanto o mercado expandiu +15,1% a/a; e a receita líquida com títulos apresentou forte queda de -50,6% m/m e -27,6% a/a.
