Conclusão. Sugerimos que o investidor participe do leilão ao preço em que Equatorial realizou a oferta a Copasa (R$49,03/ação). Acreditamos que a entrada do grupo Equatorial ao invés da Aegea vem para abrilhantar o case tendo em vista o seu trackrecord bem sucedido no turnaround de negócios regulados e, mais recentemente, na Sabesp. Acreditamos que o controlador vencedor justifique a performance no pós-mercado no dia 03/06, quando a ação chegou a subir 13% no pós-mercado e fechou aos R$60/ação. O período de reserva para o investidor não-profissional começa hoje e termina próximo dia 09/06. Acreditamos que esse processo ofereça ao investidor uma possibilidade de arbitragem similar ao processo de privatização da Sabesp, onde os investidor puderam realizar a sua oferta ao mesmo preço do acionista de referência.
Quantos aos números/racionais/cronograma/valuation, sugerimos que leia o nosso relatório recente sobre o tema: Copasa (CSMG3) | Vale a pena participar do leilão de privatização da empresa?. Considerando os preços atuais, vemos SBSP negociando 1x vs CSMG3 1,7 VF/BRR 26E. Nesses patamares, seguimos a preferência pela Sabesp. Nossa recomendação no parágrafo anterior está relacionada a possibilidade de aquisição de um case interessante, com controlador com qualidade de execução reconhecido e com desconto de tela vs o mercado a vista.
Os fatos. Seguindo o cronograma publicado, aconteceu o leilão de privatização da Copasa. Para surpresa de todos, o grupo vencedor foi Equatorial (EQTL3) ofertando R$49,03/ação – pouco acima do piso estabelecido de R$47,2/ação. No pós-mercado, a ação subiu 13% e já está sendo avaliada aos R$60/ação.
O que achamos do pós-mercado? Como mencionado, a entrada do grupo Equatorial foi uma surpresa em um processo em que o favoritismo apontava para o grupo Aegea – que vem passando por uma série de problemas exatamente em seu braço de saneamento. O Grupo Equatorial é famoso pelo seu trabalho de aquisição de ativos problemáticos no segmento de distribuição de energia elétrica e, mais recentemente, passou a mirar em ativos de saneamento. Para fins de comparação, o Sabesp já mais do que dobrou de preço desde a privatização. Sendo assim, acreditamos o prêmio pelo controle da Equatorial é justificado vs Aegea e a performance do pós-mercado veio para refletir isso.
