A Eztec reportou resultados acima das expectativas, tanto nossas quanto do mercado em geral. A surpresa positiva veio de uma receita mais alta, ajudada por projetos Lindenberg (como o Ibirapuera e o Alto das Nações). Como consequência desta receita mais alta e uma normalização da margem bruta do trimestre anterior, o ROE anualizado atingiu 10,8%, que é especialmente bom quando comparado ao patamar que a Eztec vinha apresentando e acima dos 8% que esperamos para 2025. Ou seja, na nossa visão, apesar de o resultado do trimestre ter sido positivo, este não deve ser repetível nos próximos trimestres. Para além dos resultados, a companhia também divulgou o pagamento de dividendos extraordinários de R$ 150m, que serão somados ao dividendo mínimo, totalizando um pagamento de R$ 181m (5,9% de dividend yield) no dia 14/nov.
Esperamos uma reação positiva do mercado hoje. Seguimos com uma recomendação de Manter para o papel, apesar de entendermos que o papel parece ter atingido o maior diferencial quando comparado aos pares, isto é, achamos que os dias de performance inferior aos pares estão chegando ao fim. O papel negocia hoje a 0,65x P/BV.
Detalhamento dos resultados
A receita da Eztec veio em R$ 479m, puxada pelo reconhecimento das vendas de projetos da Lindenberg, como o Ibirapuera (R$ 80m), o Alto das Nações (R$ 66m) e Vista Brooklin (R$ 40m), além do reconhecimento integral de projetos já concluídos, que totalizaram R$ 106m (levemente menor do que o trimestre passado). A margem bruta se recuperou com ajustes de preços no projeto Lindenberg Ibirapuera e com menor impacto de venda de unidades distratadas (que têm margem bruta mais baixa). No mais, as receitas financeiras também foram impulsionadas por um IGP-DI e inflação mais fortes e que devem se intensificar ainda mais no próximo trimestre com as últimas leituras dos índices. Com tudo isso, a companhia atingiu um ROE de 10,8% em um lucro de R$ 133m. No trimestre, a queima de caixa foi R$ 37m, mantendo a companhia em uma endividamento baixo de ~4% do patrimônio líquido.
