A BB Seguridade apresentou um lucro líquido de R$ 1,8b, basicamente em linha de nossas estimativas e 10,7% acima das expectativas do mercado. O bom resultado do 4T22, em si, já era esperado, visto que a Susep (Superintendência de Seguros) antecipou os resultados de quase todas as unidades da BB Seg.
Mais importante que o 4T22 foi a divulgação do guidance para 2023, que veio (como de praxe) um pouco mais conservador, provavelmente explicando parte da queda de 4% do papel hoje. No entanto, ressaltamos que BB Seg geralmente inicia o ano com um guidance mais conservador e vai ajustando ao longo do período. Na nossa visão, 2023 deve ser um bom ano para a empresa, como comentamos no relatório de perspectivas para 2023 e prévia do 4T22.
O lucro de R$ 1,8b do 4T22 cresceu 9,4% t/t e 47% a/a, beneficiado por:
- Sinistralidade retraindo 0,8 pp t/t e 1,3 pp a/a, somado a uma evolução dos prêmios retidos em 5,6% t/t e 22,7% a/a;
- Selic média mais alta (13,65% 4T22 x 13,47% 3T22), assim beneficiando a alocação dos ativos da companhia em todos os segmentos;
- Dinâmica mais favorável do descasamento dos índices IPCA e IGP-M no produto tradicional de previdência, em que o IPCA (lado dos ativos) foi maior que o IGP-M, que sofreu deflação no trimestre (lado dos passivos), assim beneficiando o resultado financeiro da Brasil Prev.
Acreditamos que a empresa apresentou um resultado robusto, e que deve ser levado para o ano de 2023. Desse modo, reiteramos nossa recomendação de COMPRAR.
Guidance: Melhor surpreender depois mesmo tendo que desapontar agora
Junto ao resultado, a BB Seg divulgou seu guidance para 2023, com três parâmentros: (1) crescimento do resultado operacional entre 12%-17%; (2) crescimento de prêmios emitidos pela BrasilSeg entre 10%-15%; e (3) reservas de previdência crescendo 10%-14%.
Vale destacar que a empresa geralmente adota uma postura mais conservadora para o guidance no início do ano. Isso porque, a empresa sofreu vários anos de decepção após guidances mais otimistas. Em 2022, a BB Seg teve que rever algumas vezes para cima suas estimativas de guidance do ano. Assim, acreditamos que também possa ocorrer revisões em 2023.
Comparando o guiance com nossos números, talvez o único indicador abaixo das nossas estimativas é o de de crescimento de prêmios emitidos da Brasil Seg. Em 2022, prêmios emitidos da Brasil Seg aumentaram substancialmente em 31% a/a. Temos no nosso modelo algo perto de 23% de crescimento, abaixo dos 10-15% do guidance.
BrasilSeg (Seguros)
No 4T22, o lucro da seguradora de R$ 853m foi impulsionada pelos prêmios ganhos continuando sua trajetória de crescimento (+6,1% t/t e +28,4% a/a) combinada por uma forte melhora no resultado financeiro de R$ 239m (+9,2% t/t e +395,2% a/a) devido a taxa Selic elevada e expansão do volume de investimentos financeiros.
BrasilPrev (Previdência)
O lucro da Prev de R$ 567m no 4T22 aumentou +96,0% t/t e +4,5% a/a, marcado pelo maior resultado financeiro, devido ao menor descasamento entre os índices de inflação (IGP-M e IPCA), ocasionando em um menor impacto negativo na marcação a mercado dos títulos. No trimestre também ocorreu uma redução dos impostos devido ao pagamento de Juros sobre Capital Próprio (JCP), beneficiando o lucro da BrasilPrev.
BrasilCap (Capitalização)
O resultado da Cap no trimestre foi realizado praticamente via resultado financeiro (+40,4% t/t) apresentando um montante de R$ 88m vs um dado negativo de -R$215m no 4T21, suportado pela maior taxa de retorno dos ativos financeiros. As arrecadações que impulsionam a corretora continuam sendo destaque no ano, crescendo 8% t/t e 56%.
Em nov/22 a BB Seguridade aumentou sua participação na BrasilCap em 0,1%, atingindo assim uma participação de 66,77% por meio do exercício de opção de compra de ações preferenciais.
BB Corretora: surfando o bom desempenho
A BB Corretora apresentou um lucro de R$ 771,7m no 4T22, aumento de 2,8% t/t e 39,6% a/a. Consequência principalmente de uma forte evolução de prêmios na Brasil Seg, puxado pelo rural e prestamista. Na Brasil cap também houve bom desempenho das receitas de corretagem, fruto do crescimento de arrecadação com títulos de capitalização e o aumento do ticket médio. A única área detratora de corretagem foi a Brasil Prev, por conta da captação de recursos em produtos de menor comissionamento. O juros mais alto também ajudou os resultados financeiros do caixa da unidade. No ano de 2022, o lucro foi de R$ 2,72b, aumento de 26,2% a/a, consequência de uma melhora de vendas de produtos das outras unidades.
