No 3T23, a BB Seguridade registrou um lucro líquido de R$ 2,06 bilhões, aumento significativo de +11,7% t/t e +24,5% a/a. O lucro reportado veio em linha com nossas estimativas e 6% acima da média do mercado. O trimestre foi marcado pelo forte desempenho em todas as verticais, impulsionado pelo crescimento de prêmios no segmento segurador e resultado financeiro (com destaque positivo para unidade de previdência que foi beneficiada pela deflação do IGP-M). Além disso, nos 9M23 o resultado operacional não decorrente de juros (ex-holding) ficou 2,2pp acima do guidance de crescimento em 19,2%. O resultado de crescimento é um ponto importante da nossa tese de que o desempenho das ações BBSE3 está diretamente ligado ao crescimento do lucro da empresa.
BB Seguridade (BBSE3): Cotação segue lucro
Conforme antecipamos, 2023 tem sido um ano de sólido desempenho operacional, aliado a um resultado financeiro robusto devido à alta taxa Selic. Para 2024, projetamos que parte desse bom desempenho operacional se mantenha. Mesmo com perspectivas de redução na taxa Selic para 2024, esperamos que os juros permaneçam em patamares elevados aliviando a queda esperada do resultado financeiro. Durante a conferência, a gestão da empresa enfatizou seu compromisso com o crescimento do lucro em 2024, destacando as perspectivas positivas nas áreas de seguro prestamista, agrícola e vida. Estamos projetando mais um ano de crescimento de lucro para BB Seg em 2024 em torno de 10%, mas com uma desaceleração do crescimento estimado de 29% em 2023.
Dessa forma, reafirmamos nossa recomendação de COMPRAR e mantemos a BBSE3 como nossa ação favorita no setor de seguros (top pick), estabelecendo um preço-alvo de R$ 48,30 para o final de 2024. Em nossa análise, as ações estão precificadas de forma atrativa, com um valuation de 7,4x P/L 24E e dividend yield de 11,8% 24E.
BB Seguridade (BBSE3) | Resultado 3T23: Lucro em linha com nossas expectativas
BB Seguridade (BBSE3) | Estimativa 2024: Crescimento de 9,2% a/a
Brasil Seg (unidade de seguros): Prêmios dentro do guidance em mais um lucro recorde
A unidade de seguros apresentou um lucro líquido de R$ 1,05b, com um bom crescimento de +8,5% t/t e +23,5% a/a, impactado positivamente pelo crescimento dos prêmios ganhos (+2,5% t/t e +15,6% a/a) e pelo forte resultado financeiro que não foi impactado pela queda da taxa Selic (+20,2% t/t e a/a). Além disso, o índice de sinistralidade ficou em patamares atrativos em 37,1% (-1,9pp t/t e +0,15pp a/a)
Do lado negativo, o índice de despesas administrativas subiu 0,3pp a/a, impactado pelo aumento de outras despesas operacionais. Além disso, o crescimento dos prêmios emitidos foi de apenas 8,2% em relação ao ano anterior, mas representando uma boa recuperação em comparação ao tri passado (2T23). No entanto, esse desempenho levou o total acumulado no período de nove meses de 2023 (9M23) a atingir 12,4%, ficando dentro da faixa estabelecida pelo guidance (10% a 15%). Ainda assim, essa taxa representa uma deterioração em relação aos trimestres anteriores, que apresentavam um desempenho acumulado superior ao guidance.
Brasil Seg | Resultado 3T23: Melhora no operacional ajudou o trimestre
Brasil Prev (unidade de previdência): Deflação do IGPM ajuda no trimestre
A unidade de previdência apresentou um lucro líquido de R$ 528m (+20,4% t/t e +82,2% a/a), impactado positivamente pelo resultado financeiro de +R$ 297m, que expandiu 32,7% t/t e reverteu resultado negativo de -R$ 35m no 3T22. A linha foi beneficiada principalmente pela deflação do IGP-M, o que levou a redução do custo do passivo atrelado aos planos tradicionais.
Além disso, a captação líquida foi robusta no trimestre, alcançando R$ 5,1b (+187,8% t/t) e nos 9M23 em R$ 7,3b (+611,9% a/a). Do lado mais negativo, a taxa média de gestão anualizada contraiu 0,05pp a/a, devido ao maior fluxo de investimentos direcionado para produtos mais conservadores.
Brasil Prev | Resultado 3T23: Resultado financeiro robusto
Brasil Cap (unidade de capitalização): Destaque para o resultado financeiro
A unidade de capitalização apresentou um lucro líquido de R$ 73m, melhora de +14,9% t/t e +94,3% a/a, beneficiada principalmente pelo resultado financeiro de R$ 124m (+12,4% t/t e +98,8% a/a).
A arrecadação com títulos de capitalização cresceu apenas 0,6% t/t e 2,0% a/a, com um total de R$ 1,65b, explicada pelo aumento na quantidade de títulos de pagamento único vendidos. Do lado mais negativo, a receita líquida com títulos retraiu 2,9% t/t e 4,9% a/a, impactada pela maior participação de títulos de pagamento único com prazo mais curto (12 e 24 meses).
Brasil Cap | Resultado 3T23: Índice combinado melhorando
BB Corretora: Beneficiado pela Seg e Prev
A corretora apresentou um lucro líquido de R$ 791m, crescimento mais modesto de +11,9% t/t e +5,4% a/a, beneficiada pelas receitas de corretagem (+8,6% t/t e +3,5% a/a), que por sua vez foram impulsionadas pelo desempenho comercial e reconhecimento de comissões diferidas de seguros e previdência. O resultado financeiro apresentou um bom desempenho, com expansão de 22,6% t/t e 17,5% a/a, com um total de R$ 130m.
Do lado mais negativo, a margem operacional contraiu 0,2pp a/a, impactado por maiores despesas de patrocínios, doações incentivadas e a constituição de provisões para contingências cíveis. Além de um impacto negativo de -1,6% a/a nas receitas de corretagem vindo da unidade de capitalização devido a concentração em títulos de pagamento único de curto prazo, que pagam menores comissões em relação aos títulos mais longos.
BB Corretora | Resultado 3T23: Brasil Seg e Brasil Prev foram os destaques
Brasil Dental: Crescimento de lucro t/t e a/a
A unidade apresentou uma evolução modesta no lucro de 7,0% t/t e 2,7% a/a, alcançando R$ 6,7m no 3T23. O resultado operacional apresentou uma evolução trimestral de 7,2%, mas com estabilidade no a/a (+0,1%). Já o resultado financeiro apresentou uma queda de -2,0% t/t, mas um aumento de +11,4% a/a.
