O resultado do 4T23 de Fleury é sempre impactado por sazonalidade no final do ano, o que nos deixa cautelosos com essa divulgação. O final de 2023 foi marcado por feriados prolongados, o que, somado ao período de férias e festas, significa sazonalidade negativa para a companhia. Ainda assim, esperamos crescimento da receita perto de 6% e expansão da margem EBITDA na comparação anual.
Quando olhamos a base de comparação anual para esse resultado, é preciso lembrar que o 4T22 foi marcado pela Copa do Mundo de Futebol. O evento impactou diretamente os resultados de Fleury, diminuindo o volume de exames. Ou seja, a base de comparação é forte. Vale ressaltar também, que nesse resultado não haverá crescimento de receita inorgânico, uma vez que todas as aquisições feitas pela companhia no passado já foram incorporadas e já constam normalmente nos resultados da companhia.
Sem impulso do crescimento inorgânico, esperamos um crescimento de receita líquida na casa de 5% – 6%. Não obstante, a receita do core business de medicina diagnóstica continua sua expansão, demonstrando a força da marca Fleury. Com o efeito da alavancagem operacional sobre os custos fixos, esperamos que a margem EBITDA acelere na comparação anual para 22%. Com isso, esperamos um crescimento de lucro líquido a/a para R$ 90m, lembrando que a base de comparação com o ano anterior será forte.
Apesar do trimestre fraco, continuamos positivos com a tese de investimento de Fleury. A criação do ecossistema integrado de saúde, com diferentes especialidades para captar o paciente em toda sua jornada, continua sendo uma das teses de longo prazo mais interessantes do setor. Com isso, reiteramos nossa recomendação de COMPRAR, com preço-alvo de R$ 21,00, e o papel como Top Pick do setor de saúde.
