Continuamos com a recomendação de MANTER para as ações da CEMIG. A empresa, notória por sua gestão eficaz enquanto empresa estatal, tem apresentado de forma consistente resultados robustos trimestre após trimestre, em linha tanto com nossas previsões quanto com as expectativas do mercado. A empresa apresentou um crescimento de suas receitas e manteve certo controle rigoroso sobre custos e despesas. Esse gerenciamento financeiro sólido tem sido fundamental para a geração de um fluxo de caixa robusto e para manter uma distribuição de dividendos interessantes, na faixa de 8~9% ao ano. Essa constância reforça nossa visão de que as ações estão sendo negociadas por um preço que reflete seu “valor justo”, conforme nossas análises.
No entanto, como salientamos em relatórios anteriores, a performance das ações deve estar vinculada às notícias sobre o processo de privatização ou federalização da companhia. Informações previamente divulgadas pela mídia indicavam a intenção do governo de Minas Gerais de privatizar a empresa, enquanto relatórios mais recentes sugerem uma potencial federalização das estatais mineiras. Dada essa incerteza sobre o caminho que a empresa efetivamente seguirá e mesmo diante dos resultados favoráveis, optamos por manter uma posição de cautela em relação à ação, mantendo nossa orientação de MANTER.
Detalhamento dos Resultados
EBITDA acima das estimativas do mercado. A receita líquida da companhia totalizou R$ 9.0 bilhões, aumento de 4,8% se comparado ao 1T23, em função do aumento da receita de TUSD e do aumento do volume de energia faturada, decorrente das altas temperaturas do verão.
Os custos e despesas operacionais apresentaram aumento de 7,6% quando comparado ao 1T23, totalizando R$7.4 bilhões. Esse aumento de custos decorre principalmente do aumento de gastos com serviços de terceiros e encargos de uso da rede básica ainda que tenhamos menor valor gasto com pessoal e diversos outros controles de custos.
Em questões operacionais, vemos um aumento no número de clientes cativos em 1,9% a/a e, de 19% a/a para clientes livre, totalizando 9.2 milhões de consumidores. Em questões de perdas, a companhia atingiu o nível 10,59%, enquanto a meta regulatória é de 10,69%, fruto do pesado investimento que a CEMIG tem feito nessa área, cerca de R$1.0 bilhão somente nesse primeiro trimestre de 2024.
Com isso o EBITDA consolidado foi de R$2.0 bilhões. O resultado financeiro foi de R$181 milhões negativos, aumento de 70% a/a, decorrente de menor ganhos com receitas financeiras. Por fim, a companhia apresentou um lucro líquido de R$1.1 bilhões, 17% menor do que no 1T23.
